Das Cook-Urteil und die EZB-Konferenz dürften die Anfangszeit von Fed-Chef Warsh weiter prägen

- von Howard Schneider

Die noch junge Amtszeit von Kevin Warsh als Vorsitzender der US-Notenbank steht diese Woche vor einer neuen Bewährungsprobe : Nur zwei Tage, nachdem der Oberste Gerichtshof die Bemühungen von Präsident Donald Trump, eine Fed-Entscheidungsträgerin zu entlassen, blockiert hat, wird er auf einer hochkarätigen Wirtschaftskonferenz in Portugal auftreten.

Das oberste US-Gericht lehnte es am Montag ab, Trump die Entlassung der Fed-Gouverneurin Lisa Cook (link) zu gestatten, und stellte fest, dass der Präsident eine „erhebliche Hürde“ nehmen müsse, um Gründe für eine Entlassung nachzuweisen.

„Ohne solche Einschränkungen könnte jeder vermeintliche oder angebliche Fehltritt (in der Vergangenheit oder Gegenwart) einen willkommenen Vorwand für die Absetzung eines Gouverneurs liefern – eine Tatsache, die ihm sicherlich bewusst wäre und die ihn sicherlich belasten würde, wenn er entscheidet, was er sagt und wie er abstimmt“, schrieb Oberrichter John Roberts im Namen der Mehrheit in dem 5:4-Urteil. „Nichts könnte die Unabhängigkeit, die der Kongress zu bewahren suchte, stärker untergraben.“

Der Fall wird nun an die Vor instanzenzurückverwiesen , die sich einig sind, dass Cook ihre Klage gegen Trumps Versuch, sie zu entlassen, wahrscheinlich gewinnen wird, und die es ihr gestattet haben, im Gouverneursrat der Fed zu verbleiben, während der Fall seinen Weg bis zum Obersten Gerichtshof nahm. Trump erklärte, er plane, den Fall auf der Ebene der erstinstanzlichen Gerichte weiterzuverfolgen, und äußerte in den sozialen Medien, die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs gegen ihn sei „rein verfahrensrechtlicher Natur“.

Gouverneure der Fed können nur „aus triftigem Grund“ entlassen werden, doch dieser Begriff wurde bisher weder definiert noch vor Gericht geprüft. Trump ist der erste Präsident, der versucht hat, eine amtierende Gouverneurin zu entlassen, wobei er argumentierte, dass das, was der Präsident als Falschangaben in einem Hypothekenantrag von Cook bezeichnet hat, ihre Entlassung rechtfertige.

Dieser Schritt wurde weithin als Angriff auf die Unabhängigkeit der Fed von politischer Einflussnahme bei ihrer Geldpolitik angesehen, da Trump versuchte, im Verwaltungsrat der Fed Platz für seine eigenen Kandidaten zu schaffen, nachdem er frustriert war, dass die derzeitigen US-Zentralbanker nicht auf seine Forderungen nach drastischen Zinssenkungen eingingen.

Das Urteil des Obersten Gerichtshofs, das es Cook ermöglicht , im Amt zu bleiben, beseitigt ein großes Risiko für Warsh – nämlich dass seine Führung der Fed mit einer Reihe von Entlassungen durch Trump einhergehen würde, wobei Warsh selbst von einer Entlassung bedroht wäre.

Es könnte jedoch auch die Einschränkungen verdeutlichen, denen Trump ausgesetzt ist, wenn es darum geht, Einfluss auf die Maßnahmen der Fed – einschließlich der Zinspolitik – zu nehmen, da ein Urteil zugunsten von Cook auch Warsh und andere davor schützt, unter der Androhung einer Entlassung handeln zu müssen.

Jüngste Wirtschaftsdaten, bei denen ein wichtiger Inflationsindikator – der „ “ – im Mai mehr als doppelt so hoch lag wie das 2-Prozent-Ziel der Fed, haben in den Augen der Anleger die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass die Zentralbank die Zinsen in den kommenden Monaten anheben wird, anstatt sie zu senken, wie Trump es angekündigt hat und erwartet.

Bislang fielen die Äußerungen von Trump und Finanzminister Scott Bessent jedoch nachsichtiger aus als gegenüber dem ehemaligen Fed-Vorsitzenden Jerome Powell, dessen Weigerung, die Zinsen zu senken, ihm den abwertenden Spitznamen „Too Late“ einbrachte – und, was noch bedeutender ist, eine inzwischen eingestellte strafrechtliche Untersuchung sowie Forderungen nach seiner Absetzung. Powell ist weiterhin Mitglied des Fed-Vorstands.

„Kevin ist fantastisch, und ich möchte, dass er tut, was immer er will“, sagte Trump Anfang dieses Monats in der NBC-News-Sendung „Meet the Press“. „Ich möchte keinen großen Einfluss auf ihn ausüben.“

Warshs Herangehensweise an seine Aufgabe könnte ihm dabei helfen, Trumps Erwartungen einigermaßen zu steuern. Der neue Fed-Chef hat erklärt, er wolle Äußerungen oder „Forward Guidance“ darüber, ob der Leitzins nach einem bestimmten Zeitplan angehoben oder gesenkt werden sollte, so weit wie möglich vermeiden und seine eigenen Prognosen weitgehend der Öffentlichkeit – und dem Präsidenten – vorenthalten.

REDUZIERTE AUSSAGEN „VÖLLIG ANGEMESSEN“

Warsh hat schon lange betont, dass er es ablehnt, in normalen Zeiten die Finanzmärkte hinsichtlich der Entscheidungen der Fed zu lenken oder zu beeinflussen – da, so argumentiert er, sollten Investoren auf die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen reagieren und nicht auf die Zentralbank.

Er begann schnell, diese Haltung in die Praxis umzusetzen, indem er eine neue geldpolitische Erklärung vorlegte, in der Formulierungen zur Forward Guidance gestrichen wurden, und betonte diesen Punkt in seiner ersten Pressekonferenz als Fed-Chef im Anschluss an die Sitzung der Zentralbank vom 16. bis 17. Juni .

„Ihre Frage klang wie eine Aufforderung an mich, eine Forward Guidance zu geben. Wir haben die Forward Guidance gestrichen“, sagte er als Antwort auf die Frage eines Reporters nach den Bedingungen, unter denen die Fed die Zinsen anheben könnte. „Ich kann keine Forward Guidance dazu geben, was wir als Nächstes tun werden. Die gute Nachricht ist, dass wir in sechs Wochen wieder tagen“ und eine aktualisierte geldpolitische Erklärung veröffentlichen werden.

Warshs Auftritt am Mittwoch beim jährlichen Forum „ “ der Europäischen Zentralbank im portugiesischen Bergkurort Sintra wird ein erster Test dafür sein, wie dieser Ansatz von seinen internationalen Amtskollegen – darunter EZB-Präsidentin Christine Lagarde, der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, und der Gouverneur der Bank of Canada, Tiff Macklem – aufgenommen wird.

Die vier Zentralbanker werden gemeinsam an einer Frage-und-Antwort-Runde teilnehmen.

Während sich auch EZB-Präsidentin Lagarde von der „Forward Guidance“ distanziert hat, enthält die BoE relativ detaillierte Kommentare dazu, wie sich die Wirtschaft auf der Grundlage verschiedener wirtschaftlicher Szenarien voraussichtlich entwickeln wird.

Der Dollar spielt jedoch weltweit eine andere Rolle als wichtigste Reserve- und Handelswährung, wobei unerwartete Schwankungen der US-Zinsen eine Insider potenzieller Belastungen für andere Märkte und Währungen darstellen und die offenen „Swap-Linien“ der Fed mit anderen Ländern einen Dollar-Liquiditätspuffer für einen Großteil der Weltwirtschaft bieten.

Ein weltweites Publikum wird gespannt verfolgen, wie weit sich Warshs zurückhaltender Informationsansatz auswirken könnte.

Pierre-Olivier Gourinchas, derdiese Woche sein Amt als Chefökonom des Internationalen Währungsfonds niederlegt, um in die Wissenschaft zurückzukehren, erklärte am Freitag in einem Abschiedsinterview gegenüber Reuters, dass eine starke Forward Guidance „wirklich schlechte Presse“ bekommen habe, da sie die Zentralbanken zu bestimmten zukünftigen Maßnahmen verpflichte, unabhängig von der wirtschaftlichen Entwicklung. Er merkte an, dass dies die Fed daran gehindert habe, schneller auf den Inflationsschub nach der COVID-19-Pandemie zu reagieren.

„Daher halte ich es für völlig angemessen, von diesen starken Formen der Forward Guidance Abstand zu nehmen. Zu sagen, es gäbe keine Forward Guidance – ich glaube nicht, dass das jemals wirklich der Fall ist. Ob man es nun explizit oder implizit tut, der Markt wird sich eine Meinung bilden“, sagte er.