Gastos desenfreados com IA por parte dos hiperescaladores norte-americanos podem obscurecer riscos financeiros crescentes.
Os altos investimentos das empresas de tecnologia para obter vantagem em inteligência artificial podem representar um risco financeiro sistêmico devido às estruturas agressivas utilizadas para ocultar seus gastos e receitas reais, afirmou Mark Malek, diretor de investimentos da Siebert Financial.
Os cinco maiores hiperescaladores dos EUA — Alphabet NASDAQ:GOOG, Amazon NASDAQ:AMZN, Meta NASDAQ:META, Microsoft NASDAQ:MSFT e Oracle NYSE:ORCL — devem gastar mais de US$ 1 trilhão combinados em infraestrutura de IA em 2025 e 2026, de acordo com um relatório do Banco de Compensações Internacionais (BIS).
No entanto, esse valor subestima o gasto total, pois os hiperescaladores geralmente não constroem data centers diretamente nem mantêm dívidas relacionadas em seus balanços patrimoniais.
Em vez disso, as empresas criaram veículos de propósito específico (SPVs) que garantem financiamento de empresas de crédito privadas como a Blackstone NYSE:BX, Apollo NYSE:APO, Blue Owl NYSE:OWL e PIMCO. Os hiperescaladores então arrendam as instalações concluídas.
Essa estrutura permite que as empresas classifiquem os custos como arrendamentos operacionais, mantendo a dívida associada fora de seus balanços patrimoniais. Os compromissos relacionados a arrendamentos que não são registrados como passivos totalizam cerca de US$ 662 bilhões nas cinco empresas, disse Malek, citando uma análise da Moody's.
"Para se ter uma ideia, isso representa aproximadamente 113% da dívida ajustada mais recente dessas cinco empresas, o que significa que o valor não contabilizado é, na verdade, maior do que o valor contabilizado oficialmente", afirma ele.
Malek também mencionou o "financiamento circular", uma prática destacada pelo BIS na qual fabricantes de chips e hiperescaladores adquirem participações acionárias em laboratórios de IA.
Esses laboratórios, por sua vez, comprometem-se com compras plurianuais de chips e capacidade de computação, frequentemente das mesmas empresas que investiram neles.
"Não é a demanda orgânica que está impulsionando a implementação da IA. É uma demanda fabricada, e a demanda fabricada tem o poder de inflar todas as métricas até o momento em que deixa de fazê-lo", afirma ele.
Embora essas práticas não representem uma ameaça imediata à estabilidade financeira, os investidores devem monitorar atentamente o fluxo de caixa livre dos hiperescaladores em relação às projeções de despesas de capital divulgadas nas teleconferências de resultados, acrescentou ele.
"No momento em que a previsão é reduzida, toda a cadeia subjacente é reprecificada imediatamente, e é melhor prever isso do que ler sobre o assunto depois que já aconteceu", diz ele.