Krypto-Unternehmen gehen an die Börse zu einer Zeit, in der Investoren stärkere Fragen dazu stellen, wie diese Unternehmen tatsächlich Geld verdienen.

Ein börsennotiertes Krypto-Unternehmen kann sich nicht nur auf die Nutzung, das Nutzerwachstum oder eine starke Marke verlassen. Investoren, die in Aktien investieren, achten auf die Qualität der Einnahmen, Margen, Rücklagen, Governance, den Schutz der Kundengelder und die Leistung in schwächeren Marktphasen.

Dadurch ändert sich, wie die Branche bewertet wird. Börsen, Stablecoin-Emittenten, Miner, Verwahrunternehmen, Datenanbieter und Bitcoin-Treasury-Unternehmen werden nun an den Erwartungen der Aktienmärkte gemessen.

BeInCrypto sprach mit Anton Efimenko, Mitgründer und leitender Experte bei 8Blocks, Fernando Lillo Aranda, CMO bei Zoomex, und Federico Variola, CEO von Phemex, darüber, wie Börsengänge und Notierungen die Erwartungen an Krypto-Unternehmen verändern.

Ein börsennotiertes Unternehmen steigert nicht automatisch den Kurs seines Tokens

Ein Börsengang kann einem Krypto-Unternehmen mehr Sichtbarkeit verschaffen. Außerdem können traditionelle Investoren das Unternehmen leichter verfolgen. Aktionäre und Halter von Token sind jedoch oft unterschiedlichen wirtschaftlichen Risiken ausgesetzt.

Anton Efimenko, Mitgründer und leitender Experte bei 8Blocks, erklärte, dass Halter von Token nicht annehmen sollten, dass ein Börsengang den Kurs eines Tokens direkt stützt.

„Leider bringt ein Börsengang der Krypto-Community an sich nichts. Viele Token sind nicht direkt mit dem Geschäft des Emittenten verbunden. Selbst wenn das Unternehmen börsennotiert wird und hohe Jahresgewinne erzielt, muss der Token-Wert nicht steigen. Der Token-Kurs folgt nicht zwingend dem Aktienkurs”, sagte Efimenko.

Er ergänzte: „Ein Börsengang kann dem Emittenten Aufmerksamkeit verschaffen, aber er garantiert Haltern von Token keinen Gewinn.”

Eine Aktie steht für einen Anteil am Unternehmen. Ein Token kann Zugangsrechte, Governance-Funktionen, die Nutzung im Netzwerk oder Markt-Sentiment abbilden. Oft ist dieser Zusammenhang nur indirekt.

Dieser Unterschied gewinnt an Bedeutung, weil immer mehr Krypto-Unternehmen auf den Aktienmarkt streben. Investoren sollten verstehen, ob sie an der Ertragskraft eines Unternehmens, an der Nützlichkeit eines Tokens oder am allgemeinen Krypto-Sentiment teilhaben.

Institutioneller Zugang hängt weiterhin von Risikoregeln ab

Börsennotierungen können es Pensionskassen, Banken und Vermögensverwaltern erleichtern, Krypto-Investitionen zu tätigen. Einige Institutionen dürfen keine Token direkt halten, könnten aber Anteile an börsennotierten Börsen, Minern, Stablecoin-Emittenten oder Verwahrunternehmen erwerben.

Efimenko erklärte, dass der Zugang für Institutionen von Bewertungen und internen Richtlinien abhängt.

„Pensionsfonds können Anteile an Krypto-Unternehmen kaufen, aber nur, wenn das Rating dieser Aktien zur Anlagerichtlinie passt. Für solch große Finanzinstitute ist das Rating sehr wichtig, da sie keine Verluste für ihre Einleger riskieren dürfen”, sagte er.

Viele Institutionen könnten weiterhin traditionelle Vermögenswerte mit niedrigerer Rendite bevorzugen, wenn das Risikoprofil klarer ist.

„Deswegen investieren sie lieber in US-Treasuries mit 3% pro Jahr als in USDT mit 5,5% Rendite”, sagte Efimenko.

Tokenisierte Treasuries könnten einen Mittelweg schaffen. Sie ermöglichen es Institutionen, digitale Asset-Systeme zu nutzen, während sie sich auf das Rating der zugrunde liegenden Staatsanleihen verlassen.

„Wenn Treasuries als tokenisierte Vermögenswerte gelten, könnten Pensionsfonds sie aufgrund des Ratings der zugrunde liegenden Vermögenswerte auf ihrer Bilanz führen“, meint er.

Börsen und Stablecoin-Emittenten überzeugen am meisten

Die Experten zeigten sich besonders zuversichtlich bei Börsen und Stablecoin-Emittenten als börsennotierte Unternehmen.

Fernando Lillo Aranda, CMO bei Zoomex, erklärte, dass Stablecoin-Unternehmen strukturell am stärksten aufgestellt sind, da deren Einnahmen regelmäßiger und weniger abhängig vom Handelsvolumen werden können.

„Die Infrastruktur für Stablecoins ist die stärkste strukturelle Position. Das Modell profitiert von Netzwerkeffekten, Erträgen auf Rücklagen, Wachstum im Zahlungsverkehr und entwickelt sich zunehmend zu Finanzinfrastruktur statt zu reinen Krypto-Geschäften. Einnahmen werden regelmäßiger und weniger abhängig von den Marktzyklen”, so Aranda.

Stablecoin-Emittenten profitieren unter anderem von den Erträgen aus Rücklagen, dem Wachstum bei Zahlungen und einer größeren Nutzung durch Institutionen. Herausforderungen sind die Kontrolle der Rücklagen, Regulierungen und das Risiko großer Konzentrationen.

Auch Börsen gehören weiterhin zu den stärksten Krypto-Unternehmen, wenn sie gut aufgestellt sind. Sie sind nah an den Nutzern, der Liquidität und dem Transaktionsgeschehen.

„Börsen erzielen bei guter Umsetzung die höchste Geldgenerierung. Sie nutzen Aufmerksamkeit und Liquidität besser als die meisten anderen Krypto-Unternehmen. Die führenden Börsen entwickeln sich über Handel hinaus weiter, etwa in Verwahrung, Karten, Kreditvergabe, Staking, Zahlungsdienste, Launchpads und Brokerage-Modelle. Die Herausforderungen sind Zyklizität und sinkende Gebühren”, sagte Aranda.

Federico Variola, CEO von Phemex, sieht Börsen und Stablecoin-Emittenten ebenfalls an der Spitze der börsennotierten Krypto-Unternehmen.

„Die stärksten Geschäftsmodelle an den Aktienmärkten sind definitiv Börsen und möglicherweise Stablecoin-Emittenten. Andere haben Einschränkungen, sei es beim Geschäftsmodell oder weil ihre Einnahmen saisonal schwanken”, erklärte Variola.

Er ergänzte: „Börsen und Stablecoin-Unternehmen haben meist eine stabilere Einnahmebasis und mehr Wachstumspotenzial, besonders Börsen.”

Börsen stehen weiterhin unter Druck durch Marktzyklen, sinkende Gebühren, Regulierung und das Vertrauen der Nutzer. Im Vergleich zu vielen anderen Krypto-Geschäftsmodellen sind die Einnahmen der Börsen für Aktionäre aber einfacher nachvollziehbar.

Die weniger sichtbaren Infrastrukturunternehmen könnten langfristig erfolgreicher sein

Einige der stärksten börsennotierten Krypto-Unternehmen könnten für Retail-Investoren weniger sichtbar bleiben.

Aranda nannte Anbieter von Verwahrung, Marktservices, Analysen, Daten und Compliance als besonders wichtige Kategorien für die Zukunft. Diese Unternehmen liefern die nötige operative Grundlage, damit Institutionen mehr Kapital in digitale Vermögenswerte investieren.

„Verwahrung und Marktinfrastruktur bieten eine eher ruhige, aber dennoch starke Kategorie. Institutionelle Investoren, die in digitale Vermögenswerte einsteigen, brauchen Verwahrung, Berichterstattung, Abrechnung, Compliance und Ausführung. Das funktioniert oft eher wie Finanzinfrastruktur als wie spekulative Krypto-Exponierung“, sagte Aranda.

Diese Unternehmen können von der Einführung digitaler Vermögenswerte profitieren, ohne vollständig von den Kursen der Token abhängig zu sein. Ihr Umsatz kann aus Unternehmenskunden, Reporting-Tools, Überwachungssystemen und Compliance-Dienstleistungen kommen.

Miner und Bitcoin-Treasury-Unternehmen stehen vor einem schwierigeren Zyklustest

Miner und Unternehmen mit großen Bitcoin-Beständen können Aufmerksamkeit erregen, weil sie einen Zugang zum Bitcoin-Markt an öffentlichen Märkten bieten. Das ist besonders für Aktien-Investoren interessant, die von der Bitcoin-Dynamik profitieren möchten, ohne die Kryptowährung direkt zu kaufen.

Das Problem ist ihre Abhängigkeit von Marktzyklen.

Aranda sagte, Miner bleiben anfällig für Energiepreise, Hardwarekosten und ökonomische Muster wie bei Rohstoffen.

„Miner. Die öffentlichen Märkte mögen das Bitcoin-Beta, aber Mining bleibt abhängig von Energiekosten, Hardwarezyklen und einer Ökonomie wie bei Rohstoffen, es sei denn, das Unternehmen ist vertikal integriert“, sagte er.

Unternehmen mit Bitcoin in der Treasury haben ein anderes Problem. Sie können gerade in bullischen Märkten leicht Kapital mit Bezug zu Bitcoin anziehen. Doch der operative Wert lässt sich mit der Zeit schwerer verteidigen.

„Bitcoin-Treasury-Unternehmen. Sehr stark bei der Kapitalbildung und beim Anziehen von Bitcoin-Exponierung über Aktien, aber schwerer operativ zu verteidigen. Mit der Zeit besteht das Risiko, dass sie mehr als gehebelte Holdinggesellschaften angesehen werden und weniger als aktive Unternehmen“, sagte Aranda.

Variola sagte, dass Treasury-Unternehmen, Miner und andere marktsensitive Firmen wahrscheinlich mehr unter Druck geraten, wenn Krypto-Kurse fallen.

„Ich denke, besonders Treasury-Unternehmen werden bei einem bärischen Markt unter massivem Druck stehen. Das Gleiche gilt für Miner und andere Unternehmen, die besonders der Volatilität am Markt ausgesetzt sind“, sagte er.

Solche Unternehmen bleiben zwar in starken Bitcoin-Phasen beliebt, doch öffentliche Investoren werden weiterhin fragen, ob sie wirklich Wert schaffen können, außer Bitcoin zu halten oder herzustellen.

Zusammengefasst zeigt sich: Im Zeitalter der börsennotierten Krypto-Unternehmen werden diejenigen belohnt, die ihr Geschäft mit soliden Finanzargumenten erklären können. Unternehmen, die ausschließlich auf Marktbegeisterung setzen, treffen auf eine kritischere Zielgruppe.