Por Jamie McGeever

"Tarifa" é notoriamente a palavra favorita de Donald Trump (), e o uso contínuo dela pelo presidente dos EUA desencadeou medo nos mercados no ano passado, quando sua administração unilateralmente impôs o conjunto mais protecionista de políticas comerciais desde a década de 1930. Mas o alarde foi bem pior do que o impacto real.

Já se passou pouco mais de um ano desde o "Dia da Libertação" de Trump, e a taxa média de tarifas dos EUA () é menor do que muitos temiam em abril de 2025. Mas, com pouco menos de 10%, a taxa diária efetiva de pré-substituição ainda é quatro vezes maior do que seu nível no final de 2024 e, excluindo o ano passado, é a mais alta desde o início da década de 1940.

No entanto, as tarifas praticamente não são sentidas nos mercados financeiros hoje em dia. Isso se deve, em parte, ao fato de que guerras reais substituíram as guerras comerciais na lista de preocupações dos investidores. Mas o impacto econômico das tarifas de Trump também não foi nem de perto tão severo quanto muitos temiam, potencialmente porque a guerra comercial coincidiu com um boom tecnológico sem precedentes.

Mas talvez isso seja simplista demais?

O impacto econômico total da reconfiguração do mapa do comércio mundial e das alianças geopolíticas permanece desconhecido e pode não ficar claro por anos. Choques e surpresas negativas ainda podem estar por vir.

ESTATISTICAMENTE INSIGNIFICANTE

O impacto econômico moderado das tarifas no último ano pode ser parcialmente explicado por um fato simples: as taxas efetivamente aplicadas têm sido inferiores às taxas legais. Esse é um argumento fundamental em um artigo de abril da Instituição Brookings () por Pablo D. Fajgelbaum da Universidade da Califórnia e Amit Khandelwal da Universidade de Yale.

Os autores constataram que, em dezembro do ano passado, cerca de 57% das importações dos EUA ainda entravam sem impostos. Isso inclui a maioria dos produtos do Canadá e do México, abrangidos pelo Acordo Estados Unidos-México-Canadá (USMCA).

Espera-se que O governo Trump declare oficialmente na quarta-feira que não estenderá a Zona de Livre Comércio da América do Norte, que já dura 32 anos, mas isso apenas inicia um novo processo de revisão, visto que o acordo só expirará em 1º de julho de 2036.

As tarifas aplicadas na fronteira costumam ser mais baixas do que as taxas nominais divulgadas por outros motivos, como brechas legais e acordos especiais.

Entretanto, a retaliação contra as tarifas de Trump tem sido, em sua maioria, modesta ou de curta duração, sendo a China o único grande parceiro comercial a oferecer uma resposta firme e sustentada.

O boom da IA () também ajudou, já que os hiperescaladores investiram centenas de bilhões de dólares para garantir chips e outras infraestruturas, impulsionando o comércio global.

Como resultado, o impacto líquido das tarifas sobre a atividade econômica tem sido de apenas entre 0,1% e menos 0,1% do PIB até dezembro, de acordo com o artigo da Brookings.

Essas conclusões coincidem com a análise produzida pelo Laboratório de Orçamento de Yale. A estimativa é de que a economia dos EUA será 0,1% menor a longo prazo devido às tarifas, o equivalente a cerca de US$ 30 bilhões anualmente em valores de 2025.

Em outras palavras, estatisticamente insignificante, pelo menos no curto prazo.

MERCADOS VERSUS ECONOMIA REAL

Mas tente dizer isso aos consumidores norte-americanos, que foram obrigados a pagar cerca de 90% das tarifas de Trump.

Um artigo do Federal Reserve () em abril constatou que o excesso de inflação nos bens essenciais desde janeiro de 2025 se deve inteiramente às tarifas.

Mas o mesmo estudo também sugeriu que a transmissão para os preços das mercadorias está essencialmente concluída. Em outras palavras, foi uma variação de preço pontual, como a administração Trump havia argumentado.

Se estiver correto, isso seria uma notícia bem-vinda para os norte-americanos, cuja taxa média de poupança pessoal diminuiu para menos de 3%, o mais baixo em quatro anos, em parte devido aos preços mais altos.

Há também outro lado da história.

Tarifas são impostos que incidem sobre quem os paga, geralmente o consumidor. Mas elas também são uma fonte imediata de receita governamental, que atingiu US$ 264 bilhões no ano passado. Isso representa mais de três vezes a receita de 2024 e corresponde a 0,83% do PIB, o maior percentual em mais de um século.

Em teoria, essa receita deveria eventualmente retornar à economia por meio de cortes de impostos ou maiores gastos, compensando parte do impacto sobre os consumidores.

QUEIMA LENTA?

Os investidores não devem se acomodar, no entanto.

Embora a incerteza comercial tenha diminuído, ela permanece muito alta. A política tarifária dos EUA mudou mais de 50 vezes desde o início do segundo mandato de Trump, segundo a Tax Foundation. E há poucos motivos para acreditar que isso seja o fim, dada a disposição do governo Trump em usar tarifas como ameaça em negociações de política externa.

Os investidores, em sua maioria, ignoraram essas preocupações.

"Os mercados, na verdade, se distanciaram bastante do que está acontecendo na economia real", afirma Rebecca Harding, uma economista comercial e autora cujo livro mais recente, "O Mundo em Guerra Econômica", foi publicado no final do ano passado.

Mas a elevada incerteza comercial provavelmente continuará elevando o custo dos negócios internacionais e a dificuldade de estabelecer novas rotas comerciais.

Grandes empresas podem ser capazes de lidar com a situação, mas as pequenas e médias empresas (PMEs) podem ter dificuldades.

Olhando para trás, é justo dizer que muitas das previsões catastróficas dos economistas em relação às tarifas estavam longe da realidade, mas isso pode ser apenas uma questão de tempo.

O Brexit oferece um paralelo cautelar . Após a votação do Reino Unido para sair da União Europeia em 2016, a economia britânica não entrou em colapso imediatamente. Mas, 10 anos depois, há um amplo consenso de que os danos econômicos foram profundos.

Resta saber se o impacto econômico das tarifas nos EUA terá um efeito prolongado semelhante, mas é uma questão que vale a pena ser levantada.

(As opiniões expressas aqui são as do autor, colunista da Reuters.)

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