近日，迅策科技（03317.HK）利好消息頻發。6月26日，2025年度股東大會審議並通過了12項議案，包括授予董事會一般購回授權的特別決議案。同時，短短三週內，中信證券、華泰證券、中信建投、海通國際四家頭部機構接連覆蓋或上調迅策科技（03317.HK）評級，目標價最高看至240港元——這在港股新股中極為罕見。
迅策憑什麼在上市未滿一年之際，引發主流投行集體“唱多”？答案藏在兩份關鍵變量裏：一份是已兑現的翻倍業績與盈利拐點，另一份是正在落地的TokenOS操作系統及Token付費商業模式升級。
三大競爭壁壘：數據全鏈路、行業Know-how、深度嵌入客户系統
中信建投在首次覆蓋報吿中，將迅策的護城河歸納為三重壁壘：
其一，全鏈路數據能力——公司自建從數據獲取、清洗、標準化、實時計算、模型調優到智能體調用的完整鏈條，實現毫秒級、100%準確的實時數據處理，直接對最終輸出數據負責，而非僅僅提供中間工具。
其二，跨行業高壁壘場景理解——十年深耕資管，繼而將能力複製到電信、電力、能源、機器人、商業航天等十大行業，積累了競爭對手難以複製的垂類數據Know-how。
其三，數據中樞深度嵌入——公司數據處理平台部署在客户私有云或本地系統中，與業務流程深度耦合，替換成本極高，客户留存率長期維持在90%以上。
這三重壁壘共同構築了迅策“按價值計價”的底氣：客户一旦採用迅策的場景Token體系，遷移代價巨大，議價權天然向公司傾斜。
盈利拐點確立，拓展多元業務
迅策的成長邏輯，正在發生質的轉變。2025年財報顯示，公司全年營收達12.85億元，同比翻倍，這已是連續第三個年度實現收入翻倍增速。但真正讓機構興奮的是單客户價值的急劇攀升：2025年ARPU同比暴升105.5%，達到559萬元。
這意味着，公司不再依賴拓展新客驅動增長，而是靠產品深度嵌入客户核心業務流程。中信證券在研報中指出，這種客户黏性與議價能力的同步提升，正是Palantir成長過程中最被市場看重的財務特徵之一。
收入節奏同樣釋放出積極信號。2025年下半年，迅策收入躍升至10.87億元，環比上半年激增449%，並首次實現經調整淨利潤5013萬元，正式跨過半年度盈利門檻。華泰證券認為，盈利拐點的確立，為後續利潤釋放奠定了堅實基礎。
在收入結構上，多元化業務已成絕對主力。2025年，資管以外行業的收入貢獻達10.23億元，佔總營收比重至80%。業務版圖橫跨電信、電力、能源、機器人、商業航天、智能駕駛等十大高壁壘行業，“資管為基、多元業務並舉”的格局已從戰略願景變為財報現實。
TokenOS把數據煉成“高價值場景Token”，Token調用打造第二增長曲線
如果説翻倍業績是機構上調評級的“底氣”，那麼TokenOS操作系統的推出，則是機構敢於大幅拔高估值的“核心理由”。
2026年5月，迅策正式發佈全球首款TokenOS操作系統——TokenONE。該系統將企業多源異構數據實時轉化為標準化、可計量、可定價的場景垂類Token，覆蓋從數據清洗、建模、實時計算到AI-ready輸出的全鏈路工業化生產流程。中信證券將其定義為“數據流操作系統”，強調其在金融、能源等高頻率決策場景中的架構性創新。
華泰證券則從定價邏輯上給出了更清晰的拆解：迅策的場景Token調用價格已達10至100美元/百萬Token，是通用大模型Token價格的十倍以上。兩者價值來源截然不同——通用Token僅代表基礎推理能力，價格持續內卷；而迅策的場景Token建立在企業私域數據、毫秒級實時處理能力和行業Know-how之上，直接驅動業務決策，價值不可同日而語。
市場一度擔憂開源大模型降價會壓制迅策的Token業務，但機構給出了相反判斷：底層模型成本下降，反而會降低企業AI部署門檻，提升AI落地ROI，從而激勵客户加大私域數據投入，帶動場景Token調用量持續攀升。換言之，迅策具備獨立於大模型價格週期的成長韌性。
實際數據已在驗證這一邏輯。2026年4月，迅策Token調用ARR環比勁增約300%，Token付費收入佔比已突破5%，公司目標在2026年底提升至20%至30%。更關鍵的是，6月8日迅策聯合博泰車聯、賽目科技簽署三方戰略合作，共同研發基於Token的物理AI與世界模型——這説明按Token付費模式已實質性落地，有望在2026年為公司貢獻數億級別年度調用收入。
中信建投認為，迅策積極轉變商業模式，未來將推動Token付費模式，在核心數據基礎設施、垂類模型數據精煉、AI系統數據底座、Token計價商業模式和數據資產化領域建立發展新方向。隨着全球AI Token調用量的快速提升，迅策未來有望持續受益於Token市場的爆發，打開中長期成長空間。
估值口徑整體上移，目標價最高達240.08港元
機構估值錨點的全面上修，勾勒出一條鮮明的軌跡——市場對迅策的價值定位，已然完成了一輪質的躍遷。
中信證券看好迅策TokenOS操作系統切入企業級知識工作者AI賽道的長期成長空間，將公司評級上調至“買入”，目標價由160港元大幅上調至205港元，目標市值662億港元。其預測公司2026年和2027年收入分別為23.69億元、35億元，新增2028年收入預期45億元，對應同比增速84%、48%、29%；利潤端，2026年實現扭虧，淨利潤1.76億元，2027年大幅增長至7.2億元，2028年進一步攀升至13.18億元。
華泰證券首次覆蓋迅策並給予“買入”評級，看好公司依託硬核實時數據技術、跨行業擴張紅利與按 Token 計費的商業模式，持續兑現業績高增，打開中長期成長與估值天花板。預計公司2026至2028年收入分別為23.57億、39.15億和59.40億元，同比增速分別為83.4%、66.1%和51.7%；經調整淨利潤預計分別為0.02億、1.77億和5.53億元。採用2027年分部PS估值法，合計目標市值667.87億元人民幣，摺合774.73億港元，對應目標價240.08港元。
中信建投首次覆蓋迅策並給予“買入”評級，認為公司2025年營業收入實現翻倍增長，下半年首次實現半年度正向盈利；多元化業務高速擴張，AI數據平台能力已得到跨行業驗證；公司加速推進Token付費商業模式，有望成為AI Agent時代核心數據基礎設施供應商，打開中長期成長空間。預測迅策2026-2028年營業收入分別為22.85億元、35.37億元、51.30億元，歸母淨利潤分別為0.44億元、2.47億元、4.80 億元。
海通國際雖未直接給出目標價，但明確提出公司估值邏輯正向“Token工廠”重估，建議重點關注。
截至6月25日收盤，迅策股價報103港元，對應市值約332億港元，距機構目標價仍有較大空間。在業績兑現、Token付費收入佔比快速爬升、高壁壘垂類場景陸續落地等多重邏輯下，迅策科技正站上AI數據基建賽道最核心的卡位，中長期高成長空間已逐步凸顯。