FX168财经报社(亚太)讯 Alphabet和特斯拉拉开本轮科技股财报季序幕之际，市场关注焦点已经发生变化：投资者不再只关注营收增长，而是更加关注人工智能（AI）巨额投入能否带来实际回报。

两家公司最新季度均录得负自由现金流，并向投资者提示未来资本开支还会进一步上升。尽管它们的营收都好于市场预期，但这并未阻止盘后抛售：特斯拉股价下跌4%，Alphabet跌幅超过3%。

这一反应对科技板块而言可能是一个不太乐观的信号，尤其是接下来将陆续公布业绩的其他大型科技公司。Meta和微软（Microsoft）定于下周三发布财报，亚马逊（Amazon）和苹果（Apple）则将在次日跟进。市场将借此判断，AI投入是否正在从“增长故事”转向“回报压力”。

AI支出成市场焦点

过去一段时间，AI热潮很大程度上由少数公司创纪录的基础设施投资推动，其中包括对模型开发商OpenAI和Anthropic的大额投入。

但近期，来自中国的更便宜开源模型开始崛起，同时美国企业在AI服务上的支出也出现趋于谨慎的迹象，这些变化都加剧了市场对AI投资回报的担忧。

在周三财报公布前，Alphabet股价已连续第三个月面临下行压力，尽管4月曾大幅上涨；特斯拉7月以来已下跌11%，年内累计跌幅达17%。以科技股为主的纳斯达克指数自6月初创下纪录高位以来已回落约5%，显示投资者对高估值科技股的容忍度正在下降。

资本开支继续上调

Alphabet与特斯拉虽然都在以前所未有的规模投入，但两者的支出路径差异明显。

Alphabet母公司谷歌预计今年资本开支将在1950亿美元至2050亿美元之间，并警告2027年的支出还会更高。相比此前给出的1800亿美元至1900亿美元区间，这一指引明显上调。

按新的区间上限计算，Alphabet今年可能成为科技行业最大的支出方之一。亚马逊最新给出的资本开支指引已超过2000亿美元，但该数字可能会在公司下周公布财报时进一步上调。

随着多家巨头继续加码AI基础设施，市场对“投入规模”与“盈利兑现”之间的平衡将更加敏感。

财报季考验估值耐心

从市场表现看，投资者目前对AI相关支出的容忍度正在下降。

即便营收超预期，只要自由现金流转弱、资本开支继续抬升，股价仍可能承压。这意味着接下来Meta、微软、亚马逊和苹果的财报，不仅要回答增长是否稳健，还要说明AI投入何时能够转化为更明确的现金回报。

对于整个科技板块而言，当前的关键问题已不只是“谁在加大投资”，而是“这些投资能否在合理时间内带来足够回报”。

在AI竞争持续升温、基础设施投入仍处高位的背景下，市场对科技巨头的耐心正面临更严峻考验。