7月22日，谷歌最新财报再次回应了"AI算力是否过剩"的争论。

2026年第二季度，Alphabet实现营收1198亿美元，同比增长24%；Google Cloud收入达到247.68亿美元，同比增长82%，较第一季度63%的增速进一步加快。Google Cloud营业利润则由上年同期的28.26亿美元增至88.14亿美元，同比增长约212%，营业利润率由20.7%升至35.6%。

这意味着，AI基础设施投入不再只是成本，而是正在转化为收入和利润。

资本开支翻倍，需求还在增长

第二季度，Alphabet资本开支达到449.24亿美元，较上年同期增长约100%，相当于当季收入的37.5%。今年上半年，公司累计资本开支达到805.98亿美元，同比增加103%。

在此基础上，Alphabet仍将2026年资本开支指引由1800亿—1900亿美元上调至1950亿—2050亿美元，中值升至2000亿美元，并预计2027年资本开支还将显著增长。

Alphabet CFO表示，虽然过去三年公司已经大幅增加算力，但需求增长仍然超过新增投资形成的供给，行业依然处于"供应受限"状态。这与市场此前担心的"AI资本开支见顶"形成反差。谷歌是在Cloud收入增长82%、营业利润增长212%的背景下继续扩大投入，说明AI算力不仅没有明显过剩，而且已经开始产生可衡量的商业回报。

Google Cloud本季度的增长，主要来自企业AI解决方案、企业AI基础设施和核心云服务。目前，接近90%的《财富》100强企业已经使用Gemini Enterprise，Gemini模型每分钟处理约220亿个API Token。模型调用量持续增加，意味着计算、存储、网络和散热需求也将同步上升。

与此同时，企业AI不会全部运行在公有云。金融、制造、医疗和政府客户出于数据安全、成本、时延及数据主权考虑，仍需要在本地数据中心、私有云或混合云环境中部署AI。

因此，谷歌增加资本开支只是AI基础设施扩张的一部分。当模型和企业AI应用加速普及，需求还将向服务器、存储、网络、液冷和运维服务等环节扩散。AI基础设施市场正在从头部云厂商集中建设，走向更广泛的企业部署。

戴尔、联想迎来业绩兑现窗口

戴尔是这一趋势中较为直接的受益者。Google Distributed Cloud与Gemini已经可以部署在Dell PowerEdge AI服务器上。

联想的机会则更多体现在AI服务器、液冷、混合AI和全球交付能力上。随着AI需求从模型训练走向企业推理，客户需要的不只是GPU，还包括服务器整机、异构算力、存储、网络、液冷及全生命周期服务，这正是联想ISG重点布局的市场。

彭博汇总的市场一致预期显示，联想本季度营收预计约225亿美元，同比增长约19.5%；调整后净利润预计约6.65亿美元，同比增长约71%，调整后净利率约3.0%，同比提升约0.9个百分点。

其中，市场预计ISG收入同比增长超过40%。去年同期ISG收入为42.9亿美元，据此推算，本季度收入有望突破60亿美元。考虑到集团整体营收预计同比增加约37亿美元，ISG可能贡献接近一半的收入增量，成为最重要的增长引擎。

这组预期本身已经不低。如果联想能够达到甚至超过上述水平，同时ISG延续上一季度的盈利状态，就意味着AI服务器业务已经从订单和规模扩张，进一步进入利润兑现阶段。