来源：图虫

今年上半年，是科技股的天堂，却是消费股的地狱。

整个上半年，半导体设备与材料板块整体大涨147%，上证消费指数却跌19.84%。

食品饮料板块不仅跌破“924”行情启动之初的水平，还持续创出新低。

板块龙头东鹏饮料，上半年A股更是直接跌近40%。

食品饮料“罕见”的底部，要来了吗？

01

6月最后两个交易日，消费股集体大涨。

其中，东鹏饮料甚至一度直接涨停。

而这一大涨，和6月下旬的一系列打击脱不开关系。

2026年6月下旬，关于“东鹏饮料董事长林木勤不喝东鹏特饮”的短视频在互联网上传播。

随后，东鹏特饮被推至舆论的风口浪尖，东鹏饮料A股也迎来4连跌。

27日，东鹏饮料发布澄清声明，29日午后，深圳市公安局南山分局通报，涉事自媒体从业人员已被依法刑事拘留。

通报一出，午后东鹏饮料股价迅速封上涨停板。

然而，涨停并不能掩盖东鹏饮料过去半年的惨淡。

截至6月30日，东鹏饮料今年以来股价仍跌39.42%。

而如果拉长视角，相较去年6月的历史高点336.42元，东鹏A股股价更是已跌去六成。

抛开短期的舆情扰动，从业绩来看，东鹏饮料的表现并不算差。

2025年全年，公司实现营收208.75亿元，同比增长31.8%。归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。

核心大单品东鹏特饮营收达155.99亿元，同比增长17.25%，销售额登顶中国能量饮料行业首位。

进入2026年，公司增长势头延续。

一季度公司实现营收58.88亿元，同比增长21.46%；归母净利润12.57亿元，同比增长28.31%。

机构预测，2026年，东鹏全年净利润可达55.28亿元，同比增长25.2%。

然而，资本却纷纷出逃。

2025年财报披露后次日，东鹏饮料股价大跌逾10%。

市场的担忧集中在几个方面，如核心大单品东鹏特饮的增速放缓，被视为“第二曲线”的电解质饮料“补水啦”增速骤降，以及农夫山泉等入局电解质饮料赛道加剧行业竞争等。

旧增长极减速，新增长极乏力，形成了东鹏饮料青黄不接的增长格局。

但客观来看，其实东鹏饮料的基本面其实也没那么糟糕。

在行业集体失速之时，东鹏饮料仍旧维持业绩高增长，还拥有450万终端网点带来的渠道壁垒。

这些长线价值似乎正在被市场选择性忽略，进而导致股价从高点腰斩。

股价和基本面的反差背后，东鹏饮料并非孤例。

整个食品饮料板块，正经历着资本市场对于整个食品饮料行业的集体悲观。

02

如今暴跌的不止是一只股票，而是整个行业。

今年以来，食品饮料行业的涨跌幅在申万一级行业中排名倒数。

而自2021年2月创下32504.3点的历史峰值后，中证消费指数也已然大幅回撤，累计跌幅超60%。

食品饮料板块的市盈率也已降至19倍，为近十年最低水平，相对全A的估值更是已再创二十年新低。

而板块情绪的整体改善，仍旧取决于消费复苏的节奏。

但当前的消费复苏，仍旧面临通胀偏低的制约。

5月份CPI环比下降0.1%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅较上月收窄0.1个百分点，继续处于偏低水平。

因此，尽管消费在回暖，但回暖的速度和幅度都不足以扭转市场对消费板块的悲观预期。

其次是市场风格的极端化。

2026年上半年，AI算力、半导体设备与材料等科技板块持续获得资金抱团，资金从消费板块持续流出，涌入科技赛道，形成了显著的虹吸效应。

机构和基金也在不断逃离。

2026年一季度，食品饮料板块基金重仓持股总市值为2068.7亿元，环比下降19.85%。

食品饮料在基金重仓持股中的比例约为3.74%，超配比例环比下降0.5个百分点，配置系数分位数更是触及了0%的历史极值。

消费主题基金的规模也从峰值1.1万亿元回落至5150亿元，规模近乎腰斩。

更为严峻的是，风格漂移的消费主题基金规模明显增加。

由于消费板块持续低迷，在可统计的消费主题基金中，绝大多数都处于浮亏状态。

与之形成对比的是，国投瑞银信息消费混合A年内回报达77.3%，恒生前海消费升级混合为75.4%。

而在国投瑞银信息消费的前十大重仓股中，新易盛和中际旭创分列前两位，紧随其后的持仓还包括寒武纪、沪电股份、华丰科技等半导体和算力概念股。

恒生前海消费升级的持仓情况如出一辙，除阿里巴巴外，其余九只股票清一色属于通信和电子行业。

这意味着，即便消费板块估值已跌至历史低位，原本应该配置消费的资金也在持续流出，进一步加剧了板块的失血。

也是因此，当消费板块真正迎来反弹时，这些漂移出去的资金能否回流、以多快速度回流，仍旧是一个未知数。

不过，公募和交易型资金撤离的同时，中长线资金却在逆势加仓。

自2020年以来，险资持续提升消费板块的配置比例，2026年一季度主要加仓了家电、食品饮料和医药，社保基金也同步回补消费。

这是因为，食品饮料板块的股息率，在申万一级行业仍旧排名前列——贵州茅台股息率达4.32%，五粮液达7.82%，远高于10年期国债收益率。

当一批龙头企业的股息率已显著超过无风险利率，价值底往往已经不远。

近期，也已经有多家券商已发出“底部”信号。

03

从估值上看，食品饮料板块已处于历史极低水平。

中证细分食品饮料产业主题指数自高点已回撤超60%之后，如今市盈率18.63倍，位于近十年1.21%分位数。

除保健品外，所有细分子板块的估值百分位均低于中枢水平，啤酒和零食更是接近历史估值低点。

基本面上的信号，也已经开始出现。

整体来看，一季度食品饮料板块营收增速已然由负转正，同比增长5.22%，归母净利润也同比增长2.01%，行业景气度正在逐渐提升。

而从板块内部细分板块来看，行业景气度正在逐渐提升。

作为这一轮调整的重灾区，白酒板块在经历四年调整期后仍在筑底。

Wind白酒指数周线四连阴，跌破40000点大关，回到上轮白酒牛市起点附近。

不过，转折的信号已经出现。

2026年一季度，白酒板块营业收入同比微降0.66%，归母净利润同比小幅下滑1.75%，降幅较2025年已显著收窄。

此外，一季度茅台批价保持坚挺，可以说价格正在筑底。不过端午期间，白酒表现平淡，动销仍旧需要旺季来验证。

乳制品板块同样释放出积极信号。

5月，全国乳制品产量为269.0万吨，同比增长8.7%。

2026年1至5月全国乳制品产量1265.1万吨，同比增长7.0%。

与此同时，目前育儿补贴正逐渐推进，乳品需求也有望改善。

而目前，原奶周期筑底信号也逐渐清晰，存栏去化超预期，龙头乳企液奶收入有望转正，奶价拐点或将到来。

大众品板块的整体估值也已下行至15倍市盈率左右甚至更低，估值优势逐步凸显。

可以发现，食品饮料板块正在摆脱整体的跌跌不休，转向细分行业的个体逻辑。

但，底部从来不是一个点，而是一个区间。

估值低不代表立刻涨，基本面接近底部也不代表拐点就在明天。

当前食品饮料板块，面临着消费复苏的压力、科技板块的资金虹吸以及基本面上的渠道和库存压力，这些客观因素，难以短时间逆转。

但不断地磨底，恰恰是底部出现的信号之一。

04、结语

视线回到东鹏饮料。

在最困难的时候，东鹏依然维持了20%以上的增长，但仍旧股价腰斩。

可以说，由于板块估值处于历史大底，市场对它的定价也包含了太多悲观预期。

但是，当最悲观的情绪都已经被充分定价，剩下的，或许就是等待曙光到来。

现在，没人能说当下食品饮料板块的冬天是否已经彻底过去。

但在每一个行业的底部，恐惧和贪婪都是并存的。