資本市場正在經歷一場深刻的估值邏輯遷移。ESG不再是年報裏可有可無的章節，而是衡量企業長期價值的關鍵標尺。越來越多的投資者不再滿足於季度業績的短期波動分析，而是追問一個更本質的問題：這家企業，是否有能力在長週期中持續創造價值？

6月29日，【格隆匯·中期策略峯會·2026——All in 硅基新紀元】在深圳啟幕。在備受矚目的"金格獎"卓越公司評選中，固生堂（02273.HK）榮獲"ESG卓越IR團隊"獎項。

這家中醫連鎖龍頭，用一份紮實的答卷迴應了上述追問：2025年收入32.5億元，同比增長7.5%；淨利潤3.52億元，同比增長14.6%；經營性現金流6.2億元，同比增長37%。淨利潤增速近乎收入增速的兩倍，造血能力持續增強，淨資產收益率從12.9%躍升至16.1%。進入2026年，增長動能持續釋放。

當ESG從"加分項"變為"必答題"，固生堂用行動拆解了這道題：可持續增長是過程，可持續回報是答案。

圖表一：公司獲獎情況

數據來源：格隆彙整理

ESG優秀企業

2026年4月30日，A+H股上市公司全部完成年度可持續發展報吿披露，國內ESG正式邁入強制披露時代。非財務信息不再是可以選擇性披露的“加分項”，而是必須提交的“必答題”。

固生堂以連續五年發佈ESG報吿的紮實積累，在這場大考中交出了一份跨越週期的答卷。

評級體系是最直觀的佐證。公司已獲得MSCI ESG評級"A"級，在國際權威評級體系中保持領先身位；2025年，Wind ESG評級同步躍升至"A"級，實現了國內外主流評級機構"雙A"認證。

從國際到國內，評級的持續進階，印證了固生堂在環境、社會與治理三個維度的系統性投入與紮實成效。這不是一蹴而就的包裝，而是五年如一日深耕的必然結果。

圖表二：固生堂WIND ESG評級

數據來源：WIND，格隆彙整理

ESG：長期增長護城河

ESG常常被誤解為企業的“成本”或“束縛”。固生堂的實踐給出了相反的答案：ESG不是損耗，而是投資；不是約束，而是護城河。

這道護城河，由三層堤壩構成。

第一層堤壩：醫生人才。

中醫行業，優質醫師是最大的稀缺品。沒有足夠的好醫生，再漂亮的商業模式都是空中樓閣。固生堂花了超過十年時間，搭建起"學術帶頭人—骨幹醫生—青年醫生"三個梯隊的人才培養體系，這不是一年兩年能速成的工程。截至2025年底，名醫傳承工作室達147個，"師帶徒"機制持續運轉。2025年新增醫生2,978人，貢獻業績2.2億元，同比增長45%。自有醫生985人，業績貢獻超三分之一。同年成立的"固生大講堂"，集經典傳承、臨牀帶教與智能賦能於一體，持續增強對優質中醫人才的吸引力。

第二層堤壩：服務可及性。

固生堂構建的"線上+線下"OMO醫療網絡，打破了傳統中醫診療的地域限制。截至2025年底，公司在國內及新加坡共擁有101家線下門店，會員回頭率高達84.9%，會員年均消費2,799元，年就診4.9次。近3,000萬人次的累計就診量，背後是患者用腳投票積累的信任。

與此同時，固生堂也在積極回饋社會。攜手企業單位啟動"新春義診"特別活動，通過微講座向職場人普及中醫亞健康調理之道，專業鍼灸推拿師團隊現場提供一對一手法放鬆體驗。融合健康管理、文化交流與社區服務，固生堂正為周邊企業與居民提供更便捷、多元的健康支持。

圖表三：固生堂重視醫藥人才培養，惠民義診與中醫文化傳播

數據來源：公司資料，格隆彙整理

第三層堤壩：海外市場擴展。

中醫的全球化敍事，正在被固生堂寫進現實。

自2024年4月收購新加坡寶中堂以來，固生堂的海外佈局提速明顯。2025年，公司完成對新加坡大中堂100%股權的收購，門店網絡從1家快速擴展至15家，覆蓋核心商圈與社區，本地化運營體系已全面成熟。

品牌化落地的標誌性成果也在同步兑現。2025年，固生堂3款院內製劑通過新加坡衞生科學局（HSA）認證，這是公司國際化戰略從“服務網絡佈局”邁向“產品標準輸出”的關鍵一步。高毛利的院內製劑疊加品牌效應，在海外市場具備極強的競爭壁壘與定價權。新加坡市場2025年收入同比增長228%，應回診率達45.6%，規模效應與本地化影響力逐步顯現。

而這道護城河的源頭活水，來自治理的進化。

2025年，固生堂的擴張邏輯完成了一次質的升級：國內從"跑馬圈地"轉向"價值整合"，海外從"試水"轉向"規模化落地"。2026年2月，公司向博裕資本發行1.1億美元可轉債，其中55%的資金將用於股份回購。戰略投資者的引入，進一步強化了公司在"醫療+消費"領域的整合能力。

股東回報：用真金白銀兑現長期主義

如果説ESG的投入是"慢功夫"，股東回報則是這套體系最直接的成果體現。

根據《股息計劃》公吿，2026年至2028年，公司每年將派發現金股息不低於4.5億港元，或佔當年經審計淨利潤的60%，以孰高者為準。這不是一次性的分紅表態，而是一份橫跨三年的制度化安排。以當前市值計算，僅股息率一項即超過7%。在港股中醫藥板塊乃至整個消費醫療賽道，這樣的回報承諾並不多見。

股份回購同步推進。回溯2025年，公司通過分紅與回購累計回饋股東約7億港元，對應年化回報率超過11%。2026年初至今，公司已累計回購約1,300萬股（數據截至6月30日），疊加全年不低於4.5億港元的分紅，綜合股東回報率有望再度超過10%。

一份三年期的分紅承諾，疊加持續的回購行動：固生堂正在把ESG治理的語言，翻譯成投資者最熟悉的語言：回報率。增長是過程，回報是答案。當一家企業既能用增長驗證商業模式，又能用分紅兑現對股東的承諾，三者相互強化，構成了一個可持續的價值創造閉環。

圖表四：公司回購情況

數據來源：WIND，格隆彙整理

小結

2026年6月，固生堂榮獲格隆匯"ESG卓越IR團隊"獎項。這不僅僅是對一份報吿的認可，更是對公司過去數年持續深耕ESG領域的迴應。

從“雙A”評級到三年分紅承諾，從醫生人才培養到海外擴張，固生堂用一套完整且可驗證的ESG實踐框架，拆解了一個資本市場最關心的問題：長期主義到底能不能兑現回報。

當越來越多的企業開始撰寫ESG報吿，固生堂已經用行動吿訴市場：寫一份報吿容易，交出五年連續報吿、三年分紅承諾、持續進階的評級和持續驗證的業績，需要的是真正的長期主義。

這份回報，既屬於堅守價值的企業，也屬於選擇相信的投資者。