《中国债市综述》短券偏暖长债稍弱，尾盘买断式逆回购增量续做略有提振

中国银行间债市周五走势略显分化，短债趋稳偏暖，长债显弱，月初资金面继续向好改善，不过债市收益率整体走低仍缺乏驱动，收益率波动均在一个基点上下；国债期货市场上，30年期品种主力合约则小幅收跌0.22%。

交易人士表示，资金面向好令中短券收益率继续下行缺乏动力，上日央行国债买卖规模低于预期市场谨慎情绪难消，同时一级新债发行则令长债走势承压，不过债市整体仍属窄幅震荡格局，收益率整体上下仍无趋势。

央行盘后公布7月三个月买断式逆回购自2月来首次增量续做，央行呵护态度安抚情绪，提振现券买气，10年国债收益率微幅转降，30年期品种收益率则升幅缩窄。

“月初资金松了，不过短券收益率也下的保守，买债规模缩量了，央行心思太难猜，”上海一券商交易员表示，长端弱势则是因为一级30年发行结果扰动。

他并表示，7月三个月买断式逆回购公告是净增操作后，现券收益率有所下行，不过幅度仍比较一般。

7月买断式逆回购公布后，银行间市场30年特别国债2600004券最新成交在2.2625%，较上日尾盘上行0.25个基点（bp）；10年期国债活跃券260010最新成交在1.734%，较上日尾盘降0.3bp。1-3年期利率债收益率降0.5-1个基点。

业内人士稍早透露，财政部今日招标续发的30年期超长期特别国债，中标收益率2.2723%，较标的券二级市场最新成交水平略高约0.6个基点（bp），投标倍数3.26倍。

“短稳长弱，窄幅震荡，市场暂时卡在这里了，收益率上不去也下不来，没什么新的逻辑趋势。”上海一基金经理表示。

中国央行各项工具流动性投放情况表格显示，6月公开市场国债买卖净买入规模为100亿元人民币，规模较5月减少400亿元，也是去年10月重启国债买卖操作以来最低单月净买入规模。

华福证券固收研究团队指出， 在政策转轨的过渡期，7月债市可能仍会受到摩擦。央行短期对维持M2与社融高增体现金融支持实体的要求减弱，对于利率点位似乎仍有要求，在降息之前，7月隔夜质押式回购利率DR001中枢仍有可能处于1.35%-1.4%的区间内，叠加政治局会议前后市场对于财政发力的预期，长端利率可能会受到一定的扰动。

他们认为，但在信贷与社融增速放缓的大背景下，基本面压力仍存，利率在中期下行的方向未变。以保险为代表的配置盘仍有欠配压力，这也限制了利率上行的空间，再加上隔夜OMO利率未来并轨的期权价值，因此超长债调整买入的思路可能仍然有效。

以下为中国金融期货交易所国债期货各主力合约的最新情况：

**月初资金面整体平稳宽松**

中国央行公开市场逆回购操作连续净回笼，不过银行间市场资金面周五宽松无虞。存款类机构隔夜加权回购利率（DR001）进一步下行至1.35%附近，匿名点击交易系统（X-Repo）上，隔夜报价亦回落至1.35%，供给逾千亿元人民币。

非银机构质押存单及信用债融入隔夜报价1.43%-1.45%，较昨日变动不大。交易员指出，半年末因素消退后，银行体系流动性恢复常态，尽管央行连续实施净回笼，但资金价格并未明显抬升，流动性供给相对充裕。

他们认为，7月资金面整体有望边际改善，主要因信贷投放压力较小、财政支出回补流动性，且央行预计维持中性偏呵护态度，资金持续收紧概率不大，后续关注政府债发行节奏。

长期资金方面，全国性银行及主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.46%，较上日变化有限。

华北一银行交易员称，跨季结束后资金面明显回归常态，央行虽然连续净回笼，但市场并没有感受到明显压力，大行融出较为充足，隔夜价格还在继续下行，整体看流动性还是比较宽松的。

“央行近期操作体现出中性偏呵护取向，虽然不主动放松，但也没有持续收紧的意图，”他说。

华南一基金交易员表示，“7月是信贷投放偏淡的月份，再加上财政支出对流动性的补充，资金面有望较6月进一步改善。”

不过他同时指出，仍需关注后续政府债发行是否阶段性放量，对资金价格形成扰动。

中国央行周五开展了630亿元人民币七天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，利率仍为1.40%，投标量继续与中标量相同。逆回购操作较上日大减，据此计算，公开市场连五日净回笼，今日规模1,685亿元；本周则累计净回笼15,870亿元，创年初以来单周新高。

展望来看，天风证券固收团队报告认为，聚焦今年7月，在资金季节性转松的基础上，可能还有两点支撑，资金或迎来转松契机：一是流动性客观消耗的扰动可能相对有限。二是央行维持中性呵护，或无意让资金面持续收紧，若流动性压力再现，仍有加码投放的空间。

据路透统计，7月有总额17,000亿元两笔买断式逆回购到期，其中7月5日到期8,000亿元，7月15日到期9,000亿元。

今日银行间市场存款类机构以利率债为抵押品的质押式回购总成交额21,300.87亿元。中国货币网数据显示，上一交易日银行间市场质押式回购成交额为67,857.75亿元，较前一交易日增加4,075.92亿元。

以下为主要货币市场利率报价:

注：上述银行间质押式回购成交量统计口径为存款类机构以利率债为抵押的成交金额。（完）