Howard Schneider
예상보다 부진한 고용 보고서로 인해, 인구 고령화와 엄격한 이민법으로 인해 노동 가능 인구가 감소하고 있는 시점에서 미국 연방준비제도(Fed) 내에서 노동 시장을 어떻게 해석해야 할지에 대한 논쟁이 재점화될 수 있다.
기업들이 6월 신규 일자리 수를 5만 7천 개로 보고했고, 4월과 5월의 견조한 일자리 창출 수치도 하향 조정되었음에도 불구하고, 실업률은 4.3%에서 4.2%로 소폭 하락했으며, 스스로를 실업자라고 신고한 인원은 21만 3천 명 감소했다.
그러나 취업자 수 역시 약 50만 명 감소했으며, 실업률 하락은 주로 노동 시장에서 완전히 이탈한 사람들이 늘어난 데 기인한 것이다. 6월 노동력(workforce)은 약 70만 명 감소했으며, 도널드 트럼프 대통령이 재임한 이후 노동력( )은 약 130만 명 감소했다. 2025년 1월 트럼프 대통령의 2기 임기가 시작될 때와 비교해 6월에는 약 150만 명 적은 인원이 취업 상태였다.
이러한 “나쁜” 형태의 실업률 하락은 중앙은행이 진단하기 어려운 문제다. 표면적인 실업률은 고용 시장 상황이 더 타이트해졌음을 나타내지만, 노동력 감소는 향후 성장에 대한 부정적인 신호이기 때문이다.
구인 사이트 글래스도어(Glassdoor)의 수석 이코노미스트 다니엘 자오(Daniel Zhao)는 “실업률이 4.2%로 하락한 것은 잘못된 이유로 인한 좋은 소식이다. 이는 고용 증가가 아니라 노동력에서 이탈한 사람들이 주된 원인이기 때문이다. 이는 최근의 낙관론에도 불구하고 노동 시장이 재가속화를 완강히 거부하고 있음을 시사한다”고 말했다.
높은 인플레이션이 연준의 최우선 과제임에도 불구하고, 샌프란시스코 연방은행의 메리 데일리 총재는 목요일 고용 지표 발표에 앞서 “성장이 스스로 지속되지 못하는 시나리오가 있을 수 있다… 혹은… 사람들이 아직 실익을 보지 못했다는 우려로 인해 투자가 둔화될 수도 있다”고 말했다.
달리 총재는 과도한 인플레이션과 성장 둔화 중 어느 위험에 주의를 기울여야 할지에 대한 불확실성이 금리 결정에 있어 기다려야 할 이유라고 말했다. 이는 금융 시장이 연준이 조만간 대출 비용을 인상할 것이라고 내다보고 있음에도 불구하고 나온 발언이다. 이러한 확신은 목요일 새로운 고용 지표가 발표된 후 약화되었다.
봄철 고용 증가세가 반등하면서 금리 인하를 준비하던 일부 연준 관계자들도 금리 인상이 필요할 수 있다는 데 동의하게 되자, 최근 몇 달간 미국 노동시장 상황에 대한 우려는 완화되는 추세였다.
과거 사례를 참고로 할 때, 6월의 예상보다 부진한 잠정치가 7월과 8월 보고서에서 급격히 하향 조정될 가능성이 높다. 6월은 수정치가 가장 일관되게 변동성이 큰 달 중 하나이며, 지난해 6월에 큰 폭의 증가를 보고한 지 두 달 후, 노동통계국(BLS)은 그 수치를 16만 개 줄여 순 고용 감소로 수정했다. 4월과 5월의 일자리 창출 추정치는 이미 합계 7만 4천 개가 하향 조정된 바 있으며, 향후 몇 달 동안 6월의 전형적인 수정 추세가 반영된다면 고용 시장에 대한 논의가 더욱 시급해질 수 있다.
고용 시장의 다른 동향들도 연준 논의의 전면에 다시 부각될 수 있으며, 이는 생산성 향상에 대한 낙관론이 일할 의향이 있거나 일자리를 구할 수 있는 사람들의 수 감소로 인해 약화될 가능성을 제기한다.
작년 연준의 논의는 새로운 이민 규정의 영향에 집중되었으나, 일자리 증가가 급증하고 이 문제에 초점을 맞추지 않은 케빈 워시 신임 의장이 부임하면서 해당 논의는 뒷전으로 밀려났다.
그러나 이 문제는 미국의 성장 전망과 월별 일자리 창출 속도가 적절한 수준으로 간주되는지에 있어 중요한 변수가 될 수 있다. 현재 연준 이사로 재직 중인 제롬 파월 전 연준 의장은, 미약한 일자리 증가만으로도 실업률을 안정적으로 유지할 수 있다면 노동시장이 “기묘한 균형” 상태에 놓여 있는 것이며, 이는 연준 관계자들에게 경제 상황에 대한 불안을 안겨준다고 말했다.
워시 신임 의장이 직접 이 표현을 사용한 것은 아니지만, 이러한 추세는 근로자 수는 줄어들 수 있으나 생산성은 높아질 가능성이 있는 미국 경제의 미래에 대해 그와 정책 입안자들에게 중요한 의문을 제기한다. 전반적인 경제 성장에 미치는 영향은 근로자 수와 그들의 평균 생산량 모두에 달려 있다.
인공지능이 미국에 미칠 영향에 대해 전반적으로 낙관적인 입장을 보여온 워시는 수요일 유럽 경제 패널과의 대담에서, 최근 미국의 생산성 급증이 평균 근로 시간이 정체된 시기에 나타나고 있어 생산량에 대한 잠재적 제약 요인이 될 수 있다고 지적했다.
워시 씨는 구체적인 시기는 불확실하더라도 순 영향에 대해서는 전반적으로 낙관적인 입장을 유지하고 있다.
워시는 “생산성이 상승함에 따라 잠재 성장률이 상승 추세를 보이고 있는 것으로 보인다”고 말했으나, “노동 시장의 근로 시간은 비교적 정체 상태”라고 덧붙였다.
“현재로서는 확실한 근거가 없지만, 지난 4분기 추세를 참고한다면—이는 사실상 인공지능(AI)의 새로운 도약이 본격화되기 전의 시기입니다—낙관할 만한 이유가 있습니다. 이러한 낙관론이 향후 6개월 또는 9개월 내 정책에 반영될까요? 아직 단정하기에는 이르다.”