《中国债市综述》月初资金未松反转紧现券走弱，经纪公司报价新规令成交下滑

中国银行间债市周三收益率继续走升，月初央行逾万亿巨量净回笼，资金面并未如期转松，反而敛势加剧，打压现券弱势加剧，3-7年中期品种收益率涨2-3个基点幅度领先；国债期货市场上，30年国债期货收跌0.34%幅度居前。

交易人士表示，资金价格攀升令中短券继续弱势调整，同时经纪公司今起不再为未签约客户提供报价令机构对交易流动性担忧升温，亦波及交投情绪，致市场整体成交量下滑；关注后续资金价格走势及月初首次买断式逆回购如何操作。

“央行这隔夜逆回购新工具，让资金面在月初猛回头，大家都有点错乱了，”上海一券商交易员表示，今天货币经纪没签约的机构还看不到报价，市场整体成交量直接下滑。

银行间市场30年特别国债2600002券最新成交在2.2360%，较上日尾盘上行1.25个基点（bp）；10年期国债活跃券260010最新成交在1.74%，较上日尾盘升1.50bp。1-3年期利率债收益率升2-3个基点。

根据监管要求，中国主要货币经纪公司发布提示函，提示客户及时签订服务协议，若未能在7月1日前完成协议签署，货币经纪公司将不再为未签约客户提供询价、报价、撮合以及市场报价展示等服务。市场对债市交易流动性受到波及的担忧有所抬头。

“不利的市场环境下，（货币经纪）坏消息就被放大了，流动性收紧和高拥挤度的市场是核心。”华中一券商投资经理表示，关注明后天的资金情况，且市场关于月初买断式逆回购传闻也出来了，关注具体操作量以此判断央行态度。

天风证券固收研究团队指出，7月，资金往往季节性转松的，但资金宽松是否能够兑现，可能需要关注几点：一是央行呵护意图，央行或维持中性呵护的态度，尽管加码宽松概率有限，但预计也不会构成进一步收敛的压力；二是政府债发行节奏和财政工具落地情况；三是同业存单量价及大行净融出规模。

“若资金面状态趋于平稳，债市定价主线或逐渐从资金面状态切换至供给节奏、上半年经济运行成色、政治局会议释放的增量政策信号， ”他们认为。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**跨季后资金收敛**

跨季后进入月初，中国央行公开市场周三净回笼逾万亿，令银行间市场资金面敛势升温。存款类机构隔夜加权回购利率（DR001）升逾5个基点站上1.42%上方，匿名点击交易系统（X-Repo）上，隔夜报价升至1.45%且几无供给。

非银机构质押信用债融入隔夜报价稍降但仍在1.45%上方。交易员表示，月初央行逆回购投放规模明显减少，资金到期压力下月初资金压力陡增，虽然机构对跨季后流动性好转存预期，但资金价格的回落或仍需一定时间。

长期资金方面，全国性银行及主要股份制银行一年期同业存单，二级市场最新成交在1.4775%，较上日升约1个基点。

“紧啊，央行今天大手笔净回笼，匿名上隔夜一早还在1.39%，这会已经1.45%，基本没什么量，”华北一券商交易员称，“央行季末隔夜逆回购新工具有迷惑性啊，放大了市场波动。”

央行周三开展了1,000亿元人民币七天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，利率仍为1.40%，投标量继续与中标量相同。跨月后逆回购操作规模大减，据此计算，公开市场连三日净回笼，今日规模达11,625亿元，创去年10月9日以来单日新高。

据路透统计，本周公开市场共有22,655亿元七天期逆回购到期。今日共有12,625亿元逆回购到期，其中有6,625亿元为七天期，6,000亿元为上日开展的隔夜品种。

上海一券商交易员称，月初到期量大，央行逆回购操作规模降了以后还是有点压力，不过这应该是短暂的情况，关注隔夜资金价格后续进一步变化。

财通证券固收研究团队指出，7月的流动性，客观压力是地方债发行加速、中期资金到期量大，好的方面是跨半年结束考核方面放松，信贷需求相较6月季节性回落，企业结汇意愿依旧较高。因此逻辑上7月初资金转松，中下旬还要看央行的中期资金投放情况。（完）