Comcast CAPITALCOM:CMCSA hissesi düşmeye devam ediyor, üstelik sektör genelinde yükseliş varken. Şirketin gelirinin büyük kısmı ev interneti ve kablolu TV’den, yani küçülen bir alandan geliyor. Kendini ikiye bölmesi de bu sorunu çözemedi.
İşte tam da bu yüzden radikal ayrılık kararı hisseyi yukarı taşıyamadı. Hisse fiyatı şu an yaklaşık 23,73 dolar seviyesinde; 52 haftanın diplerinde dolaşıyor. Sorunun kaynağı şirketin içinde, piyasada değil.
Sektör Yükseliyor, Fakat Kablo İçin Tablo Kötü
Kazanç dalgası eşit dağılmadı. Comcast’in yer aldığı iletişim hizmetleri sektörü son altı ayda yaklaşık %1,4 yükseliş yakaladı. Ancak bu rakam sektörün en büyük isimlerinden yani ve Meta sayesinde geldi; telekom ve kablo şirketleri bu pastadan pay alamadı.
Bağlantı sağlayan şirketler geri planda kaldı. Comcast hissesi son bir yılda neredeyse %30 değer kaybetti. Kablo rakibi Charter Communications ise 2026’da yaklaşık %33 geriledi.
Buna benzer analizleri kaçırmamak için Editör Harsh Notariya’nın Günlük Bülteni’ne buradan kaydolabilirsiniz.
Bu fark Comcast’in ana işine işaret ediyor. Ev interneti birimi, Verizon ve T-Mobile’ın sunduğu kabloya alternatif 5G sabit kablosuz internet hizmetleriyle müşteri kaybetmeye devam ediyor. Comcast bu değişimin kaybeden tarafında yer alıyor.
Comcast Neden İkiye Bölünüyor?
Comcast aslında birbirinden çok farklı iki işi yönetiyor: Biri ev interneti ile kablolu TV satışı; diğeri ise NBC, Peacock dijital yayın servisi ve Universal eğlence parklarını bünyesinde barındıran NBCUniversal.
İnternet ve TV tarafında daralma var. Müşteriler kabloyu bırakıp T-Mobile ve Verizon’ın daha ucuz kablosuz ev internetine geçiyor. İki işi tek çatı altında toplamak, düşük büyüyen internet kolu nedeniyle hisseyi güçsüz gösteriyordu. Comcast şimdi bu iki alanı birbirinden ayırıp bağımsız şirketler haline getirerek her birinin ayrı ayrı daha değerli olacağına inanıyor.
Comcast selling at 4x multiple with a dividend yield of 5.38%, EPS at $5."Company to split separate into two independent publicly traded companies through a tax-free spin-off of NBCUniversal and Sky. Following the spinoff transaction, Comcast CAPITALCOM:CMCSA shareholders will own…
Bunu spinoff yöntemiyle yapacak: Mevcut hissedarlar yeni medya şirketinden hisse alacak, nakit el değiştirmeyecek ve işlem vergiye tabi olmayacak.
. is spinning off in a tax-free deal expected to take about a year, creating two separate companies. Comcast will focus on its core connectivity and technology businesses, while NBCU concentrates on media and entertainment.
Ancak bu iki birimi yeniden dağıtmak, kaybedilen müşterileri geri getirmiyor.
Yapısal Değişim Yeterli Olmuyor
Bölünme sadece yapıyı değiştiriyor, rakamları değil. Comcast’in bağlantı kolu—genişbant ve kablosuz iş birimi—şirketin kar motoru. Geçen çeyrekte yaklaşık 7,9 milyar dolar düzeltilmiş gelir sağladı. Fakat bu rakam, müşteri kaybı nedeniyle geçen yıla göre %4’ten fazla azaldı.
Spinoff ile ayrılacak medya kolunda tablo tersine: Son çeyrekte 11,94 milyar dolar gelir getirdi fakat düzeltilmiş karı sadece 331 milyon dolar oldu—Peacock dijital yayın servisi ise 432 milyon dolar zarar yazdı. Yani, ayrılma ile bir yanda daralan nakit makinesi, diğer yanda büyüyen ama zarar eden yapı ortaya çıkıyor. Sorunun aslı çözülmüyor: İki birimin ayrılması Comcast’e yeni genişbant abonesi kazandırmadığı gibi, streaming tarafını da kâra geçirmiyor. Her şirket kendi sorununu sırtında taşımaya devam ediyor.
[LightShed Partners analisti Rich Greenfield](https://www.entrepreneur.com/business-news/comcast-paid-23-billion-for-nbcuniversal-now-its-spinning-it-off), New York Times’a verdiği demeçte, bu adımın başarısızlığın kabulü niteliğinde olduğunu belirtti. Haberin duyulduğu anda, yatırımcılar bu kuşkuyu fiyatlamaya başladı dedi.
O Heyecan Çabuk Sönüyor
Duyuru ilk başta heyecan yarattı. Comcast hissesi boşluk bırakarak açıldı ve 29 Haziran’da neredeyse %19 artışla 27 dolara yaklaştı. Trader’lar ayrılık sayesinde gizli değerlerin ortaya çıkacağına inandı.
Fakat bu kazanç kalıcı olmadı. Hisse neredeyse tüm kazanımını geri verdi; 1 temmuz itibarıyla 23,73 dolara indi ve o seans %3,34 düşüşle kapattı.
Bu gidiş-dönüş piyasa tarafından verilen bir karar. Müşteri ya da gelir kazandırmayan bir yeniden yapılanma, alıcıların pozisyonunu koruması için bir neden sunmadı. Asıl mesele ise büyük yatırımcıların alıma dahil olup olmadığı.
Piyasalarda asıl ağırlığı büyük fonlar belirliyor ve rakamlar, onların uzak durduğunu gösteriyor. Comcast para akışı, yani hisse senedi üzerinde kurumsal yatırımcıların mı yoksa satıcıların mı baskın olduğunu gösteren Chaikin Money Flow (CMF) göstergesi, negatif tarafta kalmaya devam etti ve daha da geriledi.
Dürüst olmak gerekirse, büyük oyuncular manşet sonrası da satışa devam etti. Taze alıcılar fiyata destek vermek için devreye girmedi.
Opsiyon trader’ları ise daha iyimserdi. Düşüş beklentili işlemler ile yükseliş beklentili işlemleri karşılaştıran put-call oranı 0,43 civarındaydı. Yani call’lar put’lardan fazlaydı ve hedge pozisyonlar sınırlıydı.
Ancak bu iyimserliğin arkasında reel alımlar yoktu. Azalan CMF bunu açıkça gösteriyor. Wall Street de benzer bir temkin içindeydi.
Wall Street Comcast Konusunda İkiye Bölündü!
Analistlerin değerlendirmeleri de tam anlamıyla ikiye bölünmüş durumda. Rosenblatt, Comcast’i “al”a yükseltti ve hedef fiyatını 31 dolara çıkardı. Deutsche Bank ise daha iyimser bir tavır alsa da hedefini 32 dolara çekti.
Diğerleri ise temkinli kalmayı tercih etti. sürdürse de hedefini 35,50 dolardan 32 dolara indirdi. Morgan Stanley, Barclays, Scotiabank ve JPMorgan ise “tut” dedi.
CMCSA için belirlenen hedef fiyatlar 28 ile 36 dolar arasında değişiyor ve hepsi mevcut fiyatın üstünde. Yine de yedi dördü, hisseye doğrudan “al” demekte çekimser kaldı.
Şu an için bu ayrışma Comcast’e yepyeni bir iş değil, sadece yeni bir yapı kazandırıyor. Fiber internet abonesi kaybı ve medya segmentinde zararlar devam ettiği sürece, hisse yapay zeka ile ivme kazanan sektörün lokomotifleri arasına katılamayacak gibi görünüyor.