支撑美国股市上涨的借贷资金成本越来越高，华尔街的一些人开始怀疑这种做法还能持续多久。
流入杠杆型交易所交易产品（ETF）的资金、不断上升的股票期权交易量，以及对冲基金创纪录的持仓规模，共同加剧了为股票融资提供服务的大型银行的全球资产负债表压力，从而推高了支撑大量股票交易的贷款成本。
一级交易商——那些直接与美联储交易并在整个金融体系中促进市场运作的银行——目前持有创纪录的股票回购融资(equity repo)敞口，规模超过2,200亿美元。在这种股票回购融资协议中，交易员以证券作为抵押，向银行借款，期限短至一天，并在贷款到期时再购回这些证券。
一些跟踪标普500总回报期货隐含融资利率与基准利率（例如SOFR，即银行之间基于抵押进行隔夜拆借的利率）之间利差的市场指标显示，在可追溯到2020年末的数据中，这些融资成本已达到历史最高水平，年底时段除外，因为年底期间银行和其他机构为美化报表而调整投资组合，往往会出现资金紧张的情况。
尽管在市场上涨时，股票回购融资成本上升只是开展交易的正常成本，但当股价停滞不前或下跌时，这种权衡可能会发生变化，并加速交易员撤离市场。
摩根士丹利策略师Martin Tobias表示："股票融资是投资者重新评估金融环境的'矿井中的金丝雀'（意即早期预警信号）。"他指出，风险在于高昂的成本可能导致一些依赖借贷资金的交易因代价过高而无法进行，进一步降低市场活跃度。
**需求激增推高融资成本**
2026年，随着AI在芯片及其他商品上的支出推动企业利润大幅增长，同时投资者仍然相信美国经济能够避免衰退，美股持续上涨，推动纳斯达克综合指数今年20次创下收盘新高。
巴克莱银行美国股票衍生品策略主管斯Stefano Pascale表示，融资成本上升反映出参与市场的需求不断增长——这更多是一种信心的体现，而非值得担忧的原因。
他表示：“融资成本上升通常会在某种程度上与市场情绪的亢奋阶段同时出现。融资成本上升本身并不构成市场的问题。”
他补充说，其影响主要体现在那些高度依赖低成本融资的交易上，在融资成本上升的情况下，一些使用杠杆的投资者可能会被迫减仓。
这种亢奋情绪从资金流动中可见一斑。过去几个月，美国本土注册的杠杆型ETF资产规模已翻倍，达到约2,000亿美元，这主要由科技和半导体相关产品推动。
期权需求又增添了一层复杂性。在最近的期间降低风险的投资者，在停火后纷纷涌入市场买入看涨期权，推动看涨期权交易活动激增，进一步加剧了交易商的承接能力压力。
股市上涨本身以及股票发行量的增加也在压缩融资空间。巴克莱估计，如果股票融资市场规模约为10万亿美元，那么股价上涨10%将带来约1万亿美元的新增融资需求，可能使为这些交易提供中介服务的银行增加约1,500亿至2,000亿美元的风险加权资产——即银行必须为这些头寸持有的资本。(完)