AI浪潮引爆HBM与SSD需求，让SK海力士、三星、美光、铠侠等「记忆体七雄」跃居市场焦点。这股记忆体狂潮不仅改写产业版图，更牵动全球股市脉动。

最近，手机业霸主苹果和记忆体巨头美光互杠，成为外界热门话题，起因是即将卸任的苹果执行长库克（Tim Cook）宣布调涨MacBook、iPad、HomePod及Apple TV售价，理由是记忆体价格不断攀升，苹果面临零组件成本上涨的压力，不得不将终端产品价格调涨二○％。库克并抱怨，记忆体厂在转嫁巨大涨幅。

此举激起美光反击，美光商务长沙丹纳（Sumit Sadana）指出，二○二二到二三年记忆体景气惨澹、毛利率一度转为负值之际，部分大客户（暗指苹果）落井下石，将价格砍到见骨，打击产业扩张新产能的意愿与能力，种下今日记忆体供给短缺、价格飙升的远因。这场大战，过去在市况低迷时，美光只能任人宰割，苹果凭藉大量采购，在供应链掌握绝对的议价权。如今随着AI引爆HBM及SSD的强大需求，美光、SK海力士（简称海力士）、三星等记忆体大厂股价翻转，市值大增，实力已非昔日吴下阿蒙。

记忆体需求大爆发，最重要的转折点，出现在今年一月辉达执行长黄仁勳于CES的演讲。他喊出「尚未被满足的市场」（Unserved Market），此后，记忆体个股好像装上涡轮引擎般一路奔驰，众多CSP（云端服务供应商）捧着钞票签长约，记忆体也从昔日的买方市场转换为卖方市场。记忆体价格降不下来，苹果只能自己吸收，库克甚至想另辟蹊径，向川普政府游说，让苹果能采购中国长江存储的记忆体产品。

日前，十四名个人用户及三家小型电脑零售商，向美国加州法院提起诉讼，指控三大HBM记忆体厂商联手垄断价格，并以违反《反垄断法》为由采取法律行动。消息一出，投资人闻风色变，美光股价盘中一度大跌九．五％，收盘才回神，仅小跌一．一％。

最近全球股市震荡波动激烈，源头全在记忆体个股。先从六月二十三日说起，海力士与三星股价同步重挫，两档HBM概念股急跌，也拖累美光股价当天大跌十三．一％，并波及日本快闪记忆体大厂铠侠(Kioxia），单日重挫十五．一％。这波跌势进一步扩散至SSD族群，SanDisk当天大跌十三．六％；希捷（Seagate）与威腾电子（Western Digital）等大厂也同步走弱。

三星、海力士之所以重摔，原来是韩国五月起核准以海力士及三星为标的的两倍杠杆ETF。这类杠杆产品，充分反映韩国投资人爱赚快钱的习性，但也为市场埋下巨大波动风险，甚至可能让借钱炒股的投资人陷入绝境。六月二十二日下午，韩国金融监督院（有如台湾金管会）院长李灿镇出面，以懊悔语气表示，若早知如此，他躺着也要把这些商品挡下来；隔日，海力士与三星股价随之大跌。

故事的起点在于，韩国原本并没有追踪三星与海力士的两倍杠杆ETF。最早由香港南方东英资产率先推出，以三星为单一标的的双倍杠杆ETF「XL二南方三星」，该档ETF今年股价从三十八．一二飙至二四三．一港币，成为香港市场焦点。随后，南方东英资产再推出「XL二南方海力士」，股价也迅速攀升。

这类两倍杠杆产品在股价上涨时，经常出现单日二○％、三○％的涨幅，让投资人享有如坐云霄飞车般的快感，很多韩国投资人闻香下马，纷纷跨海来买进这两档ETF。

不久后，韩国投资人要求金监院核准追踪海力士与三星的两倍杠杆ETF。五月上市的第一档产品，便一口气吸金逾二兆韩元，其中高达九二％来自散户。自五月以来，韩国共核准十六档同类产品，累计吸金逾十四兆韩元。韩国投资人对这类双倍杠杆、追求快速获利的ETF趋之若鹜。问题来了，发行券商为了进行每日再平衡，一旦股价下跌，便加入追卖现股的行列，使海力士与三星的股价波动跟着加大。

如此剧烈的波动，让费城半导体指数跟着大起大落，台股也受到影响，例如六月二十六日台股加权指数大跌一六八三．五点，跌幅三．六％，创史上第三大单日跌点。

三星与海力士股价的暴涨暴跌，并非记忆体市况出现重大变化，而是两倍杠杆ETF每日再平衡所致，必须加码买进或加码杀出，形成巨大波幅，韩国投资人好像坐上云霄飞车，涨的时候享受奔驰的快感，跌的时候可能断头跑路。如今，韩国金监院发现事态严重，出面喊停，但已发行的十六档ETF，仍对市场波动造成影响。

台湾金管会第一时间表态，不会核准以单一国际个股为标的的ETF。而这场韩国两倍杠杆ETF之乱，也映照出台湾年轻小股民在市场冲锋陷阵的现象。有人将车贷、信贷、保贷金等资金投入股市，形成所谓的「四贷同堂」，甚至出现「六贷同堂」。这类股市小白的过度杠杆，同样是台股必须面对的问题。

AI奔驰带给记忆体空前狂热，一年来，海力士、三星及美光股价大涨，正是HBM掀起的巨大波澜。至于铠侠，二○一七年自濒临破产的东芝（Toshiba）分拆而出，股价也有惊人涨幅。更受瞩目的是SanDisk，股价一年内涨数十倍。全世界焦点都在海力士、三星、美光、铠侠、SanDisk、希捷、威腾电子这七档个股，「记忆体七雄」正是这场AI军备竞赛最核心的受惠者，至于台湾的南亚科、华邦电，在DDR3到DDR4需求升温中，也躬逢其盛。

这波记忆体大浪，最直接反映在费半指数上。六月二十六日，三星与海力士又跌，费半指数又重挫五．二％。两年前，费半指数从二○八九．八二点起涨，如今来到一三七三三．三五点。费半指数堪称美股核心指标，台湾则凭半导体产业撑起半壁江山，前十大市值企业占比从一年前的四九．六％上升到五六％，值得注意的是，韩国从十八％攀升到六五％。费半指数是半导体产业的中枢神经，而记忆体七雄，更是AI时代重中之重的中枢神经！（完）

注: 1.专栏作者老谢--谢金河，为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

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