2026年前半、半導体株はビッグテックと暗号資産の両方を上回った。フィラデルフィア半導体株指数は102％上昇した一方、マグニフィセント・セブンは2％下落、ビットコイン（BTC）は33％下落した。ドイツ銀行とCoinGeckoのデータによる。
米主要金融機関の見解は後半に向けて分かれている。ゴールドマン・サックスは投資家が引き続き半導体メーカーを支援すると予測するが、モルガン・スタンレーは既にその取引が巻き戻しに入っていると主張する。
2026年前半に半導体株がビッグテックと暗号資産を上回った理由
ドイツ銀行の上半期スコアボードによれば、フィラデルフィア半導体株指数が世界で最も高いパフォーマンスを示した主要資産となった。Schaeffer’s Investment Researchが共有したチャートによれば、同指数は1〜6月で102％上昇した。
韓国の半導体比率が高いKOSPIは89％上昇、日本の日経平均も35％上昇した。一方、ナスダックは13％上昇、S&P500は10％をやや下回った。
2年間米国市場をけん引した「マグニフィセント・セブン」は、上半期2％安で終えた。
暗号資産はさらに低調だった。CoinGeckoのデータによれば、ビットコインは上半期に33％下落し、およそ8万7500ドルから5万9000ドルを下回る水準まで値下がりした。イーサ（ETH）は47％、ソラナ（SOL）は41％下落した。伝統的なヘッジ資産も同様で、金は7％安、銀は18％安だった。
ETFの資金フローも同様の傾向となった。VanEck Semiconductor ETFは72％上昇、iShares Semiconductor ETFは99％上昇した一方で、Roundhill Magnificent Seven ETFはわずかに下落した。
一方で、メモリとストレージの不足を背景に半導体メーカーは価格を引き上げている。市場規模は年1兆ドルに近づいている。
ゴールドマンは「稼ぐ」銘柄を支持、暗号資産は「消費」扱い
ゴールドマン・サックスのデリバティブ担当スペシャリスト、ブライアン・ギャレット氏は先週、顧客向けノートでこうした乖離を説明した。Stocktwitsが報じた。
「マグニフィセント・セブンの保有比率が低下した理由の1つは、あまりに単純で、ここ数カ月見過ごされてきたようだ。市場は明確に、稼ぐ銘柄（設備投資の恩恵を受ける半導体など）を正当に評価する一方、消費する銘柄（ハイパースケーラー）には疑問を投げかけている」
マイクロソフト、アマゾン、メタ、グーグルなどのハイパースケーラーは数千億ドル規模をデータセンターに注いでいる。市場はこの投資を、実証されたリターンのないコストとしてみなす傾向を強めている。
一方で、チップやメモリ、関連装置を販売する企業は、即時に売上計上できている。
このロジックが暗号資産に最も大きな影響を及ぼした。ビットコインは生成AIブームによる恩恵を得られず、「稼ぐ」側ではなく「消費」側と同列に扱われた。今月、でメモリ関連銘柄の株価が急落し、逆風が強まった。
同じ分断は暗号資産市場内にもみられた。CoinGeckoによれば、レンダー（RNDR）は17％、NEARプロトコル（NEAR）は18％上昇した一方、大半の主要銘柄は30％超下落した。両トークンは今回のサイクルで最も希少な計算資源へのエクスポージャー（露出）を販売している。ただしこの傾向は例外もあり、ビットテンソル（TAO）とFetch.ai（FET）は依然値を下げた。
ビットコイン・マイナーは中間的な立場となった。RIOTプラットフォームズはビットコインを売却してを資金で賄い、他のマイナーも同様のデータセンター事業への進出を目指している。
モルガン・スタンレーは半導体株ブームの転換を指摘
モルガン・スタンレーのストラテジスト、マイケル・ウィルソン氏は月曜日、投資家がハイパースケーラーに資金を移し始め、半導体株の勢いは弱まっているとブルームバーグに述べた。フィラデルフィア指数は6月の高値からほぼ14％下落したものの、昨年9月以降は123％高となっている。
7月以前からすでに兆候は現れていた。マイクロンの好決算発表にも関わらず上昇は続かず、KOSPIは6月にサーキットブレーカーを誘発した。ウィルソン氏は短期的にはハイパースケーラーを重視し、投資抑制への転換を見込む。
JPモルガンのストラテジスト、ミスラフ・マテイカ氏は後半、上昇相場がテクノロジー以外にも波及するとみている。
「AIだけが注目される時代とは限らない」
暗号資産にとって、この議論は表面以上に重要である。半導体関連株から資本が流出し、出遅れ銘柄を探し始める場合、ビットコインは最大級の流動性を持つ出遅れ銘柄の1つに位置付けられる。ビットコインは6万1626ドル近辺で推移しており、週末のショートスクイーズで一時6万4000ドル付近まで急騰した。
ただし、いずれの大手銀行も次の資金循環先として暗号資産を挙げてはいない。今後数週間で、ハイパースケーラーの決算が転換点を示すか、解放された資本が暗号資産に戻るかどうかが明らかになる見通し。