Urteil des Obersten Gerichtshofs und EZB-Konferenz dürften die Anfangsphase der Amtszeit von Fed-Chef Warsh weiter prägen

- von Howard Schneider

Die frühe Führungsrolle von Kevin Warsh, dem Vorsitzenden der US-Notenbank, steht diese Woche vor neuen Herausforderungen: Er wird auf einer hochkarätigen Wirtschaftskonferenz in Portugal auftreten, und der Oberste Gerichtshof der USA wird voraussichtlich über die Rechtmäßigkeit der Bemühungen von Präsident Donald Trump entscheiden , eine Fed-Entscheidungsträgerin zu entlassen.

Das oberste US-Gericht, das in die letzte Woche seiner aktuellen Amtsperiode eintritt, könnte bereits am Montag entscheiden, ob Fed-Gouverneurin Lisa Cook ihren Posten behalten darf, obwohl Trump im vergangenen August angekündigt hatte, sie zu entlassen.

Niedrigere Instanzen haben übereinstimmend festgestellt, dass Cook ihre Klage gegen Trumps Entlassungsversuch wahrscheinlich gewinnen wird, und haben ihr erlaubt, im Gouverneursrat der Fed zu verbleiben, während der Fall seinen Weg bis zum Obersten Gerichtshof nahm.

Fed-Gouverneure können nur „aus triftigem Grund“ entlassen werden, doch dieser Begriff wurde bislang weder definiert noch vor Gericht geprüft. Trump ist der erste Präsident, der versucht, einen amtierenden Gouverneur zu entlassen, und argumentiert, dass das, was der Präsident als Falschangaben in einem Hypothekenantrag von Cook bezeichnet hat , ihre Entlassung rechtfertige.

Dieser Schritt wurde weithin als Angriff auf die Unabhängigkeit der Fed von politischer Einflussnahme bei ihrer Geldpolitik angesehen, da Trump versuchte, im Gouverneursrat der Fed Platz für seine eigenen Kandidaten zu schaffen, nachdem er frustriert war, dass die derzeitigen US-Zentralbanker nicht auf seine Forderungen nach drastischen Zinssenkungen eingingen.

In einer Anhörung Anfang dieses Jahres zeigten sich die Richter des Obersten Gerichtshofs skeptisch gegenüber den Argumenten der Trump-Regierung. Obwohl der Oberste Gerichtshof der Regierung bisher gestattet hat, Beamte aus anderen unabhängigen Behörden zu entlassen, wies er in früheren Urteilen darauf hin, dass die Fed einen Sonderstatus habe. Rechtswissenschaftler interpretiertendiese Haltung als Hinweis darauf , dass das Gericht eine Begründung finden würde, um die Entscheidungsträger der Zentralbank vor einer Entlassung „nach Belieben“ zu schützen.

Ein Verbleib von Cook unter strengen Auflagen würde ein großes Risiko für Warsh beseitigen – nämlich dass seine Führung der Fed mit einer Reihe von Entlassungen durch Trump einhergehen würde, wobei Warsh selbst von einer Entlassung bedroht wäre.

Es würde jedoch auch die Einschränkungen unterstreichen, denen Trump ausgesetzt ist, wenn es darum geht, Einfluss auf die Maßnahmen der Fed – einschließlich der Zinspolitik – zu nehmen, wobei ein Urteil zugunsten von Cook auch Warsh und andere davor schützen würde, unter der Drohung einer Entlassung handeln zu müssen.

Jüngste Wirtschaftsdaten, bei denen ein wichtiger Inflationsindikator im Mai mehr als doppelt so hoch lag wie das 2-Prozent-Ziel der Fed, haben in den Augen der Anleger die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass die Zentralbank die Zinsen in den kommenden Monaten anheben wird – und nicht senken, wie Trump es sich gewünscht und erwartet hat.

Bislang fielen die Äußerungen von Trump und Finanzminister Scott Bessent jedoch nachsichtiger aus als gegenüber dem ehemaligen Fed-Vorsitzenden Jerome Powell, dessen Weigerung, die Zinsen zu senken, ihm den abwertenden Spitznamen „Too Late“ einbrachte – und, was noch bedeutender ist, eine inzwischen eingestellte strafrechtliche Untersuchung sowie Forderungen nach seiner Absetzung. Powell ist weiterhin Mitglied des Fed-Vorstands.

„Kevin ist fantastisch, und ich möchte, dass er tut, was immer er will“, sagte Trump Anfang dieses Monats in der NBC-News -Sendung „Meet the Press“. „Ich möchte keinen großen Einfluss auf ihn ausüben.“

Warshs Herangehensweise an seine Aufgabe könnte ihm dabei helfen, Trumps Erwartungen einigermaßen in den Griff zu bekommen. Der neue Fed-Chef hat erklärt, er wolle Äußerungen oder „Forward Guidance“ darüber, ob der Leitzins nach einem bestimmten Zeitplan angehoben oder gesenkt werden sollte, so weit wie möglich vermeiden und seine eigenen Prognosen weitgehend der Öffentlichkeit – und dem Präsidenten – vorenthalten.

REDUZIERTE AUSSAGEN „VÖLLIG ANGEMESSEN“

Warsh hat schon lange betont, dass er es ablehnt, die Finanzmärkte in normalen Zeiten hinsichtlich der Entscheidungen der Fed zu lenken oder zu beeinflussen – in solchen Zeiten, so argumentiert er, sollten Investoren auf die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen reagieren und nicht auf die Zentralbank.

Er begann schnell, diese Haltung in die Praxis umzusetzen, indem er eine neue geldpolitische Erklärung vorlegte, in der Formulierungen zur Forward Guidance gestrichen wurden, und betonte diesen Punkt in seiner ersten Pressekonferenz als Fed-Chef im Anschluss an die Sitzung des Offenmarktausschusses ( ) der Zentralbank vom 16. bis 17. Juni .

„Ihre Frage klang wie eine Aufforderung an mich, eine Forward Guidance zu geben. Wir haben die Forward Guidance aufgegeben“, sagte er als Antwort auf die Frage eines Reporters nach den Bedingungen, unter denen die Fed die Zinsen anheben könnte. „Ich kann keine Forward Guidance dazu geben, was wir als Nächstes tun werden. Die gute Nachricht ist, dass wir in sechs Wochen wieder tagen“ und eine aktualisierte geldpolitische Erklärung veröffentlichen werden.

Warshs Auftritt am Mittwoch beim jährlichen Forum „ “ der Europäischen Zentralbank im portugiesischen BergkurortSintra wird ein erster Test dafür sein, wie dieser Ansatz von seinen internationalen Kollegen – darunter EZB-Präsidentin Christine Lagarde, der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, und der Gouverneur der Bank of Canada, Tiff Macklem – aufgenommen wird.

Die vier Zentralbanker werden gemeinsam an einer Frage-und-Antwort-Runde teilnehmen.

Während sich auch EZB-Präsidentin Lagarde von der „Forward Guidance“ distanziert hat, liefert die Bank of England relativ detaillierte Kommentare dazu, wie sich die Wirtschaft auf der Grundlage verschiedener wirtschaftlicher Szenarien voraussichtlich entwickeln wird.

Der Dollar spielt jedoch weltweit eine andere Rolle als wichtigste Reserve- und Handelswährung, wobei unerwartete NEUE KÖPFE der US-Zinsen eine Insider potenzieller Belastungen für andere Märkte und Währungen darstellen und die offenen „Swap-Linien“ der Fed mit anderen Ländern einen Dollar-Liquiditätspuffer für einen Großteil der Weltwirtschaft bieten.

Ein weltweites Publikum wird gespannt beobachten, wie weit sich Warshs zurückhaltender Ansatz noch ausdehnen könnte.

Pierre-Olivier Gourinchas, der nächste Woche sein Amt als Chefökonom des Internationalen Währungsfonds niederlegt, um in die Wissenschaft zurückzukehren, erklärte am Freitag in einem Abschiedsinterview gegenüber Reuters, dass eine starke Forward Guidance „wirklich schlechte Presse“ bekommen habe, da sie die Zentralbanken zu bestimmten zukünftigen Maßnahmen verpflichte, unabhängig von der wirtschaftlichen Entwicklung. Er merkte an, dass dies die Fed daran gehindert habe, schneller auf den Inflationsschub nach der COVID-19-Pandemie zu reagieren.

„Daher halte ich es für völlig angemessen, von diesen starken Formen der Forward Guidance Abstand zu nehmen. Zu sagen, es gäbe keine Forward Guidance – ich glaube nicht, dass das jemals wirklich der Fall ist. Ob man es nun explizit oder implizit tut, der Markt wird sich eine Meinung bilden“, sagte er.