Por Howard Schneider

Um relatório de empregos mais fraco do que o esperado pode reacender o debate no Federal Reserve dos EUA sobre como interpretar o mercado de trabalho em um momento em que o número de pessoas disponíveis para trabalhar também pode estar diminuindo devido ao envelhecimento da população e às rígidas leis de imigração.

Apesar de as empresas terem reportado apenas 57.000 novos empregos em junho e de revisões para baixo na forte criação de empregos em abril e maio, a taxa de desemprego caiu ligeiramente de 4,3% para 4,2%, e o número de pessoas que se declararam desempregadas caiu em 213.000.

No entanto, o número de pessoas que declararam ter emprego também caiu em cerca de meio milhão, com a queda na taxa de desemprego em grande parte devido a um êxodo de pessoas do mercado de trabalho. A força de trabalho caiu em cerca de 700.000 pessoas em junho e desde que o presidente Donald Trump retornou ao cargo, diminuiu cerca de 1,3 milhão. Cerca de 1,5 milhão de pessoas a menos estavam empregadas em junho em comparação com janeiro de 2025, no início do segundo mandato de Trump.

Quedas "ruins" como essa na taxa de desemprego são difíceis de diagnosticar para o banco central, já que a taxa de desemprego divulgada indica condições mais restritivas no mercado de trabalho, mas a redução da força de trabalho é um sinal preocupante para o crescimento futuro.

"A queda da taxa de desemprego para 4,2% é uma boa notícia pelos motivos errados: foi impulsionada pela saída de pessoas da força de trabalho, e não por mais contratações. Isso aponta para um mercado de trabalho que se recusa teimosamente a voltar a crescer, apesar do otimismo recente", disse Daniel Zhao, economista-chefe do site de empregos Glassdoor.

Mesmo com a alta inflação sendo uma prioridade para o Fed, a presidente do Fed de San Francisco, Mary Daly, disse na quinta-feira antes da divulgação dos dados sobre emprego, que havia "um cenário em que o crescimento simplesmente não se sustenta... ou... o investimento diminui porque as pessoas estão preocupadas por não terem visto os ganhos ainda."

A incerteza sobre quais riscos precisarão de atenção — inflação excessiva ou crescimento mais fraco — é um motivo para aguardar qualquer decisão sobre as taxas de juros, disse Daly, apesar dos mercados financeiros apostarem que o Fed aumentará os custos de empréstimo em breve. Essa convicção diminuiu após a divulgação dos novos dados sobre empregos na quinta-feira.

A preocupação com o estado do mercado de trabalho norte-americano vinha diminuindo nos últimos meses, após a recuperação do crescimento do emprego na primavera, o que levou alguns membros do Fed, que se preparavam para cortes nas taxas de juros, a concordarem que aumentos nas taxas poderiam ser necessários.

Se a história se provar um guia preciso, a primeira estimativa de junho, mais fraca do que o esperado, pode muito bem ser revisada para baixo nos relatórios de julho e agosto. Junho é um dos meses mais voláteis em termos de revisões, e no ano passado, dois meses depois de divulgar um ganho expressivo em junho, o Departamento de Estatísticas do Trabalho reduziu o número em 160.000, resultando em uma perda líquida de empregos. As estimativas de criação de empregos de abril e maio já haviam sido reduzidas em um total de 74.000, e se as revisões típicas de junho entrarem em vigor nos próximos meses, a discussão sobre o mercado de trabalho poderá se tornar mais urgente.

Outros desdobramentos no mercado de trabalho também podem voltar ao centro das discussões do Fed, levantando a possibilidade de que o otimismo em relação ao aumento da produtividade seja atenuado por uma queda no número de pessoas dispostas a trabalhar ou capazes de encontrar um emprego.

No ano passado, o debate no Fed se concentrou no impacto das novas regras de imigração, uma discussão que ficou em segundo plano devido ao aumento do crescimento do emprego e à chegada do novo presidente, Kevin Warsh, que até agora não se dedicou ao assunto.

No entanto, isso pode ter um impacto significativo nas perspectivas de crescimento dos EUA e na avaliação da adequação do ritmo de criação de empregos mês a mês. O ex-presidente do Fed, Jerome Powell, agora membro do Conselho de Governadores, afirmou que o mercado de trabalho se encontra em um "equilíbrio curioso", visto que o crescimento anêmico do emprego é suficiente para manter a taxa de desemprego estável, o que deixa os dirigentes do Fed preocupados com o estado da economia.

Não é uma expressão que Warsh tenha adotado, mas a tendência levanta questões importantes para ele e para os formuladores de políticas em geral sobre um futuro econômico dos EUA com um número potencialmente menor de trabalhadores, porém potencialmente mais produtivos. As implicações para o crescimento econômico geral dependem tanto do número de pessoas trabalhando quanto de sua produção média.

Warsh, que em geral tem se mostrado otimista em relação às implicações da inteligência artificial para os EUA, observou em comentários a um painel econômico europeu na quarta-feira que um recente aumento na produtividade dos EUA estava ocorrendo em um momento em que o número médio de horas trabalhadas havia estagnado, uma potencial restrição adicional à produção.

Warsh mantém-se otimista em relação ao impacto geral, embora o momento em que isso ocorrerá permaneça incerto.

"O potencial de crescimento parece estar em tendência de alta", com a produtividade em ascensão, disse Warsh, mas "as horas trabalhadas no mercado de trabalho estão relativamente estáveis".

"Não há nada de significativo garantido neste momento, mas se os últimos quatro trimestres forem um indicativo, que na verdade ocorreram em grande parte antes do advento do novo avanço no que a inteligência artificial pode fazer, há motivos para otimismo. Será que esse otimismo se refletirá nas políticas nos próximos seis ou nove meses? Ainda é cedo para dizer."

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