《中国债市综述》隔夜逆回购首次亮相利率偏低短券狂欢，继续关注明日操作

中国银行间债市周一收益率继续走低，央行稳定流动性新工具隔夜逆回购首次亮相，消息称利率1.25%远低于此前预期，提振期现货做多情绪高涨，中短券买气更胜，收益率降幅1-4个基点幅度；国债期货市场上，各期限合约亦均小幅收涨。

交易人士表示，隔夜逆回购定价低于市场预期，利好现券多头情绪，但作为流动性补充工具的定位，市场情绪高涨后午后略有回落，继续关注明日具体操作情况。

“短券的表现看，直接把隔夜逆回购定价当降息交易了，感觉情绪有点过头。”上海一券商交易员表示，这只是流动性的补充工具而已，除非真的换成每天操作影响力就不一样了。

银行间市场30年特别国债2600002券最新成交在2.2075%，较上日尾盘下行1.05个基点（bp）；10年期国债活跃券260010最新成交在1.7090%，较上日尾盘降1.4bp。1-3年期利率债收益率降1-4个基点。

“早上隔夜逆回购出来的时候收益率下的多点，现在降幅有所收窄，可能大家也会逐步回归理性。”上海一基金交易员表示。

央行周一首次开展隔夜逆回购操作却意外未公布利率；消息人士透露该利率仅为1.25%，远低于预期。业内人士认为，央行“犹抱琵琶半遮面”的处理方法，令隔夜逆回购可能上位为新政策利率的预期明显降温，“锚利率”或暂时继续定位在七天期品种上。

他们并称，从央行隔夜逆回购操作时点，以及今日3,000亿元人民币的较大操作规模来看，该工具初期可能更侧重于对关键时点的流动性调节，可继续关注明日央行操作结果。

华创证券固收研究团队指出，无论央行是否公开隔夜逆回购利率，央行在关键时点启用这一工具，传达的政策意图十分清晰，即进一步加强对资金面的控制力，维持资金利率围绕政策利率平稳运行，避免关键时点异常波动；预计资金利率低位平稳运行将成常态。

他们认为，对于债市而言关键仍是实际的资金利率中枢。跨季时点过后资金面回归常态后的资金利率中枢才是真正应当关注的，随着央行6月以来净投放，资金利率稳中有降格局基本确立，债市依然处于相对有利的流动性环境。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**隔夜逆回购首秀助力季末流动性**

中国央行公开市场周一首次开展隔夜逆回购操作，叠加例行的七天期逆回购操作，单日净回笼190亿元。不过银行间市场资金面平稳偏松，存款类机构隔夜加权回购利率（DR001）继续下行至1.35%附近，可跨月的2-4天期资金利率则在1.47%-1.48%。

匿名点击交易系统（X-Repo）上，隔夜报价进一步回落至1.34%，且供给规模在2,000亿元人民币左右。交易员称，整体流动性延续上周尾段的宽松格局，加上央行公开市场操作呵护态度明显，资金面情绪稳定，平稳跨月无忧。

长期资金方面，全国性银行及主要股份制银行一年期同业存单，二级市场最新成交在1.47%，较上日下行近2个bp。

“整体还是松的，跨月问题不大，央行上周后来持续净投放，加上今天还有隔夜（逆回购），不担心（跨月）了，”华东一券商交易员说。

北京一基金交易员亦称，“央行呵护跨季，（流动性）算是偏松的，上周五银行体系融出量已经到了4万亿上方，所以量上缓解了不少，价格因为跨季，还是降的不多。”

他并称，2-4天利率还在1.47%-1.48%，说明跨月溢价还是在的，不过幅度不大，整体还是宽松格局，只是价格下行节奏偏慢。

中国央行周一开展了1,575亿元人民币七天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，利率仍为1.40%，投标量继续与中标量相同；首次现身的隔夜逆回购操作规模为3,000亿元，但未公布利率。据此计算，公开市场单日净回笼190亿元。

今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交额16,396.85亿元。中国货币网数据显示，上一交易日银行间市场质押式回购成交额为64,850.7943亿元，较前一交易日减少3,080.68亿元。

以下为主要货币市场利率报价：

注：上述银行间质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。（完）