di Jamie McGeever

"Dazio" è notoriamente la parola preferita di Donald Trump (), e il suo continuo utilizzo da parte del presidente degli Stati Uniti ha scatenato il panico sui mercati lo scorso anno, quando la sua amministrazione ha imposto unilateralmente la serie di politiche commerciali più protezionistiche dagli anni '30. Ma l'abbaiare è stato ben peggiore del mordere.

È passato poco più di un anno dal “Liberation Day” di Trump, e l’aliquota tariffaria media statunitense () è inferiore a quanto molti temessero nell’aprile 2025. Tuttavia, attestandosi a poco meno del 10%, l’aliquota effettiva giornaliera pre-sostituzione è ancora quattro volte superiore al livello registrato alla fine del 2024 e, escludendo lo scorso anno, è la più alta dall’inizio degli anni ’40.

Eppure oggi i dazi passano quasi inosservati sui mercati finanziari. Ciò è in parte dovuto al fatto che le guerre vere hanno sostituito quelle commerciali nell’elenco delle preoccupazioni degli investitori. Ma l’impatto economico dei dazi di Trump non è stato neanche lontanamente così grave come molti temevano, forse perché la guerra commerciale ha coinciso con un boom tecnologico senza precedenti.

Ma forse questa è una visione troppo semplicistica?

L’impatto economico complessivo del ridisegnarsi della mappa commerciale mondiale e delle alleanze geopolitiche rimane sconosciuto e potrebbe non diventare chiaro per anni. Potrebbero ancora esserci in serbo shock negativi e sorprese.

STATISTICAMENTE INSIGNIFICANTE

L’impatto economico limitato dei dazi nell’ultimo anno può essere in parte spiegato da un semplice fatto: le aliquote effettivamente applicate sono state inferiori a quelle previste dalla legge. Questo è un argomento chiave di un documento pubblicato ad aprile dalla Brookings Institution nell’ambito della serie “ () ” a cura di Pablo D. Fajgelbaum dell’Università della California e Amit Khandelwal dell’Università di Yale.

Gli autori rilevano che, a dicembre dello scorso anno, circa il 57% delle importazioni statunitensi continuava ad entrare in esenzione doganale. Ciò include la maggior parte delle merci provenienti dal Canada e dal Messico nell’ambito dell’Accordo Stati Uniti-Messico-Canada (USMCA ) .

Si prevede che *MERCOLEDì l’amministrazione Trump dichiari ufficialmente che non prorogherà la zona di libero scambio nordamericana, in vigore da 32 anni, ma ciò non fa altro che avviare un nuovo processo di revisione, dato che il patto non scadrà prima del 1° luglio 2036.

I dazi applicati alla frontiera sono solitamente inferiori alle aliquote nominali dichiarate per altri motivi, quali scappatoie legali e accordi speciali.

Nel frattempo, le ritorsioni contro i dazi di Trump sono state per lo più modeste o di breve durata, con la Cina come unico partner commerciale di rilievo ad aver offerto una risposta decisa e duratura.

Anche il boom dell’intelligenza artificiale () ha contribuito, poiché gli hyperscaler hanno investito centinaia di miliardi di dollari per assicurarsi chip e altre infrastrutture, stimolando il commercio globale.

Di conseguenza, secondo il documento della Brookings , l’impatto netto dei dazi sull’attività economica è stato solo compreso tra lo 0,1% e il -0 , 1 % del PIL fino a dicembre .

Questi risultati sono in linea con l’analisi prodotta dal Budget Lab di Yale. Si stima che l’economia statunitense subirà una contrazione dello 0,1% nel lungo periodo a causa dei dazi, rivale a circa 30 miliardi di dollari all’anno al valore del 2025.

In altre parole, un dato statisticamente irrilevante, almeno nel breve termine.

MERCATI CONTRO ECONOMIA REALE

Ma provate a dirlo ai consumatori statunitensi, che sono stati costretti a pagare circa il 90% dei dazi imposti da Trump.

Un documento della Federal Reserve pubblicato ad aprile, intitolato « () », ha rilevato che l’inflazione in eccesso sui beni di base a partire da gennaio 2025 è interamente dovuta ai dazi.

Tuttavia, lo stesso documento suggeriva anche che il trasferimento sui prezzi dei beni fosse sostanzialmente terminato. In altre parole, si è trattato di una variazione di prezzo una tantum, come aveva sostenuto l’ amministrazione Trump.

Se ciò fosse vero, sarebbe una buona notizia per gli americani, il cui tasso medio di risparmio personale è sceso al di sotto del 3%, il livello più basso degli ultimi quattro anni , in parte a causa dell’aumento dei prezzi.

C’è però anche un altro lato della medaglia.

I dazi sono una tassa a carico di chi li paga, di solito il consumatore. Ma sono anche una fonte immediata di entrate per il governo, che lo scorso anno hanno raggiunto i 264 miliardi di dollari. Si tratta di oltre il triplo delle entrate del 2024 e rappresenta lo 0,83% del PIL, il livello più alto in oltre un secolo.

In teoria, tali entrate dovrebbero alla fine rientrare nell’economia attraverso tagli alle imposte o un aumento della spesa pubblica, compensando in parte l’impatto sui consumatori.

UN EFFETTO A LUNGO TERMINE?

Gli investitori non dovrebbero però abbassare la guardia.

Sebbene l’incertezza commerciale si sia attenuata, rimane comunque molto elevata. Secondo la Tax Foundation, la politica tariffaria degli Stati Uniti è cambiata più di 50 volte dall’inizio del secondo mandato di Trump. E non vi sono motivi per ritenere che la questione sia chiusa, vista la propensione dell’amministrazione Trump a utilizzare i dazi come strumento di pressione nei negoziati di politica estera.

Gli investitori hanno per lo più ignorato queste preoccupazioni.

«I mercati si sono di fatto piuttosto distaccati da ciò che sta accadendo nell’economia reale», afferma Rebecca Harding, economista specializzata in commercio e autrice del libro «The World at Economic War», pubblicato alla fine dello scorso anno.

Tuttavia, l’accresciuta incertezza commerciale continuerà probabilmente ad aumentare i costi del commercio internazionale e a rendere più difficile la creazione di nuove rotte commerciali.

Le grandi aziende potrebbero essere in grado di far fronte alla situazione, ma le piccole e medie imprese (PMI) potrebbero trovarsi in difficoltà.

Guardando indietro, è giusto dire che le previsioni catastrofiche di molti economisti riguardo ai dazi erano ben lontane dalla realtà, ma potrebbe trattarsi semplicemente di una questione di tempistica.

La Brexit offre un parallelo che invita alla cautela . Dopo che la Gran Bretagna ha votato per uscire dall’Unione Europea nel 2016, l’economia del Regno Unito non è crollata immediatamente. Ma a distanza di 10 anni, vi è ampio consenso sul fatto che il danno economico sia stato profondo.

Resta da vedere se l’impatto economico dei dazi sugli Stati Uniti avrà un andamento altrettanto graduale, ma è una domanda che vale la pena porsi.

(Le opinioni qui espresse sono quelle dell’autore, editorialista di Reuters)

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