Clyde Russell

최대 수출국인 호주의 코크스용 석탄 채굴업체들은 최대 구매국인 인도의 강력한 수요 증가 기대와, 자신들이 탐욕스럽고 투자에 불리한 것으로 간주하는 로열티 과세 제도 사이에서 균형을 잡아야 하는 딜레마에 직면해 있다.

야금용 석탄으로도 알려진 이 고품질 연료는 철강 생산에 사용되며, 호주는 2025년 1억 4,840만 톤을 수출하여 전 세계 해상 시장의 약 절반을 공급하고 있다.

이미 해상 수출량의 약 4분의 1을 구매하고 있는 인도가 철강 생산량을 대폭 늘릴 것으로 예상됨에 따라, 향후 10년 동안 코크스용 석탄 수요는 급증할 전망이다.

남아시아 국가인 인도가 도시화와 산업화를 진행함에 따라, 인도의 연간 철강 생산량은 현재 1억 6,300만 톤에서 2035년까지 약 4억 톤으로 두 배 이상 증가할 것으로 전망된다.

인도의 문제는 방대한 석탄 매장량을 보유하고 있음에도 불구하고, 철강 생산에 사용할 수 있을 만큼 품질이 높은 석탄은 거의 없다는 점이며, 현재 생산량 중 적합한 석탄은 5% 미만에 불과하다.

또한 인도는 전기 아크로에서 사용되는 고품질 철광석과 같이 더 깨끗하지만 비용이 더 많이 드는 대안 대신, 석탄 소비량이 많은 고로 및 기본 산소 용광로 방식을 통해 철강을 생산할 계획이다.

이로 인해 향후 몇 년간 인도의 코크스용 석탄 의존도는 높아질 것이며, 이러한 수요를 충족시킬 수 있는 국가 중 호주만큼 유리한 입지에 있는 나라는 거의 없다.

호주 코크스용 석탄 가격은 최근 몇 년간 변동성이 컸는데, 2022년 러시아의 우크라이나 침공 여파로 톤당 635달러라는 사상 최고치를 기록했으며, 2023년에는 호주의 기상 이변으로 인한 공급 차질로 350달러를 상회하기도 했다.

그러나 2024년 중반 이후로는 비교적 안정적인 양상을 보였으며, 작년 3월 4년 만에 최저치를 기록한 이후 소폭 반등세를 이어가고 있다. 싱가포르 거래소 (SCAFc1) 의 코크스용 석탄 선물 계약은 수요일 톤당 242.00달러로 마감했는데, 이는 작년 3월 24일의 톤당 173.50달러에서 상승한 수치다.

현재 가격 수준에서는 호주의 코크스용 석탄 생산이 매우 높은 수익성을 보이고 있다.

파트너사인 미쓰비시 TSE:8058 와 함께 세계 최대의 코크스용 석탄 수출업체인 BHP 그룹 ASX:BHP 은 6월 30일로 종료된 회계연도 동안 퀸즐랜드주 광산의 톤당 단가가 116~128달러 사이가 될 것으로 전망했다.

BHP는 3월 31일로 종료된 9개월간의 운영 보고서에서 자사 코크스용 석탄의 평균 판매 가격이 톤당 200.12달러였다고 밝혔다.

최근 가격 상승세를 고려할 때 연간 기준으로는 이 수치가 더 높아질 것으로 보이며, 이는 BHP가 현재 생산량 기준으로 톤당 100달러 이상의 수익을 올리고 있을 가능성이 높음을 의미한다.

로열티 인상

세계 최대 광산 기업인 BHP의 문제는 퀸즐랜드 주 정부가 2022년 7월 석탄 로열티율을 인상하여, 톤당 100달러 이하 가격에 대해서는 7%, 300달러 이상 가격에 대해서는 40%로 차등 적용하는 방식을 도입했다는 점이다.

현재 가격 기준으로 톤당 225달러를 초과하는 금액에 대해서는 30%, 175달러에서 225달러 사이인 가격에 대해서는 20%의 로열티가 부과된다.

BHP를 비롯한 여러 광산 기업들은 높은 로열티율로 인해 코크스용 석탄 광산에 대한 신규 투자를 정당화하기 어렵다고 밝혔으며, BHP는 퀸즐랜드 광산에 더 이상 성장 자본을 투자하지 않을 것이라고 밝혔다.

사실상 BHP는 자사 광산들이 자원이 고갈될 때까지 유지 자본만 투자하는, 이른바 ‘관리된 쇠퇴’ 과정을 거칠 것이라고 밝히고 있는 셈이다.

광산 기업들이 주주의 이익에 부합한다고 판단되는 투자 결정을 내리는 것은 당연한 일이지만, 코크스용 석탄과 관련하여 과연 무엇이 주주의 진정한 이익에 부합하는지가 문제다.

만약 인도가 향후 10년 동안 철강 생산량을 연간 2,000만 톤씩 확대한다면, 매년 약 1,500만 톤의 추가 코크스용 석탄이 필요하게 되며, 이 중 대부분은 수입에 의존해야 할 것이다.

원자재 분석 기관 DBX Commodities의 자료에 따르면, 인도는 2024년 7,455만 톤에서 2025년 8,317만 톤으로 코크스용 석탄 수입량을 늘렸다.

향후 10년 동안 해상 수요에 연간 1,500만 톤이 추가된다면, 중국이나 일본과 같은 다른 주요 수입국들이 친환경 철강 생산 방식으로 전환하여 수입량을 줄인다 하더라도 전 세계 코크스용 석탄 공급에 막대한 부담을 줄 것이다.

이로 인해 BHP와 같은 광산 기업들은 흥미로운 선택의 기로에 서게 된다. 더 높은 로열티를 감수하면서도 코크스용 석탄 가격이 상승함에 따라 여전히 높은 마진을 확보할 것인가, 아니면 인도의 철강 수요 잠재력을 간파한 다른 기업들에 지분을 매각할 것인가.

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