LA CORSA ALLA SPESA NELL’INTELLIGENZA ARTIFICIALE DA PARTE DEGLI HYPERSCALER STATUNITENSI POTREBBE NASCONDERE RISCHI FINANZIARI IN AUMENTO

Le ingenti spese delle aziende tecnologiche per ottenere un vantaggio competitivo nell’intelligenza artificiale potrebbero rappresentare un rischio finanziario sistemico a causa delle strutture aggressive utilizzate per nascondere i loro reali esborsi e ricavi, ha affermato Mark Malek, direttore degli investimenti presso Siebert Financial.

I cinque maggiori hyperscaler statunitensi — Alphabet NASDAQ:GOOG, Amazon NASDAQ:AMZN, Meta NASDAQ:META, Microsoft NASDAQ:MSFT e Oracle NYSE:ORCL — sono destinati a spendere complessivamente più di 1.000 miliardi di dollari in infrastrutture di IA nel 2025 e nel 2026, secondo un rapporto della Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS).

Tuttavia, tale cifra sottostima la spesa totale poiché gli hyperscaler spesso non realizzano direttamente i data center né riportano il relativo debito nei propri bilanci.

Le aziende ricorrono invece a società veicolo (, SPV) che ottengono finanziamenti da società di credito private quali Blackstone NYSE:BX, Apollo NYSE:APO, Blue Owl NYSE:OWL e PIMCO. Gli hyperscaler prendono poi in locazione le strutture completate.

Questa struttura consente alle società di classificare i costi come leasing operativi, mantenendo al contempo il debito associato fuori dai propri bilanci. Gli impegni relativi ai leasing non registrati come passività ammontano a circa 662 miliardi di dollari per le cinque società, ha affermato Malek, citando un’analisi di Moody’s.

«Per mettere le cose in prospettiva, si tratta all’incirca del 113% del debito rettificato più recente di quelle stesse cinque società, il che significa che ciò che è nascosto fuori bilancio è in realtà più consistente di ciò che vi figura», afferma.

Malek ha inoltre segnalato il fenomeno del “finanziamento circolare”, una pratica evidenziata dalla BRI in cui i produttori di chip e gli hyperscaler acquisiscono partecipazioni azionarie nei laboratori di intelligenza artificiale.

Questi laboratori, a loro volta, si impegnano ad acquistare per diversi anni chip e capacità di calcolo, spesso proprio dalle stesse aziende che hanno investito in loro.

«Non è la domanda organica a trainare lo sviluppo dell’IA. Si tratta di una domanda artificiale, e la domanda artificiale tende a gonfiare ogni indicatore fino al momento in cui non lo fa più», afferma.

Sebbene queste pratiche non rappresentino una minaccia immediata per la stabilità finanziaria, gli investitori dovrebbero monitorare attentamente il flusso di cassa libero degli hyperscaler rispetto alle previsioni di spesa in conto capitale fornite durante le conference call sugli utili, ha aggiunto.

«Nel momento in cui tali previsioni vengono ridimensionate, l’intera catena sottostante subisce un adeguamento dei prezzi in un colpo solo, ed è meglio prevederlo piuttosto che venirne a conoscenza a posteriori», afferma.