LA FOLIE DES DÉPENSES DES HYPERSCALERS AMÉRICAINS EN MATIÈRE D’IA POURRAIT MASQUER DES RISQUES FINANCIERS CROISSANTS

Les dépenses massives des entreprises technologiques visant à prendre une longueur d’avance dans le domaine de l’intelligence artificielle pourraient constituer un risque financier systémique en raison des structures agressives utilisées pour masquer leurs véritables dépenses et revenus, a déclaré Mark Malek, directeur des investissements chez Siebert Financial.

Les cinq plus grands hyperscalers américains — Alphabet NASDAQ:GOOG, Amazon NASDAQ:AMZN, Meta NASDAQ:META, Microsoft NASDAQ:MSFT et Oracle NYSE:ORCL — devraient dépenser au total plus de 1.000 milliards de dollars en infrastructures d’IA en 2025 et 2026, selon un rapport de la Banque des règlements internationaux (BRI).

Toutefois, ce chiffre sous-estime les dépenses totales, car les hyperscalers ne construisent souvent pas directement de centres de données et ne font pas figurer la dette correspondante dans leur bilan.

Au lieu de cela, les entreprises créent des entités ad hoc (SPV) qui obtiennent des financements auprès de sociétés de crédit privées telles que Blackstone NYSE:BX, Apollo NYSE:APO, Blue Owl NYSE:OWL et PIMCO. Les hyperscalers louent ensuite les installations une fois celles-ci achevées.

Cette structure permet aux entreprises de classer ces coûts en tant que contrats de location simple tout en ne faisant pas apparaître la dette associée dans leur bilan. Les engagements liés aux contrats de location non comptabilisés en tant que passifs s’élèvent à environ 662 milliards de dollars pour l’ensemble des cinq entreprises, a déclaré M. Malek, citant une analyse de Moody’s.

"Pour mettre cela en perspective, cela représente environ 113% de la dette ajustée la plus récente de ces cinq mêmes entreprises, ce qui signifie que ce qui est dissimulé hors bilan est en réalité plus important que ce qui y figure", explique-t-il.

M. Malek a également mis en garde contre le "financement circulaire", une pratique soulignée par la BRI, dans laquelle les fabricants de puces et les hyperscalers prennent des participations dans des laboratoires d’IA.

Ces laboratoires, à leur tour, s’engagent à acheter, sur plusieurs années, des puces et de la capacité de calcul, souvent auprès des mêmes entreprises qui ont investi en eux.

"Ce n’est pas une demande organique qui stimule le développement de l’IA. Il s’agit d’une demande artificielle, et celle-ci a tendance à embellir tous les indicateurs jusqu’au moment où elle cesse de le faire", explique-t-il.

Bien que ces pratiques ne constituent pas une menace immédiate pour la stabilité financière, les investisseurs devraient surveiller de près le flux de trésorerie disponible des hyperscalers par rapport aux prévisions de dépenses d’investissement lors des conférences sur les résultats, a-t-il ajouté.

"Dès que ces prévisions sont revues à la baisse, toute la chaîne sous-jacente se réévalue d’un seul coup, et il vaut mieux anticiper cela plutôt que d’en prendre connaissance après coup", explique-t-il.