進入2026年下半年，全球主要資產正處於多個關鍵轉折點。外匯市場中，歐元/美元跌至多年關鍵支撐區域，美元/日元則在強勁基本面與日本干預風險之間拉鋸；貴金屬市場方面，黃金在美債收益率回落和美元走軟的背景下反彈，但仍面臨關鍵技術阻力；能源市場中，原油從地緣政治溢價主導逐漸轉向供需基本面再平衡，供應恢復和需求放緩使油價面臨進一步下行壓力；股票市場則再次受到人工智能估值擔憂拖累，科技股波動加劇；加密資產方面，比特幣仍處於自2025年高點以來的熊市結構中，但第四季度可能逐步出現更具建設性的底部信號。
整體來看，2026年下半年的核心主線仍圍繞通脹、利率、美元、地緣政治風險以及資產估值展開。美聯儲和歐洲央行雖然都轉向更鷹派立場，但美國經濟韌性和利率前景仍使美元在中期佔優。與此同時，如果未來通脹出現意外降溫，市場對進一步加息的預期可能回落，這將成爲美元多頭面臨的最大風險。
歐元/美元
歐元/美元進入2026年下半年時，正在測試一個重要的多年支撐區域。此前，匯價在年初觸及關鍵阻力後未能突破，隨後轉入回落。
美聯儲和歐洲央行都已經轉向更鷹派的政策立場，但歐元區增長前景較弱，可能使政策前景繼續偏向有利於美元。
歐元/美元正在測試一個關鍵技術拐點，這一位置可能決定更廣泛的修正走勢是開始企穩，還是在下半年進一步延續。
如果匯價持續跌破支撐，將確認更大級別的下行趨勢；如果成功守住支撐，則可能標誌着更有意義的反彈開始。
歐元/美元進入2026年下半年時正處於關鍵十字路口。該貨幣對正在測試一個重要的多年支撐區域，而此時美聯儲也採取了更鷹派的政策立場。主席凱文·沃什上任後的首次幾次會議強化了委員會恢復價格穩定的承諾，與此同時，市場繼續提高對今年晚些時候進一步收緊政策的預期。雖然歐洲央行也已經轉向更鷹派的方向，但政策前景仍繼續有利於美元，使歐元/美元在進入下半年之際處於關鍵的技術和基本面拐點。
央行成爲市場焦點
聯邦公開市場委員會經濟預測摘要
6月，美聯儲以12比0的投票結果維持利率不變。新任主席凱文·沃什明確重申，委員會致力於將通脹恢復至2%的目標。這一信息發佈之際，通脹壓力仍在繼續累積。5月核心個人消費支出價格指數同比升至3.4%，爲2023年10月以來最高水平。美聯儲最新的經濟預測摘要也上調了通脹預測，表明政策制定者認爲價格壓力比單純由能源成本上漲造成的暫時性反應更加持久。
儘管委員會下調了經濟增長展望，但具有韌性的勞動力市場疊加高企通脹，最終可能迫使央行重啓緊縮週期。美聯儲對2026年年底聯邦基金利率的中位數預測被上調至3.8%，而3月預測爲3.4%。在通脹預計連續第五年高於目標的背景下，政策制定者似乎越來越願意將價格穩定置於經濟增長放緩擔憂之上。
更新後的利率點陣圖進一步強化了這一觀點。目前有六名委員預計到年底利率將高於4%。儘管市場曾認爲特朗普總統任命的人選可能偏鴿派，但當前市場環境以及沃什在最新會議上的講話表明，央行的下一步行動更可能是加息。這種貨幣政策前景的鷹派轉變對美元形成了強勁支撐，也使通脹這一使命目標在未來數月繼續成爲美元多頭關注的核心。
在首次面向市場發表講話時，主席沃什還強調，美聯儲可能將迎來一系列變化。五個新的工作組已經成立，將分別研究央行溝通、資產負債表、現有數據來源的使用與依賴、人工智能轉型時代的生產率，以及美聯儲的通脹框架。
取消前瞻指引並轉向更短、更精簡的政策聲明，體現出沃什試圖降低市場對美聯儲溝通的依賴，並讓貨幣政策重新迴歸更加依賴數據的框架。通過讓政策決策變得不那麼可預測，這一策略旨在恢復美聯儲在上一個通脹週期中因溝通問題受到批評後受損的公信力。
因此，市場目前定價顯示，美聯儲到9月前至少加息25個基點的概率約爲60%。在央行政策聲明明確強調「委員會將實現價格穩定」的背景下，市場似乎認爲對更高價格的容忍度終於正在下降。美元成爲利率前景轉變的受益者，而美元多頭面臨的最大風險將是一系列顯示通脹降溫的數據。如果價格以快於預期的速度趨於穩定，隨着市場對更高利率的預期減弱，美元可能承壓，歐元/美元也可能形成低點。
歐洲央行還會繼續加息嗎？
歐洲央行上個月自2023年以來首次加息，反映出其對持續性通脹壓力的擔憂正在增加。雖然政策制定者繼續強調依賴數據的方式，並避免提前承諾具體政策路徑，但近期溝通已經呈現出更鷹派的語氣。管理委員會承認通脹上行風險已經增加，儘管經濟增長下行風險也在繼續累積。
歐洲仍特別容易受到能源價格衝擊的影響。雖然美國與伊朗達成協議的進展已經緩解了油價壓力，但潛在的第二輪通脹影響尚未被完全評估。
儘管兩大央行的鷹派轉向都是出於必要性，但歐洲央行可能處於更加艱難的位置，因爲歐元區增長前景較弱，中期利率前景可能繼續有利於美元。話雖如此，技術背景顯示歐元/美元在6月底進入一個重大拐點區域，市場焦點在於多頭能否在進入下半年之前穩定近期跌勢。
歐元技術展望：歐元/美元修正測試成敗關鍵支撐
歐元正處於多年上升趨勢中的修正階段，進入第二季度時前景仍偏向下行。也就是說，重點在於未來數月識別潛在的衰竭低點。從交易角度看，如果這一輪走勢仍將下行，反彈應受限於1.1775；若要推動下一輪下跌，需要收盤跌破1.1355。
歐元從3月低點反彈3.8%，盤中一度觸及1.1849高點，但未能收於1.1775上方。隨後反轉使匯價在6月跌至新的年內低點，自4月高點以來累計下跌超過4.4%。
空頭正在第二季度收尾階段測試1.1355至1.1394的匯合支撐區域。該區域由2025年漲幅的38.2%回撤位、2025年4月高點收盤價以及7月低點共同構成。需要注意的是，中線將在7月初匯聚至這一門檻附近。若要推動下一輪下跌，並標誌2026年下行趨勢恢復，需要跌破這一斜率並錄得周線收盤低於該水平。
從周線圖更近距離觀察，歐元/美元繼續在自年內高點延伸出的下降乾草叉通道範圍內交易。需要注意的是，周線動能已跌至今年最低水平，相對強弱指數接近38。如果價格跌破這一關鍵樞軸位，將威脅出現另一輪加速下跌，目標指向後續支撐位，包括2023年高點收盤價1.1228，以及1.1110至1.1164區域。後者由更廣泛的2022年漲幅的38.2%回撤位、2024年高周收盤價以及2025年5月低周收盤價共同構成。如果觸及該區域，應關注是否出現更大反應。
初步阻力目前回到1月低點1.1578，隨後是位於約1.1664附近的52周移動平均線。需要注意的是，61.8%平行線將在下個月與年線移動平均線匯聚。若要表明一個更重要的低點已經形成，並且更大級別反彈正在展開，需要突破並收於該斜率上方。最終，多頭需要突破年度開盤價、2025年高周收盤價以及2025年高點收盤價1.1745至1.1775，才能重新確認偏多傾向。
結論
歐元修正目前正在測試多年上升趨勢中線附近的匯合支撐。風險和焦點在於，進入第三季度初時價格是否會在該區域出現拐點。從交易角度看，這是一個適合減少部分空頭敞口或下調保護性止損的區域。如果這一輪走勢繼續下行，反彈應受限於1.1578；若要推動下一輪主要跌勢，需要收盤跌破1.1355。
未來數月，通脹數據仍將是關鍵宏觀催化劑。目前來看，由於市場正在定價美聯儲更具限制性的政策立場，前景仍傾向於美元繼續走強。然而，如果價格增長速度持續或意外放緩，進一步收緊政策的必要性可能下降，利率前景的轉變最終可能限制美元進一步上漲。簡單來說，通脹前景改善將是未來數月美元多頭面臨的最大威脅。進入第三季度初時需要保持靈活，並關注周線收盤信號。
美元/日元
如果沒有日本當局干預威脅的存在，有充分理由認爲美元/日元本應顯着高於當前交易水平。
市場已經從定價美聯儲大幅降息，轉向考慮未來一年可能多次加息；與此同時，日本央行仍在從極低基礎上收緊政策，使日元繼續成爲G10中最便宜的融資貨幣之一。再加上低迷的波動率繼續支持套息交易，以及仍在吸引資本流入美國資產的美國例外論，美元/日元大幅上行的基本面理由仍然十分有力。但現實並非如此。這種緊張關係持續的時間越長，最終發生某種斷裂的可能性就越高。要麼支撐美元強勢的美國例外論開始瓦解，要麼日本當局最終接受市場想要推動日元進一步走弱的事實。在此之前，支撐性基本面與干預風險之間的拉鋸，很可能仍將是2026年下半年的核心主題。
利率仍然重要，只是影響力減弱
自第二季度展望以來，最大的變化是美聯儲預期出現了劇烈重定價。不久前，市場還在定價到2027年初約有三次降息。如今，隔夜指數掉期已經完全定價年底前至少加息一次，並顯示到2027年第一季度前第二次加息的概率約爲三分之二。
相比之下，市場對日本央行的預期幾乎沒有變化。市場繼續定價日本央行將緩慢、漸進地收緊政策。即便這些預期全部實現，日本的實際政策利率仍將深度爲負，貨幣環境可以說仍然寬鬆。儘管圍繞日本央行正常化的新聞很多，但日元仍是G10中最便宜的融資貨幣之一。
從歷史上看，美元/日元對相對利率預期變化高度敏感，使前端收益率差成爲該貨幣對最可靠的驅動因素之一。雖然這種關係總體上仍然存在，但自2025年4月「解放日」和對等關稅公告以來，這種關係明顯減弱。
上方相關性矩陣強化了這一點。過去一個月、一個季度和半年內，兩年期收益率差與美元/日元之間的關係最強，但相關性僅在0.40至0.53之間，說明利率仍是影響因素，而不再像過去那樣是主導驅動力。
下方比較美元/日元與美日兩年期收益率差的圖表也強化了這一結論。隨着美聯儲預期被鷹派重定價，今年利差重新朝有利於美國的方向移動，但兩者關係仍遠不如歷史上緊密。收益率差仍然重要，但它們已經無法解釋全部走勢。
美國經濟持續跑贏已經變得同樣重要。與人工智能建設相關的強勁投資、支持性的財政政策、具有韌性的資本市場以及有吸引力的實際收益率，都吸引資本流入美國資產，從而支撐美元需求。再加上其他影響因素，包括貿易條件變化以及海灣衝突後的能源衝擊，就更容易理解爲什麼即使收益率差並未達到週期中其他時期那樣寬，美元/日元仍然保持在高位。
雖然這些因素幫助美元/日元維持高位，但它們並不能完全解釋爲什麼在多年來最有利於上行的宏觀背景之一中，該貨幣對仍持續在如此狹窄的區間內交易。
干預效應
部分解釋在於日本當局對日元疲弱的應對方式發生了變化。歷史上，干預通常主要發生在日元快速升值或貶值期間，政策制定者關注的是波動速度，而不是扞衛某個特定水平。
這一次有所不同。反應機制已經改變。儘管美元/日元今年大部分時間是緩慢走高，而不是快速飆升，日本官員仍圍繞具體水平多次警告可能干預。無論是否有意，這都改變了市場行爲。交易員不再追逐美元/日元上行，而是變得不願真正挑戰日本財務省，這有助於壓低波動率和交易區間。
結果是市場被困在兩股強大力量之間。基本面繼續指向進一步上行，而干預威脅則阻止市場充分表達這一觀點。
行爲變化體現在已實現波動率上。一個月已實現波動率僅處於過去五年的第0.5百分位，三個月和六個月指標也分別僅處於第10百分位和第9.2百分位。考慮到疫情後大部分時間波動率本就偏低，這一點非常值得關注，也進一步說明這些相互競爭的力量正在強烈壓縮價格走勢。
如果說有什麼不同，三個月和六個月的讀數甚至還美化了真實情況。兩者都仍然反映了今年早些時候干預事件前後短暫的波動率飆升。如果剔除這些波動，較長期限的已實現波動率會更低。
下方美國商品期貨交易委員會持倉數據也顯示，市場仍預期日元進一步走弱。槓桿基金已經重建了大規模日元空頭頭寸，淨看跌敞口接近2024年中期以來最高水平。除那一時期之外，要找到類似持倉水平，需要回到美聯儲2018年緊縮週期。
雖然投機者繼續押注日元持續走弱，但這也伴隨顯着風險。如果美國例外論開始動搖，或者大規模干預觸發一輪空頭回補，極端持倉可能放大市場波動。但就目前而言，如果沒有基礎敘事出現實質性變化，很難看到看空日元的心態發生轉變。
除基本面之外，交易員也可能希望關注美元/日元在下半年通常的表現。
過去20年中，美元/日元在20個7月裏有15次下跌，平均跌幅爲1.16%，中位數跌幅爲1.25%。這表明這種傾向相對穩定，而不是由一兩次極端波動造成。8月也偏向日元走強，不過平均跌幅僅爲0.14%，顯示季節性偏向明顯較弱。
此後，情況變得不那麼單邊。歷史上10月是下半年美元/日元表現最強的月份，而11月往往帶來最大幅度的雙向波動，是下半年波動最大的月份，但幾乎沒有明顯方向性傾向。
不過需要提醒的是，歷史季節性模式存在，並不意味着它們一定會在2026年重演。
多頭仍佔據主導
如果你是多頭，周線圖上並沒有太多讓人不滿意的地方。美元/日元仍處於自2025年4月低點以來建立的明確上升趨勢中。趨勢線已經多次被測試且每次都守住，包括今年早些時候。每次反彈之後都出現新高，使該貨幣對在進入下半年時測試2024年高點161.95。
這是上方的即時焦點。若明確突破該水平，將推動美元/日元升至數十年高位，使164.00、168.00甚至180.00進入視野。這些水平都來自1986年形成的價格走勢。
下行方面，前年度高點160.73是首個需要關注的水平，隨後是158.00。158.00此前既充當過支撐，也充當過阻力，然後纔是2025年4月以來的上升趨勢線。
與價格走勢一樣，振盪指標傳遞的信息也偏多。14週期相對強弱指數繼續在既定上升趨勢中走高，但目前爲64.25，仍遠未進入超買區域。MACD也已經向上交叉，並繼續在正值區域增強。與基本面圖景一樣，兩者都繼續更支持上行而非下行。
框架而非預測
根據上述證據，風險平衡仍偏向美元/日元上行，儘管上漲路徑不太可能是一條直線。過去一年已經表明，干預可能減緩走勢，但迄今並未能扭轉更廣泛趨勢。
與其關注某一個年末預測，交易員更應密切關注數據和央行溝通，因爲它們將決定當前機制是否繼續維持。
在美國，非農就業、失業率、消費者物價指數以及美聯儲官員溝通仍是關鍵指引。這些因素將幫助判斷近期美聯儲預期的鷹派重定價是否還有進一步延續空間。
在日本，家庭支出、國內生產總值以及日本央行偏好的潛在通脹指標將提供最清晰的線索。該潛在通脹指標剔除了政府補貼影響，用於判斷國內需求是否足夠強勁，能否支撐更強需求、更快工資增長和持續通脹之間的良性循環，從而爲進一步政策正常化提供理由。
基於目前可獲得的信息，下方情景提供了一個概率加權框架，用於判斷美元/日元可能在2026年底處於何種位置。
黃金
黃金在美國國債收益率繼續下滑的背景下站穩4000美元上方。粘性核心個人消費支出數據使美聯儲加息預期仍然存在。沃什國會證詞、非農就業報告以及ISM數據將成爲下一批關鍵催化劑。黃金價格週五收復部分失地，觸及兩日高點4096美元。此前投資者削減對美聯儲鷹派押注，美元與美國國債收益率同步走低。黃金/美元收盤於4081美元附近，上漲1.24%。
交易員削減美聯儲鷹派押注，黃金/美元走高
過去幾天，儘管美國10年期國債收益率自週三以來下跌近14個基點至4.374%，黃金仍未能獲得顯着上行動能。市場預期，在美國與伊朗衝突解決以及霍爾木茲海峽重新開放後，油價將下跌，這推動油價和美國收益率同步回落。
衡量美元兌六種主要貨幣表現的美元指數下跌0.10%，這對黃金價格構成順風。
與此同時，美國最新通脹報告顯示，美聯儲最青睞的通脹指標核心個人消費支出價格指數5月同比上升3.4%，符合預期，高於4月的3.3%，並明顯高於美國央行2%的目標。
這一背景爲美聯儲鷹派尋求進一步收緊提供了理由。明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡利在2026年預測中預計會有一次加息，並對彭博表示，「廣泛通脹」意味着有必要提高利率。
週四，芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比表示，核心通脹仍然過高，並且走勢方向不正確。紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯補充稱，通脹仍然過高，不過他也表示政策處於「良好位置」。
近期美國數據顯示，6月密歇根大學消費者信心指數終值從48.9改善至49.5，高於預期，也高於5月的44.8。進一步數據顯示，一年期通脹預期維持在4.6%不變，五年期通脹預期從前值3.4%降至3.3%。總體來看，交易員預計美聯儲將加息。
下週，美國經濟日程將包括美聯儲主席凱文·沃什在美國國會作證、關鍵的6月非農就業報告，以及6月ISM製造業採購經理人指數。
黃金反彈，但在4100美元面臨強阻力
價格走勢顯示，黃金仍然偏向下行，除非買方突破關鍵技術阻力位，例如3月23日低點轉化而來的阻力4098美元，以及4100美元整數關口。
以相對強弱指數衡量的動能正朝中性水平靠近，但仍處於偏空狀態。不過，交易員必須注意，相對強弱指數形成了正背離，表明動能偏向上行，而黃金/美元價格走勢卻發出相反信號，即不斷錄得更低低點。因此，短期預計仍有進一步上行空間，但要實現這一點，需要突破一些阻力位。
如果黃金/美元突破4098美元，下一個阻力將是4100美元心理關口，隨後是4150美元和4200美元等關鍵心理位。再往上，是位於4280至4300美元區間附近的下行傾斜阻力位。
下行方面，阻力最小路徑上，黃金/美元首個支撐位爲4050美元，隨後是4000美元。若跌破該水平，下方爲年初至今低點3959美元。
美國三大股指期貨下滑，人工智能擔憂迴歸
美國期貨方面：道瓊斯期貨下跌0.2%，標普500期貨下跌0.5%，納斯達克期貨下跌1.3%。
歐洲方面：富時指數下跌1.1%，德國DAX指數下跌1.3%。
美國期貨指向較弱開盤，科技股再次領跌。由於市場對人工智能基礎設施成本的擔憂加劇，同時有報道稱OpenAI正考慮推遲首次公開募股，人工智能相關擔憂重新迴歸。
報道顯示，OpenAI可能將原計劃的首次公開募股推遲至2027年，原因是SpaceX上市以來表現令人失望，同時人工智能相關股票波動加劇。
本週科技板塊再次經歷劇烈波動。雖然過去一年中，人工智能樂觀情緒足以推動市場上漲，但投資者正越來越關注建設人工智能基礎設施所需的鉅額資本支出是否能夠產生足夠回報。
近期回調錶明，市場正在變得更加挑剔。投資者不再只是簡單買入人工智能主題，而是更加重視盈利、估值，以及人工智能投資是否正在轉化爲利潤的證據。
油價下跌正在拉低美國國債收益率，幫助緩解通脹擔憂。不過，這並未給科技股帶來太多支撐，說明當前人工智能估值擔憂正在壓倒宏觀順風因素。
市場注意力現在轉向密歇根大學消費者信心指數，預計該指數6月將從48.9小幅改善至50.0。
該調查發佈前一天，核心個人消費支出數據同比上漲3.4%，符合預期。由於通脹沒有帶來重大意外，市場關注已經轉向下週美國非農就業報告，該報告可能成爲影響美聯儲預期的下一個主要催化劑。
企業動態
芯片製造商承壓，原因是有報道稱OpenAI可能將首次公開募股推遲至2027年。Arm Holdings和Marvell Technology盤前下跌約4%，AMD下跌3.5%，英特爾下跌3%。
隨着科技股拋售延續，存儲芯片股也走弱。美光科技週四因強勁財報大漲16%後，目前下跌超過4.5%，SanDisk也走低。
蘋果在週四下跌超過6%後小幅反彈。此前蘋果因存儲和儲存成本上升而上調多款設備價格，週四錄得一年多以來最差單日表現。
由於油價下跌超過3%，能源股也承壓，拖累整個板塊走低。
油價本週下跌近10%
油價週五下跌超過3%，並有望錄得近10%的周跌幅，原因是供應擔憂繼續消退。
在停火協議和航運路線重新開放的支持下，通過霍爾木茲海峽的原油運輸量已經升至中東衝突開始以來最高水平。
與此同時，需求仍然低迷，尤其是來自中國的需求疲軟，使市場越來越關注供應改善前景，而不是地緣政治中斷風險。
另外，由於烏克蘭無人機襲擊造成供應中斷，俄羅斯正在考慮臨時禁止柴油出口。雖然這可能收緊成品油市場，但並未能抵消原油供應整體改善帶來的影響。
比特幣
歷史上較爲可靠的四年減半週期顯示，比特幣當前熊市可能延續至第三季度，然後才形成一個持久底部。
第三季度比特幣前景仍偏向下行，但第四季度前景開始變得更具建設性，原因是估值已經較低，同時長期持有者繼續展現韌性。
長期持有者再次被建議保持耐心，直到價格走勢確認轉向更偏多的結構，並進入2028年減半前的上行階段。
比特幣回顧和展望
在上一份比特幣展望中曾得出結論，比特幣仍處於自2025年10月高點以來的下行趨勢中，並且目前尚無證據顯示當前下行趨勢正在結束。儘管期間出現了一些反覆，包括5月中旬反彈至8萬美元上方，但這一預測已經被證明是正確的。如今，加密貨幣交易員面臨的關鍵問題是，這輪下行趨勢何時，更重要的是在哪裏，纔會結束。
下文將更新對這一加密貨幣之王的季度展望，並重點分析未來數月將推動比特幣走勢的相關基本面和技術趨勢。
從自上而下的角度看，分析師已經識別出一個圍繞比特幣減半形成的可靠四年週期。多年來，這一週期相對可靠地幫助交易員識別重要頂部和底部，儘管這並不保證未來一定繼續有效。
對於不瞭解的人來說，比特幣減半是指挖出新比特幣的獎勵減半。這會降低新比特幣產生的速度，從而減少進入市場的新比特幣總供應。減半往往會增加稀缺性，並使比特幣對某些交易員而言成爲更具吸引力的投資。正如任何比特幣多頭都會告訴你的那樣，最近一次減半發生在2024年4月，使比特幣供應的「通脹率」降至每年1%以下，低於黃金年度通脹率的一半。
觀察一張常被稱爲「你唯一需要的比特幣圖表」的圖表，過去的比特幣減半標誌着從黃色的底部後恢復反彈階段，過渡到綠色的全面牛市階段，隨後進入紅色的熊市階段，市場情緒重新調整。
如果從上一次減半開始向前推演類似的時間週期，則意味着上一輪週期高點出現在2025年第四季度初，而一個持久底部可能要到接近2026年第四季度初時纔會形成。
從宏觀經濟角度看，貨幣政策背景似乎正在轉變。隨着各央行繼續應對地緣政治衝擊的後續影響，越來越多央行傾向於加息。如下方圖表所示，大多數全球央行最近仍然更多是在降息，但隨着歐洲央行、日本央行和美聯儲等主要央行都轉向進一步加息方向，世界其他地區可能很快被迫跟隨。
與此同時，金融體系中的法定貨幣增長速度近幾個月有所放緩。所謂M2，是央行對貨幣供應總量的估計，包括人們手中持有的全部現金、支票賬戶中的存款、儲蓄賬戶中的存款，以及其他短期儲蓄工具，例如定期存單。雖然M2仍在增長，但其同比增速已經從今年早些時候接近12%的高點降至約6%。
推動比特幣價值的核心敘事之一，是「硬通貨」概念，或者說其作爲對衝法定貨幣貶值的工具。只要全球貨幣供應繼續增加，這一主題就可能幫助支撐比特幣價格。
除廣泛宏觀經濟動態之外，近年來支撐比特幣的一個關鍵主題是大型金融機構和散戶投資者的積累。除了越來越多企業將比特幣作爲財務資產進行積累外，傳統金融機構投資者也通過現貨比特幣ETF持續流入，買入比特幣ETF的總流入額接近530億美元，儘管這些流入自2025年年中以來基本停滯。
總體而言，比特幣ETF購買恢復應當支持這種加密貨幣，而如果轉向集中賣出，則可能對其形成壓力。
最後一個需要考慮的因素是長期持有者行爲。正如此前展望中所指出，持有比特幣超過一年的人，從定義上看，幾乎不是爲了在這種加密貨幣上「快速賺錢」。他們更可能是真正的信仰者，除非已經獲得非常巨大的收益，否則不太可能賣出。
持有至少一年的比特幣比例已經從70%以上的歷史高位降至59%以下，但現在似乎正重新走高，因爲長期持有者正在承受熊市最糟糕的階段。
綜合這些不同形式的分析，第三季度比特幣前景仍偏向下行。貨幣供應增長和ETF購買已經放緩，貨幣政策正在轉向有利於鷹派，而四年週期顯示近期可能還會有更多痛苦。話雖如此，前景開始變得更具建設性，因爲估值已經較低，長期持有者也繼續保持韌性，同時四年週期接近潛在低谷。
當然，本文強調的催化劑可能不會按預期發展，並且在某種程度上，它們可能已經被市場定價。因此，讀者在交易比特幣和其他加密資產時始終應保持謹慎。與以往一樣，隨着今年走勢發展，持續監測廣泛的宏觀經濟指標和加密資產特定指標至關重要。
比特幣技術分析
從長期圖表看，比特幣仍處於自2025年10月高點以來的下行趨勢中。自那以後，這種加密貨幣形成了一系列持續更低低點和更低高點的結構，期間伴隨一些橫盤整理和短期反彈。
正如三個月前指出的那樣，目前仍沒有證據表明當前下行趨勢正在結束。如果年初至今低點約6萬美元被跌破，下一個支撐區域將從5.5萬美元附近開始。這將代表自高點以來約60%的回撤，與隨着資產類別成熟而逐步縮小的歷次熊市跌幅相一致：2011年、2014年、2018年和2022年分別爲-93%、-86%、-84%和-78%。
與此同時，如果多頭希望更有信心認爲長期趨勢可能正在轉變，比特幣必須突破此前支撐轉化而來的6.6萬美元區域阻力，隨後還需要突破5月高點約8.3萬美元。長期持有者再次被建議保持耐心，直到價格走勢確認轉向更偏多的結構，並進入2028年減半前的上漲階段。
結語
2026年下半年，全球市場並沒有進入單一方向明確的環境，而是同時面對多重相互衝突的力量。美元仍受益於美聯儲更鷹派的利率前景、美國經濟韌性以及資本流入，但如果未來通脹明顯降溫，美元多頭邏輯可能受到挑戰。歐元/美元正處於多年支撐附近，守住或跌破該區域將決定下半年趨勢方向。美元/日元基本面繼續偏向上行，但日本干預風險壓制了市場表達空間，使其成爲最典型的「強基本面與政策風險對抗」交易。
黃金短線受到美元和美債收益率回落支撐，但要真正扭轉偏空結構仍需突破關鍵阻力。原油市場則逐漸擺脫戰爭溢價，重新回到供應恢復、庫存重建和需求放緩的基本面邏輯中。股票市場方面，人工智能仍是核心主題，但投資者已經不再無差別買入，而是更加關注估值、盈利和資本支出回報。比特幣則仍處於熊市尾部的可能階段，第三季度風險偏下行，但第四季度或許開始出現更加明確的築底機會。
因此，下半年的交易重點並不是固守單一方向，而是觀察關鍵支撐、阻力、通脹數據、央行溝通和政策反應。市場的下一輪大趨勢，很可能來自通脹路徑與利率預期之間的重新定價。對於交易者而言，靈活、耐心以及對周線收盤和宏觀數據的持續跟蹤，將比簡單押注方向更加重要。
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2026-06-29