24K99訊 黃金在年初經歷劇烈上漲後出現大幅回調，但WisdomTree一位市場策略師認爲，這並不代表貴金屬長期牛市已經結束。相反，金價正在從此前過熱狀態回到合理價值附近，爲後續反彈創造空間。

WisdomTree大宗商品與宏觀研究主管Nitesh Shah在接受Kitco News採訪時表示，今年金價仍有恢復上漲的機會。他認爲，在美聯儲6月貨幣政策會議釋放鷹派指引後，投資者對未來加息路徑的定價過於激進。

Shah表示：「我認爲市場有點跑在前面了。」他指的是市場對更緊縮貨幣政策的預期。

他指出，投資者過度關注美聯儲官員的利率預測，卻忽視了央行面臨的更廣泛經濟約束。

Shah稱：「我並不完全相信我們會這麼快看到那麼多次加息。是的，勞動力市場算是偏強，通脹也偏高，但整體敘事並沒有那麼不同。」

他進一步表示，如果美聯儲大幅縮減資產負債表，這本身就會形成貨幣緊縮，從而降低多次加息的必要性。

Shah說：「我認爲這本身就是一種貨幣緊縮，也會減少繼續加息的空間。」

與此同時，他也質疑，在政府債務負擔持續上升的情況下，政策制定者是否真的能夠長期維持鷹派立場。

他表示：「變得鷹派只意味着利息支付賬單會顯著上升。在某個時點，如果你加息，隨後可能會被迫馬上降息，因爲你自己製造了類似衰退的局面，或者引發金融體系的破壞性鬆動。」

回調不是熊市，而是「去泡沫」

Shah並不認爲近期金價下跌是長期熊市的開始。他將這輪迴調形容爲一次健康的正常化，因爲今年早些時候投機性過熱曾推動金價遠遠高於基本面價值。

他說：「我認爲價格只是漲得太高了。此後價格下跌並不讓我感到意外，這主要是在修正此前看起來過於泡沫化的部分。」

Shah表示，他的黃金估值模型納入了債券收益率、美元、通脹和投機性倉位等因素。模型顯示，今年1月黃金相對於公允價值存在異常大的溢價，而現在這一差距已經基本消失。

他表示：「如果回到我的模型來看，1月份實際價格與模型之間的差距非常大。現在二者基本對齊。我不認爲當前金價與公允價值存在巨大偏離。」

這意味着，如果宏觀環境按照預期演變，黃金具備重新恢復長期漲勢的條件。

Shah稱：「如果通脹保持高位，如果債券收益率進一步小幅回落，如果美元貶值，那麼從現在開始，黃金就存在上行潛力。」

美元仍是黃金關鍵變量

在Shah看來，黃金最重要的變量仍然是美元的長期方向。

儘管近幾個月美元走強，主要受市場押注美聯儲更鷹派政策推動，但Shah認爲，這輪美元上漲最終可能只是階段性的。

他說：「我認爲美元結構性貶值的故事仍然存在。」

他指出，美國持續的財政赤字和經常賬戶失衡，是未來可能壓制美元的基本面因素。

Shah表示：「預算赤字和經常賬戶赤字在某個時點應當會開始對美元形成更大的下行壓力。現在美元強勁，我認爲只是因爲市場預期聯邦基金利率會更高，而我也認爲這種預期可能有些錯位。」

此外，他預計地緣政治緊張局勢緩和、全球能源供應改善，將在中期幫助通脹降溫，從而減少美聯儲繼續激進收緊政策的壓力。

WisdomTree仍看漲：金價或再漲25%

在這樣的背景下，WisdomTree維持對黃金的長期看漲觀點，預計到2027年第一季度，金價可能較當前水平上漲25%。

Shah表示：「我仍然認爲，金價超過5000美元是輕鬆可以實現的。」

他承認，今年早些時候那種異常強勁的買盤動能可能不會馬上回歸，但黃金的結構性需求來源依然穩固。

其中一個關鍵支撐來自央行買盤。Shah提到，世界黃金協會最新儲備管理者調查顯示，計劃在未來一年增加黃金持倉的受訪者比例創下紀錄。

他說：「央行當然很可能會繼續買入，而且現在價格回落後，可能會買得更多。」

長線投資者不應被短期波動誤導

儘管黃金近期表現疲軟，Shah認爲，長期投資者應區分短期交易倉位和黃金在多元化投資組合中的戰略角色。

他說：「投資者類型有很多。有些人將黃金視爲核心戰略持倉，然後可能會在此基礎上進行較大的戰術性加倉。」

他還透露，WisdomTree旗下黃金產品近期反而出現了一些資金流入。

Shah表示：「實際上，我們看到黃金產品出現了更多一些的資金流入。也許這與金價變得稍微便宜了一些有關。」

整體來看，WisdomTree的判斷是：黃金短線回調更多是估值修正和投機泡沫消化，而非長期牛市終結。只要美元長期走弱邏輯未變、通脹仍具粘性、債券收益率回落，併疊加央行持續增持黃金，金價仍可能在未來重新走高。