di Howard Schneider

Un rapporto sull’occupazione più debole del previsto potrebbe riaccendere il dibattito presso la Federal Reserve statunitense su come interpretare il mercato del lavoro in un momento in cui anche il numero di persone disponibili a lavorare potrebbe essere in calo a causa dell’invecchiamento della popolazione e delle rigide leggi sull’immigrazione.

Nonostante le aziende abbiano segnalato solo 57.000 nuovi posti di lavoro a giugno e siano state apportate revisioni al ribasso alla forte creazione di posti di lavoro registrata in aprile e maggio, il tasso di disoccupazione è sceso leggermente dal 4,3% al 4,2%, e il numero di persone che si sono dichiarate disoccupate è diminuito di 213.000.

Tuttavia, anche il numero di persone che dichiarano di avere un lavoro è sceso di circa mezzo milione, e il calo del tasso di disoccupazione è in gran parte dovuto all’abbandono del mercato del lavoro da parte di molte persone. La forza lavoro è diminuita a giugno di circa 700.000 unità e, da quando il presidente Donald Trump è tornato in carica, è scesa di circa 1,3 milioni. A giugno lavoravano circa 1,5 milioni di persone in meno rispetto a gennaio 2025, all’inizio del secondo mandato di Trump.

Tali cali “negativi” del tasso di disoccupazione sono difficili da interpretare per la banca centrale: da un lato il tasso di disoccupazione complessivo indica condizioni di mercato del lavoro più rigide, ma dall’altro il calo della forza lavoro rappresenta un segnale scoraggiante per la crescita futura.

«Il calo del tasso di disoccupazione al 4,2% è una buona notizia per ragioni sbagliate: è stato determinato dall’uscita di persone dalla forza lavoro, non da un aumento delle assunzioni. Ciò indica un mercato del lavoro che si rifiuta ostinatamente di riprendere slancio, nonostante il recente ottimismo», ha affermato Daniel Zhao, capo economista del sito di annunci di lavoro Glassdoor.

Sebbene l’inflazione elevata sia una priorità per la Fed, la presidente della Fed di San Francisco, Mary Daly, ha detto giovedì prima della pubblicazione dei dati sull’occupazione che esiste «uno scenario in cui la crescita semplicemente non riesce a sostenersi da sola… oppure… gli investimenti rallentano perché le persone temono di non aver ancora visto i benefici».

L’incertezza su quali rischi richiedano maggiore attenzione — un’inflazione troppo elevata o una crescita più debole — è un motivo per rimandare qualsiasi decisione sui tassi di interesse, ha affermato Daly, nonostante i mercati finanziari scommettano che la Fed aumenterà presto i costi di finanziamento. Tale convinzione si è affievolita dopo la pubblicazione dei nuovi dati sull’occupazione giovedì.

I timori riguardo alla situazione del mercato del lavoro statunitense si erano attenuati negli ultimi mesi, dopo che la crescita dell’occupazione aveva registrato una ripresa in primavera, spingendo alcuni funzionari della Fed — che si stavano preparando a tagliare i tassi — a concordare sulla necessità di aumenti dei tassi.

Se la storia si rivelerà una guida attendibile, i dati preliminari di giugno, inferiori alle attese, potrebbero benissimo essere rivisti nettamente al ribasso nei report relativi a luglio e agosto. Giugno è uno dei mesi più costantemente volatili in termini di revisioni e, lo scorso anno, due mesi dopo aver segnalato un forte aumento per giugno, il Bureau of Labor Statistics lo aveva ridotto di 160.000 unità, trasformandolo in una perdita netta di posti di lavoro. Le stime sulla creazione di posti di lavoro di aprile e maggio erano già state ridotte complessivamente di 74.000 unità e, se nei prossimi due mesi dovessero verificarsi le tipiche revisioni di giugno, il dibattito sul mercato del lavoro potrebbe assumere un carattere più urgente.

Anche altri sviluppi nel mercato del lavoro potrebbero tornare al centro delle discussioni della Fed, sollevando la possibilità che l’ottimismo riguardo all’aumento della produttività possa essere smorzato da un calo del numero di persone disposte a lavorare o in grado di trovare un impiego.

Lo scorso anno il dibattito della Fed si è concentrato sull’impatto delle nuove norme sull’immigrazione, una discussione messa in secondo piano dalla forte crescita dell’occupazione e dall’arrivo del nuovo presidente Kevin Warsh, che finora non ha dedicato particolare attenzione alla questione.

Eppure la questione potrebbe rivestire un ruolo importante nelle prospettive di crescita degli Stati Uniti e nel valutare se il ritmo di creazione di posti di lavoro di mese in mese sia considerato adeguato. L’ex presidente della Fed Jerome Powell, ora membro del Consiglio dei governatori della Fed, ha affermato che il mercato del lavoro si trovava in una «curiosa sorta di equilibrio» se una crescita occupazionale anemica fosse sufficiente a mantenere stabile il tasso di disoccupazione, una situazione che lasciava i funzionari della Fed a disagio riguardo allo stato dell’economia.

Non è un’espressione che Warsh ha fatto propria, ma la tendenza solleva questioni importanti per lui e per i responsabili politici in generale riguardo al futuro economico degli Stati Uniti, caratterizzato da una forza lavoro potenzialmente più ridotta ma potenzialmente più produttiva. Le implicazioni per la crescita economica complessiva dipendono sia dal numero di persone che lavorano sia dalla loro produttività media.

Warsh, che in generale si è mostrato ottimista riguardo alle implicazioni dell’intelligenza artificiale per gli Stati Uniti, ha osservato mercoledì, intervenendo in occasione di un panel economico europeo, che il recente balzo della produttività statunitense si è verificato in un momento in cui il numero medio di ore lavorate si era stabilizzato, il che rappresenta un ulteriore potenziale vincolo alla produzione.

Warsh rimane nel complesso ottimista sull’impatto netto, anche se i tempi, in particolare, rimangono incerti.

«La crescita potenziale sembra seguire un andamento al rialzo», con la produttività in aumento, ha affermato Warsh, ma «le ore lavorate nel mercato del lavoro sono relativamente stabili».

«Al momento non vi sono dati significativi su cui basarsi, ma se gli ultimi quattro trimestri sono indicativi – periodo che in gran parte precede l’avvento della nuova ondata di progressi nell’ambito dell’intelligenza artificiale – vi sono motivi per essere ottimisti. Questo ottimismo si tradurrà in misure politiche nei prossimi sei o nove mesi? È ancora troppo presto per dirlo».

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