近期，中國燃氣（0384.HK）發佈2025/2026財年業績，在地產行業尚未復甦、全球能源體系深刻變革的背景下，公司具備經營韌性，現金流表現尤為突出，派息率領先行業。

傳統主業企穩，用户基本盤持續夯實

報吿期內集團營收736.04億港元，順價機制落地、全鏈條成本管控的成效顯著。全國26個省份天然氣上下游價格聯動政策加速鋪開，集團下屬項目居民氣量順價比例已達76.3%，終端氣價傳導逐步順暢，毛差壓制因素正持續消解。

銷量端展現較強韌性，全年天然氣總銷量達414.3億立方米，同比增長3.7%。

此外，LPG業務實現盈利質量的大幅躍升，經營性利潤同比大增58.1%，在全產業鏈精益運營下，噸毛利顯著改善，成為傳統主業中超預期的亮點。

中國燃氣面對外部環境衝擊，傳統主業的經營基本盤並未鬆動。

現金流連續創新高，高股息領先同業

自由現金流是衡量“真金白銀”盈利能力的核心指標，反映企業抗風險與抗週期波動的能力。

報吿期內，集團自由現金流達48.4億港元創歷史新高，同比增長3.8%，連續多年保持穩健增長態勢，內生“造血”能力強勁。期末現金及現金等價物達122.9億港元，較年初大幅增長38.8%，資金儲備顯著增厚。

公司全年派息0.35港元/股，分紅比例70%，股息率達6.2%，保持行業領先水平。充裕的現金儲備與持續的自由現金流，為公司發展提供了充足的安全邊際，也為穩定兑現股東回報提供了堅實支撐。

新業務規模化突破，成長曲線加速成型

新業務規模化落地正重塑公司長期成長邏輯，中國燃氣緊扣“雙碳”戰略與能源轉型趨勢，綜合能源業務多點開花：

生物質能業務實現規模化落地，開闢工業用氣增量新賽道。經過三年技術研發與試點打磨，生物質業務全年市場推廣取得突破性進展，累計簽約總量966萬蒸噸/年。

加速佈局電網側獨立儲能。穩固工商業儲能現有基本盤，儲能業務累計投運709.4MWh，整體簽約規模為3.8GWh；售電業務成功構建AI技術支撐的電價預測模型，交易電量達73.3億度，推動從“規模擴張”向“價值變現”升級。

“雙碳”戰略深化，推動綜合能源服務邁入萬億級市場。目前公司已初步構建多能互補與低碳發展格局，從單一管道燃氣運營商加速向綜合能源服務商轉型，打造規模化第二增長曲線，有望進一步增強盈利能力，打開廣闊成長空間。

整體來看，主業毛差修復驗證業績底，現金流充沛築牢安全底，新業務落地打開成長底。隨着順價機制全面落地、能源轉型紅利逐步釋放，疊加持續優化的財務結構與清晰的轉型戰略，中國燃氣的長期價值將被市場重新認知。