投资者对中国资产的看法正在发生变化，在伊朗战争和人工智能(AI)热潮引发的市场动荡中，中国资产仍保持稳定回报，表明中国已不再与全球市场亦步亦趋，在抵御市场波动方面开辟出自己的独特定位。

这一转变吸引了资金涌入中国债市，并促使投资者寻求那些驱动因素与全球趋势不同的股票。

“中国在投资组合中的角色正在从单纯的新兴市场增长配置，演变为一种更细致的多元化来源，”管理着约2.2万亿美元全球资产的景顺（Invesco）亚太区（日本除外）客户投资解决方案主管 汉密尔顿（Christopher Hamilton）表示。

“分散投资的最终目的在于组合那些对经济和市场状况反应各异的投资标的，而中国正越来越多地被通过这一视角来评估。”

自2月底中东冲突爆发以来，中国债市表现居全球之首，人民币也是唯一对美元走强的主要货币。

人民币升值助推之下，中国沪深300指数 SZSE:399300 以美元计价的上半年涨幅接近11%。虽然这一涨幅落后于美国标普500指数 CBOE:SPX 的上涨约13%，以及韩国综合股价指数(KOSPI) KRX:KOSPI 以美元计价的110%纪录升幅，但中国市场的表现并未像其他市场那样依赖人工智能(AI)热潮，也未受美国利率变动的影响。

“这意味着，当我们配置和评估中国资产时，不再受短期估值、市场情绪或美联储利率变动的影响，”中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘功润表示。

**脱离传统驱动因素**

中国相对不受全球市场力量影响，反映了中国经济与世界其他地区的通胀周期不同步，及中国股市主要由散户投资者主导。

分析师指出，监管机构、国有银行和国有背景的投资者也已将“维护稳定”作为政策目标，这支撑了人民币的显著升值。

尽管美元普遍走强且中国债券收益率处于低位，但人民币兑美元过去12个月仍上涨了5.4%，这既反映了强劲的出口表现，也体现了当局对人民币缓慢、稳步升值的鼓励。

市场预计人民币将进一步走强，跨国投行纷纷上调年底汇率预测，认为人民币兑美元将突破6月创下的三年半高点6.7522。

“人民币走强在某种程度上脱离了经济表现等传统、常规的长期驱动因素，”潘西恩宏观经济谘诣公司高级经济学家林浩波表示。“相反，这是政策驱动的--当局旨在全球动荡时期展现货币稳定性。”

**外资回流**

围绕这一主题，全球资产管理公司已转为中国股债市场的买家，相较于几年前一些外资还曾称中国市场“无法投资”，可谓是巨大变化。

“中国债券的需求出现复苏，我们认为这主要源于其相对的安全性和较低的波动性，”纽约梅隆银行（BNY）亚太区宏观策略师Wee Khoon Chong表示。

自伊朗战争爆发以来，中国指标10年期公债收益率已下跌近10个基点至1.73%，而同期美国10年期公债收益率则上升了51个基点。

根据最新可获得的数据，5月中国债券市场录得逾一年来的首次外资净流入。

中国证监会副主席刘浩凌在5月下旬的一个论坛上表示，外资持有A股流通市值也从去年年底的3.67万亿元人民币（5,410亿美元）增至超过4万亿元。

当然，仍有一些怀疑声音。宏利投资管理联合首席投资策略师 米斯金（Matthew Miskin）表示，该公司在某些投资策略中对中国股票的评级为中性至低配，因为中国股市缺乏韩国或台湾那样的盈利增长。

还有人则因中国疲软的消费市场和旷日持久的房地产低迷而望而却步。

“我们并不将其视为避风港，”Facet公司首席投资官 格拉夫（Tom Graff）表示。“我们当然希望找到与美国市场相关性较低的资产，但在这样做时，我们主要考虑的是围绕AI交易和美元的风险，”他说。“发达市场以及部分非中国的新兴市场完全可以满足这一需求。”

然而，许多投资者被吸引的正是推动中国市场与全球市场走势分化的特殊因素。

“我们长期以来一直将中国市场，尤其是境内上市的中国A股，视为一种难得的分散投资来源，”Rayliant Investment Research投资组合管理主管 伍尔（Phillip Wool）表示。

“如今，除此之外，又见到实际的经济脱钩正在发生。”(完)