《中国债市综述》资金面压力趋缓现券震荡偏多，走强基础犹存待更多突破

中国银行间债市周四震荡趋稳，月初资金面短暂压力过后逐步趋缓，现券结束调整格局，情绪略回暖，3-5年中期品种收益率降1个基点幅度稍明显；国债期货市场上，各期限主力合约亦小幅收涨。

交易人士表示，扰动债市走势的核心因素资金面压力减轻，债市情绪有所改善，但是经纪公司不再为未签约客户提供报价令市场整体成交仍有局部影响；经济基本面及流动性对债市支撑虽犹在，但是无更多明显利好驱动下，收益率仍无动力大幅度下行。

“ 尾盘匿名资金价格下来了，回到月初应该的样子了，也算正常了，但是资金其实还是不便宜，基本没啥套息空间，债市配置性价比还是偏低，”上海一券商交易员表示。

银行间市场30年特别国债2600002券最新成交在2.2340%，较上日尾盘下行0.2个基点（bp）；10年期国债活跃券260010最新成交在1.7325%，较上日尾盘降0.25bp。3-5年期利率债收益率降1个基点。

“今天波动很小，...明天还会公布这个月的买断式逆回购操作，等更多消息吧。”上海一基金投资经理表示，货币经纪签约对成交量的影响还在继续。

根据监管要求，中国主要货币经纪公司发布提示函，提示客户及时签订服务协议，若未能在7月1日前完成协议签署，货币经纪公司将不再为未签约客户提供询价、报价、撮合以及市场报价展示等服务。市场对债市交易流动性受到波及的担忧有所抬头。

国盛证券固收研究团队指出，7月基本面方面，传统经济或维持偏弱格局，而融资需求又多由传统经济决定，因此利率下行趋势不变。关注月底政治局会议，目前经济增速大概仍落在目标区间内，预计政策基调变化不大，或继续强调科技为主，并适度稳定内需。

资金面方面，他们认为，央行新的流动性框架之下，利率下行存在较此前小幅下移可能，季末之后央行或适度回笼，7月上中旬隔夜利率存在再度下降至1.2%甚至突破可能，对债市形成一定支撑。但仍需要关注机构配债力量及节奏的变化，当前保险、中小行存在一定的欠配，关注跨季后是否配债节奏加速或者补仓。

“考虑到目前曲线较为陡峭，长债更有性价比， ”他们指出，预计季末前后，利率有望迎来新一轮下行，长债依然占优，三季度10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。信用债可根据利差水平进行配置。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**逆回购到期压力减缓资金面回暖**

在上日中国央行公开市场巨量净回笼后，周四逆回购到期压力明显减缓，银行间市场资金面亦回暖。存款类机构隔夜加权回购利率（DR001）小降至1.4%附近，匿名点击交易系统（X-Repo）上，午后隔夜报价降至1.35%，供给增至逾两千亿元。

非银机构质押存单及信用债融入隔夜报价降至1.45%附近。交易员并指出，央行在上月末开启隔夜逆回购操作后，跨月后公开市场净回笼压力明显前置到首日，在顶过这一压力后，料月初市场流动性整体将较为舒适。

长期资金方面，全国性银行及主要股份制银行一年期同业存单，二级市场最新成交在1.4675%-1.47%，较上日下滑约1个基点。

“昨天（逆回购）到期太集中了，今天就好多了，虽然央行还是净回笼，但操作量还是加了不少，”上海一银行交易员称。

央行周四开展了2,885亿元人民币七天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，利率仍为1.40%，投标量继续与中标量相同。逆回购操作较上日大幅放量，不过因到期规模仍大，公开市场仍连四日净回笼，今日规模820亿元。

央行公开市场上日逆回购操作净回笼规模达11,625亿元，创去年10月9日以来单日新高。

交易员透露，今日非银机构质押存单及信用债融入及七天资金，成交均回落到1.45%一线。

上海一券商交易员指出，在扛过昨日隔夜逆回购集中到期的冲击后，短期内资金压力较为有限，后续关注点要转向本月首次买断式逆回购操作，在近期资金波动较为频繁的情况下，央行会否转为增量续做。

华创证券投资交易部认为，在央行无意主动收紧资金面的背景下，后续资金价格大概率将继续围绕政策利率运行、不会大幅上行。

据路透统计，7月有总额17,000亿元两笔买断式逆回购到期，其中7月5日到期8,000亿元，7月15日到期9,000亿元。

今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交额 1,227.62亿元。中国货币网数据显示，上一交易日银行间市场质押式回购成交额为67,857.75亿元，较前一交易日增加18,574.33亿元。

以下为主要货币市场利率报价:

注：上述银行间质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。（完）