FX168财经报社讯 全球按交易量计最大的稳定币USDT正面临美国市场的合规倒计时。随着《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS Act）生效满一年，Tether是否能在未来两年内完成重大整改，已成为其能否继续留在美国加密平台上的关键。

USDT合规压力升温

这项法案由美国总统特朗普签署成为法律后，行业一度迎来稳定币发行热潮，越来越多的加密公司和传统金融机构也在申请美国信托银行牌照，以便更顺畅地发行稳定币。不过，原本应在法案生效一年内完成的联邦实施细则至今仍未落地，监管解释上也存在分歧，这让市场对时间表的判断更加复杂。

目前稳定币市场仍主要由两家公司主导：Tether与美国本土发行商Circle。与Tether相比，Circle显然更积极地提前适配未来美国监管要求。与此同时，Tether最新披露显示，USDT储备中最高约四分之一仍配置在不符合GENIUS Act标准的资产上，包括贵金属、放贷以及比特币（BTC）持仓。按照法案要求，发行方必须以最具流动性和可靠性的资产进行足额储备，核心原则几乎就是现金和美国国债。

Tether首席执行官Paolo Ardoino去年在白宫表示，公司会遵守GENIUS Act，并称Tether将推出面向美国市场的独立代币USAT。不过，当时他也表示，USDT本身同样会按照外国发行方标准进行调整。近日在被多次问及合规进展时，Tether方面并未作出回应。

USAT进展有限

今年，Tether推出了USAT，并通过美国银行合作伙伴Anchorage Digital发行，试图以符合美国标准的方式切入本土市场。但目前该产品使用规模仍然较低。Anchorage Digital负责多种稳定币业务的政策主管Kevin Wysocki表示，非合规稳定币在2028年安全港到期后将无法被美国机构使用，但市场不会等到最后一刻才行动，机构用户预计会更早转向“合规、由银行发行的数字美元”。

GENIUS Act为合规设置了三年宽限期，目前还剩两年。到期后，美国加密平台将不能再提供那些发行方未完成全部监管要求的稳定币。不过，市场对外国发行方是否同样享有这段安全港仍存在争议。一些金融律师认为，Tether有时间一直到2028年7月18日完成合规；另一些观点则认为，外国发行方可能在法案正式生效后就必须立即满足要求，而这大概率会在约六个月后的1月发生。

曾为稳定币客户提供咨询的Davis Polk律师Justin Levine表示，法案生效后，外国发行方需要立即遵守政府要求的冻结和扣押非法资金指令，但在满足更多要求方面仍有大约两年准备期，以便其代币继续有资格在美国中心化交易平台上挂牌。他指出，其中一项要求——在美国货币监理署（OCC）注册——可能是一项“重大工程”。

Levine补充说，只要发行方能够配合冻结和扣押命令，就还有时间；但如果希望代币继续在美国中心化平台交易并保有流动性，现在就应开始准备，即便短期内还不至于立刻被下架。

监管解释仍存分歧

围绕外国发行方的期限，法律界并未形成统一意见。Levine所在律所及其他机构普遍将外国发行方的最后期限理解为两年后，但Paul Hastings律所去年曾在一份分析中将GENIUS解读为对外国和本土公司设置了不同时间表。近期在被问及看法后，该解释已从律所网站移除，相关发言人也未立即回应进一步置评请求。

从联邦监管机构的脚注来看，法案似乎确实存在“双轨”时间表。美国货币监理署（OCC）在一份实施提案的脚注中表示，通常意义上的最后期限是2028年，但对于不满足“某些要求”的外国发行方，其触发时间会在法案生效后立即开始，预计也就是明年1月。这里所指的要求，可能只是短期内必须具备冻结和扣押不法分子资产的能力。

更完整的外国发行方要求则还包括：其本国监管机构需经美国财政部长认定与美国制度“可比”，发行方需在OCC注册，并将储备金存放在美国机构。与此同时，联邦机构至今尚未完成GENIUS相关规则的最终制定，这意味着在首批要求临近之际，市场仍缺乏明确的监管文本可供遵循。

平台或提前行动

咨询公司FS Vector管理合伙人Trevor Tanifum表示，如果GENIUS的时间表仍存在争议，风险偏好较低的小型平台可能会选择提前下架部分稳定币，以避免麻烦；但也有平台可能继续观望。对于拥有强大法务团队的大型公司而言，可能会采取另一种策略：继续投入律师和游说资源，直到监管方上门要求其下架非美国发行方稳定币。

Tanifum指出，这种情况几乎是每一次重大加密监管门槛的常见路径。由于这些平台仍然依赖大量交易量以及来自非美国发行方的流动性，因此在没有强制要求之前，很难看到它们轻易放弃这些业务。

FX168点评

USDT是否能继续稳居美国加密平台核心流动性资产，关键不在于市场偏好，而在于GENIUS Act最终实施细则如何界定外国发行方的合规窗口。若监管按较严格路径推进，USDT在美国平台的可交易性和机构接受度可能提前承压；若规则落地继续拖延，市场则可能维持“边交易、边观望”的状态。短期来看，这一事件更多影响稳定币发行格局和交易所上币策略；中期则可能推动资金进一步向更合规、银行化的美元稳定币迁移。]]>