- von Howard Schneider

Ein schwächer als erwartet ausgefallener Arbeitsmarktbericht könnte bei der US-Notenbank die Debatte darüber neu entfachen, wie der Arbeitsmarkt zu interpretieren ist – und das zu einer Zeit, in der die Zahl der Arbeitskräfte aufgrund einer alternden Bevölkerung und strenger Einwanderungsgesetze möglicherweise ebenfalls rückläufig ist.

Obwohl die Unternehmen im Juni nur 57.000 neue Arbeitsplätze meldeten und die starken Zahlen zur Schaffung von Arbeitsplätzen im April und Mai nach unten korrigiert wurden, sank die Arbeitslosenquote leicht von 4,3 Prozent auf 4,2 Prozent, und die Zahl der Personen, die sich als arbeitslos meldeten, ging um 213.000 zurück.

Allerdings sank auch die Zahl der Personen, die angaben, einen Arbeitsplatz zu haben, um rund eine halbe Million, wobei der Rückgang der Arbeitslosenquote größtenteils auf einen Abzug von Personen aus dem Arbeitsmarkt insgesamt zurückzuführen ist. Die Erwerbsbevölkerung schrumpfte im Juni um rund 700.000, und seit der Rückkehr von Präsident Donald Trump ins Amt ist sie um etwa 1,3 Millionen zurückgegangen. Im Juni waren etwa 1,5 Millionen Menschen weniger erwerbstätig als im Januar 2025 zu Beginn von Trumps zweiter Amtszeit.

Solche „schlechten“ Rückgänge der Arbeitslosenquote sind für die Zentralbank schwer einzuschätzen: Die offizielle Arbeitslosenquote deutet zwar auf angespanntere Bedingungen am Arbeitsmarkt hin, doch der Rückgang der Erwerbsbevölkerung ist ein entmutigendes Zeichen für das künftige Wachstum.

„Der Rückgang der Arbeitslosenquote auf 4,2 Prozent ist eine gute Nachricht aus den falschen Gründen: Er wurde dadurch getrieben, dass Menschen aus der Erwerbsbevölkerung ausgeschieden sind, nicht durch mehr Neueinstellungen. Dies deutet auf einen Arbeitsmarkt hin, der sich trotz des jüngsten Optimismus hartnäckig weigert, wieder an Fahrt zu gewinnen“, sagte Daniel Zhao, Chefökonom der Jobbörse Glassdoor.

Auch wenn die hohe Inflation für die Fed Priorität hat, sagte die Präsidentin der Fed von San Francisco, Mary Daly, am Donnerstag vor der Veröffentlichung der Arbeitsmarktdaten auf der „ “, dass es „ein Szenario gibt, in dem sich das Wachstum einfach nicht weiter selbst trägt … oder … die Investitionen nachlassen, weil die Menschen besorgt sind, dass sie die Gewinne noch nicht gesehen haben“.

Die Unsicherheit darüber, welche Risiken Beachtung erfordern – zu hohe Inflation oder schwächeres Wachstum – sei ein Grund, mit einer Entscheidung über die Zinssätze zu warten, so Daly, obwohl die Finanzmärkte darauf setzen, dass die Fed die Kreditkosten bald anheben wird. Diese Überzeugung schwächte sich ab, nachdem am Donnerstag die neuen Beschäftigungsdaten veröffentlicht worden waren.

Die Besorgnis über die Lage auf dem US-Arbeitsmarkt hatte in den letzten Monaten nachgelassen, nachdem sich das Beschäftigungswachstum im Frühjahr erholt hatte und einige Fed-Vertreter, die sich auf Zinssenkungen vorbereitet hatten, zu der Einsicht gelangt waren, dass Zinserhöhungen notwendig sein könnten.

Wenn man sich an der Vergangenheit orientiert, könnte der schwächer als erwartet ausgefallene erste Bewertung für Juni in den Berichten für Juli und August durchaus deutlich nach unten korrigiert werden. Der Juni ist einer der Monate, in denen es am häufigsten zu Schwankungen bei den Korrekturen kommt, und im vergangenen Jahr hatte das Bureau of Labor Statistics zwei Monate nach der Meldung eines kräftigen Zuwachses für Juni diesen Bewertung um 160.000 auf einen Nettoverlust an Arbeitsplätzen nach unten korrigiert. Die Schätzungen zur Schaffung von Arbeitsplätzen im April und Mai wurden bereits um insgesamt 74.000 nach unten korrigiert, und sollten die für den Juni typischen Korrekturen in den nächsten Monaten eintreten, könnte die Diskussion über den Arbeitsmarkt an Dringlichkeit gewinnen.

Auch andere Entwicklungen auf dem Arbeitsmarkt könnten wieder in den Vordergrund der Diskussionen der Fed rücken, was die Möglichkeit eröffnet, dass der Optimismus hinsichtlich steigender Produktivität durch einen Rückgang der Zahl der Menschen gedämpft wird, die bereit sind zu arbeiten oder in der Lage sind, einen Arbeitsplatz zu finden.

Im vergangenen Jahr konzentrierte sich die Debatte der Fed auf die Auswirkungen neuer Einwanderungsvorschriften – eine Diskussion, die angesichts des sprunghaften Beschäftigungswachstums in den Hintergrund gerückt war – sowie auf den Amtsantritt des neuen Vorsitzenden Kevin Warsh, der sich bislang nicht mit diesem Thema befasst hat.

Dennoch könnte dies eine wichtige Rolle für die Wachstumsaussichten der USA spielen und dafür, ob das Tempo der monatlichen Arbeitsplatzschaffung als angemessen angesehen wird. Der ehemalige Fed-Vorsitzende Jerome Powell, der nun Mitglied des Fed-Gouverneursrats ist, sagte, der Arbeitsmarkt befinde sich in einem „merkwürdigen Gleichgewicht“, wenn ein schwaches Beschäftigungswachstum ausreiche, um die Arbeitslosenquote stabil zu halten – ein Zustand, der bei den Fed-Vertretern Unbehagen hinsichtlich der Wirtschaftslage hervorrufe.

Warsh hat diesen Ausdruck zwar nicht übernommen, doch der Trend wirft für ihn und die politischen Entscheidungsträger im Allgemeinen wichtige Fragen hinsichtlich der wirtschaftlichen Zukunft der USA auf, in der es möglicherweise weniger, dafür aber potenziell produktivere Arbeitskräfte geben wird. Die Auswirkungen auf das gesamtwirtschaftliche Wachstum hängen sowohl von der Zahl der Erwerbstätigen als auch von deren durchschnittlicher Arbeitsleistung ab.

Warsh, der die Auswirkungen künstlicher Intelligenz auf die USA generell optimistisch einschätzt, stellte am Mittwoch in einer Stellungnahme vor einem europäischen Wirtschaftspanel fest, dass der jüngste Produktivitätssprung in den USA zu einer Zeit stattfand, in der die durchschnittliche Zahl der geleisteten Arbeitsstunden stagnierte – was eine weitere potenzielle Einschränkung der Wirtschaftsleistung darstellt.

Warsh bleibt hinsichtlich der Nettoauswirkungen insgesamt optimistisch, auch wenn insbesondere der zeitliche Ablauf weiterhin ungewiss ist.

„Das Potenzialwachstum scheint einen Aufwärtstrend zu verzeichnen“, so Warsh, da die Produktivität steige, „die geleisteten Arbeitsstunden auf dem Arbeitsmarkt sind jedoch relativ unverändert.“

„Derzeit gibt es noch keine nennenswerten Ergebnisse, aber wenn man die letzten vier Quartale als Anhaltspunkt nimmt – die ja größtenteils noch vor dem Beginn des neuen Aufschwungs im Bereich der künstlichen Intelligenz liegen –, gibt es Grund zum Optimismus. Wird sich dieser Optimismus in den nächsten sechs oder neun Monaten in der Politik niederschlagen? Es ist noch zu früh, um das zu sagen.“

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