《中国债市综述》30年国债弱势调整收官半年末，PMI超预期及强股市共施压

中国银行间债市周二收益率掉头走高，6月官方PMI数据超预期回升，打压现券交投情绪转弱，叠加股市强势跷跷板效应亦添压，而央行隔夜逆回购利率持平在1.25%影响趋淡，中短券调整明显，收益率升幅1-2个基点；国债期货市场上，30年国债期货收跌0.49%幅度领先。

交易人士表示，隔夜逆回购临时性工具影响消退后，进入7月市场对跨季后流动性转松期待犹存，但三季度供给压力忧虑难消，债市料在基本面及资金面博弈中震荡前行。

半年末收官，30年国债收益率较年初变动幅度有限，但是较一季度末则走低近15个基点；10年国债收益率则较一季度末走低约10个基点。

“从早上PMI出来现券情绪就开始走弱了，隔夜逆回购大家也慢慢明白非常态化操作的道理了。”上海一券商交易员表示。

银行间市场30年特别国债2600002券最新成交在2.2235%，较上日尾盘上行1.35个基点（bp）；10年期国债活跃券260010最新成交在1.726%，较上日尾盘升1.30bp。1-3年期利率债收益率升1-2个基点。

中国6月官方制造业PMI超预期回升，产需两端同步扩张，其中新订单及新出口订单指数双双回到荣枯线上方。当月非制造业PMI也升至半年高点，服务业和建筑业活动均温和改善，但建筑业PMI仍低于荣枯线且为历史同期最低。

分析人士指出，政策支持和内外需改善助力增长企稳，但经济复苏仍不均衡，扩张尚未形成广泛基础，密切关注通常7月底召开的研究经济工作的中央政治局会议，不过出台大规模刺激计划的可能性不大。

“PMI数据超市场预期，对债市形成基本面利空；加之今日股债跷跷板效应,导致现券抛压加重。”上海一基金交易员表示。

半年末之际，中国央行首轮为期两日的公开市场隔夜逆回购操作落地，次日翻倍的6,000亿元人民币操作量为稳定半年末资金面提供支持。不过相比规模，消息人士透露隔夜逆回购操作连续两日1.25%的“低价”无疑更加吸引眼球。

分析人士指出，隔夜逆回购以明显低于市场价投放跨季资金，央行释放的稳季末信号十分明确，尤其是前期流动性持续偏紧，在特殊时点护航稳预期有其必要性。

中国股市沪综指周二收升，月线和季线均上扬，季度涨幅创去年三季度以来最大。二季度，半导体板块劲扬带动科创50指数狂飙超七成。分析人士称，科技或仍是未来主线之一，但要注意高位波动加剧。

西南证券固收研究团队指出，7月债券市场或将处于跨季资金转松与供给提速交织的格局。货币政策“适度宽松”的主基调依然明确，央行通过新设隔夜逆回购操作工具并优化利率走廊进一步增强熨平流动性波动的能力，跨季后资金价格有望边际回落；但政府债券供给三季度或渐近高峰。

他们认为，10年国债收益率在重大催化落地前或处于震荡行情，难以实质性突破1.7%，或可阶段性达到1.68%，但鉴于三季度政府债券供给高峰临近，7月曲线或倾向于陡峭化，推荐关注中性偏短久期品种，适度控制长久期仓位。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**季末最后交易日供给压力有限**

季末最后交易日，中国央行公开市场周二隔夜逆回购操作翻倍，不过因到期规模偏大，今日仍为净回笼；但银行间市场资金供给压力仍有限。存款类机构隔夜加权回购利率（DR001）小升不足一个基点，匿名点击交易系统（X-Repo）上，隔夜报价持稳在1.34%且供给仍足。

非银机构质押信用债融入隔夜报价升至1.50%附近。交易员表示，央行虽仍未公布隔夜逆回购操作利率，但市场消息指仍为1.25%，凸显了央行对半年末的呵护态度，供给整体无虞，非银跨季最后冲刺价格略高亦属正常。

长期资金方面，全国性银行及主要股份制银行一年期同业存单，二级市场最新成交在1.4675%-1.47%，较上日略升。

“匿名有不少量，季末这样算不错了，”一银行理财子公司交易员称。

上海一银行交易员谈到，央行隔夜逆回购操作量大增，不过也是替代了七天期的规模，利率还是这么低确实说明了央行季末态度比较温和。

央行今日开展了695亿元七天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，利率仍为1.40%，投标量继续与中标量相同；央行并开展了6,000亿元隔夜逆回购操作，规模较上日翻倍。尽管今日逆回购操作规模较上日放量，但由于到期量大，公开市场单日仍为净回笼1,550亿元。

央行公告中仍未公布隔夜逆回购的操作利率。尽管今日隔夜逆回购投放的是跨月资金，但消息人士透露，今日其利率继续持平于1.25%。

中国央行周一首次在公开市场开展隔夜逆回购操作，但未公布利率。据消息人士当天透露，该期限逆回购操作利率为1.25%，明显低于市场此前预期，比七天期品种操作利率1.4%低15个基点（bp）。（完）