作者 吴芳
中国三个月买断式逆回购自2月来首次增量续做，结合近期众邦银行出险被接管，央行释放流动性友好态度维稳预期。业内人士认为，随着资金面逐步回归央行合意区间，央行终结此前买断式逆回购净回笼格局，并同步呵护兼顾三季度地方债发行节奏。
他们并称，众邦银行事件短期难以成为扰动央行流动调控态度的核心因素，在经济稳增长、地方债发行及资金利率回归合意区间后，央行将灵活运用长短期工具，灵活熨平资金波动，兼顾金融风险与流动性平衡，保持支持性立场，进一步稳定市场预期。
“众邦事件对全市场流动性影响或相对有限，加之风险处置初期央行有望适度呵护流动性，后续资金利率围绕政策利率平稳运行的格局不改。”华创证券投资交易部表示。
该券商解释说，众邦银行自身存量同业负债规模远低于此前被接管的包商银行，且央行对流动性风险的处置机制已日趋完善，今年央行通过隔夜逆回购操作工具等举措进一步强化短端利率调控的精准性，点状风险处置引发市场层面流动性紧张的可能性较低。
国家金融监管总局上周五宣布，鉴于武汉众邦银行出现严重信用风险，为保护存款人和其他客户的合法权益，决定对该行实施接管。这是中国监管部门首次接管民营银行。
“月初时点，央行买断式逆回购就净投放，呵护的意味挺明显了，”上海一券商交易员称，“不过也不完全是众邦银行事件，三季度地方债起量也有考虑，预计这个月流动性会保持比较舒服状态。”
东方金诚研究发展部王青认为，在前期央行公开市场各项操作适度调减等带动下，近期市场利率回升。这意味着前期市场流动性偏松局面已经扭转，7月三个月期买断式逆回购继续缩量的必要性下降。
近期，银行间隔夜质押式回购利率DR001和七天期回购利率DR007都已升至政策利率1.4%附近，一年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，与七天期逆回购利率利差最新为约7bp(基点)。
王青指出，3月以来公开市场各项操作适度调减过程基本结束，后期央行将全面恢复中期流动性净投放；这是今年支持政府债券发行及银行信贷投放，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。
央行周一在公开市场开展了70亿元人民币七天期逆回购操作，单日净回笼1,505亿元，为连续第六日净回笼。不过，央行同时还开展1万亿三个月期买断式逆回购操作，较到期量净增2,000亿元，为自2月以来首次增量续做。市场人士表示，此举彰显央行货币政策宽松取向下，对流动性呵护态度不离席。
央行公开市场七天逆回购操作连续净回笼，不过买断式逆回购净增操作安抚预期，银行间市场资金面今日宽松无虞。
**流动性稳中偏宽趋势料延续**
众邦银行被接管对市场整体的冲击有限，7月随着资金利率逐步回归合意区间后，央行买断式逆回购亦五个月来首转净增格局；考虑到地方债发行等因素扰动，未来流动性稳中偏宽趋势料延续。
华源证券固收研究团队指出，由于众邦银行同业负债规模较小，此次接管对债市的影响不大。不过，民营银行被接管或使得市场审视中低资质银行及城投的信用风险，可能导致流动性分层，促使信用利差适度走阔。
“央行或难以维持6月初以来收敛资金面的做法，可能增加流动性投放来对冲，促使资金利率阶段性显著走低。”该券商认为。
上周为横跨半年末的一周，央行公开市场净回笼规模达15,870亿元，创下近半年新高。月末央行首启隔夜逆回购新工具操作维稳，跨月后资金回笼速度较以往明显前置，市场流动性短暂波动后也回归平静。
同时半年末之际，央行首轮为期两日的公开市场隔夜逆回购操作落地。分析人士指出，隔夜逆回购以明显低于市场价投放跨季资金，央行释放的稳季末信号十分明确，尤其是前期流动性持续偏紧，在特殊时点护航稳预期有其必要性。
“众邦银行事件后，央行流动性态度可能稍微积极一点，但是难有实质性举措，毕竟影响可控。”上海一基金公司分析师称。
方正证券固收研究团队指出，央行三个月买断式逆回购加量续做，是对当前资金利率回归政策中枢的确认，标志着前期宽松预期修正后，资金面进入央行合意调控区间。
其认为，7月资金面存在季节性修复动能，利率中枢有望小幅回落；但政府债集中放量、同业存单持续滚续，将形成持续性流动性抽水压力，大幅宽松行情难以落地。
“后续央行将依托长短工具灵活对冲缴税、债券缴款等时点扰动，资金利率将围绕政策利率窄幅波动，整体呈现稳中有波动的格局。”该机构称。（完）