Clyde Russell

作為最大出口國澳大利亞的煉焦煤礦商，正面臨著兩難境地：一方面要應對最大買家印度對需求強勁增長的預期，另一方面又要應對他們認為既掠奪性又打擊投資的礦產特許權使用費制度。

這種高質量燃料也被稱為冶金煤，用於煉鋼，澳大利亞供應了全球海運市場約一半的份額，2025年的出口量將達到1.484億公噸。

隨著印度（目前已占海運總量的約四分之一）大幅增加鋼鐵產量，預計未來十年對煉焦煤的需求將激增。

隨著這個南亞國家不斷推進城市化和工業化進程，印度的年鋼鐵產量預計將從目前的1.63億噸翻一番以上，到2035年達到約4億噸。

印度面臨的問題是，儘管擁有豐富的煤炭儲量，但幾乎沒有哪種煤的質量高到足以用於煉鋼，目前僅有不到5%的產量符合煉鋼標準。

此外，印度計劃採用高耗煤的高爐和基本氧氣爐煉鋼工藝，而非使用電弧爐等更清潔但成本更高的替代方案（如高品質鐵礦石）。

這將使印度在未來幾年內對煉焦煤的依賴程度加深，而澳大利亞是滿足這一需求的最佳選擇之一。

近年來，澳大利亞煉焦煤價格波動劇烈：2022年俄羅斯入侵烏克蘭後，價格一度飆升至每噸635美元的歷史高位；而2023年，澳大利亞因天氣事件導致的供應中斷，又使價格升至350美元以上。

不過，自2024年年中以來，價格一直相對穩定，並在去年3月觸及四年低點後呈現溫和反彈態勢。周三，新加坡交易所的合約 (SCAFc1) 收於每噸242.00美元，較去年3月24日的173.50美元有所上漲。

當前的價格水平使澳大利亞的煉焦煤生產利潤豐厚。

必和必拓集團（ ASX:BHP）與其合作夥伴三菱（ TSE:8058）共同構成了全球最大的煉焦煤出口商，該公司表示，預計在截至6月30日的財年中，其昆士蘭州礦場的每噸單位成本將在116至128美元之間。

在截至3月31日的九個月運營報告中，必和必拓表示其煉焦煤的平均售價為每噸200.12美元。

鑒於近期價格呈上漲趨勢，全年平均價格可能進一步走高，這意味著必和必拓當前的每噸產量利潤很可能已超過100美元。

特許權使用費上調

這家全球最大礦業公司面臨的問題是，昆士蘭州政府於2022年7月上調了煤炭特許權使用費稅率，採用滑動稅率機制：價格在每噸100美元以下時稅率為7%，超過300美元時稅率升至40%。

按當前價格計算，每噸225美元以上的部分需繳納30%的特許權使用費，175至225美元區間的則需繳納20%。

必和必拓及其他礦業公司表示，高額特許權使用費使得對煉焦煤礦進行新投資難以成立，該公司已表示不會再向其昆士蘭礦區投入任何增長資本。

實際上，必和必拓的意思是，其礦場將經歷一種可稱為“有序減產”的過程，在資源耗盡之前僅投入維持性資本。

雖然礦業公司做出符合其認為符合股東利益的投資決策是意料之中的，但問題在於，就煉焦煤而言，什麼才真正符合股東的利益。

如果印度在未來10年內確實將鋼鐵產量每年擴大2000萬噸，每年將需要約1500萬噸額外的煉焦煤，其中大部分必須依靠進口。

大宗商品分析機構DBX Commodities的數據顯示，印度2025年的煉焦煤進口量為8317萬噸，高於2024年的7455萬噸。

未來十年，海運需求每年增加1500萬噸，將給全球煉焦煤供應帶來巨大壓力，即使中國和日本等其他主要進口國通過轉向更環保的鋼鐵生產方式來減少進口量。

這讓必和必拓等礦企面臨一個耐人尋味的選擇：要麼接受更高的特許權使用費，但在煉焦煤價格上漲時仍保持強勁利潤率；要麼將業務出售給那些看中印度鋼鐵需求潛力的其他公司。

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本文觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家。