AI浪潮引爆HBM與SSD需求，讓SK海力士、三星、美光、鎧俠等「記憶體七雄」躍居市場焦點。這股記憶體狂潮不僅改寫產業版圖，更牽動全球股市脈動。

最近，手機業霸主蘋果和記憶體巨頭美光互槓，成為外界熱門話題，起因是即將卸任的蘋果執行長庫克（Tim Cook）宣布調漲MacBook、iPad、HomePod及Apple TV售價，理由是記憶體價格不斷攀升，蘋果面臨零組件成本上漲的壓力，不得不將終端產品價格調漲二○％。庫克並抱怨，記憶體廠在轉嫁巨大漲幅。

此舉激起美光反擊，美光商務長沙丹納（Sumit Sadana）指出，二○二二到二三年記憶體景氣慘澹、毛利率一度轉為負值之際，部分大客戶（暗指蘋果）落井下石，將價格砍到見骨，打擊產業擴張新產能的意願與能力，種下今日記憶體供給短缺、價格飆升的遠因。這場大戰，過去在市況低迷時，美光只能任人宰割，蘋果憑藉大量採購，在供應鏈掌握絕對的議價權。如今隨著AI引爆HBM及SSD的強大需求，美光、SK海力士（簡稱海力士）、三星等記憶體大廠股價翻轉，市值大增，實力已非昔日吳下阿蒙。

記憶體需求大爆發，最重要的轉折點，出現在今年一月輝達執行長黃仁勳於CES的演講。他喊出「尚未被滿足的市場」（Unserved Market），此後，記憶體個股好像裝上渦輪引擎般一路奔馳，眾多CSP（雲端服務供應商）捧著鈔票簽長約，記憶體也從昔日的買方市場轉換為賣方市場。記憶體價格降不下來，蘋果只能自己吸收，庫克甚至想另闢蹊徑，向川普政府遊說，讓蘋果能採購中國長江存儲的記憶體產品。

日前，十四名個人用戶及三家小型電腦零售商，向美國加州法院提起訴訟，指控三大HBM記憶體廠商聯手壟斷價格，並以違反《反壟斷法》為由採取法律行動。消息一出，投資人聞風色變，美光股價盤中一度大跌九．五％，收盤才回神，僅小跌一．一％。

最近全球股市震盪波動激烈，源頭全在記憶體個股。先從六月二十三日說起，海力士與三星股價同步重挫，兩檔HBM概念股急跌，也拖累美光股價當天大跌十三．一％，並波及日本快閃記憶體大廠鎧俠(Kioxia），單日重挫十五．一％。這波跌勢進一步擴散至SSD族群，SanDisk當天大跌十三．六％；希捷（Seagate）與威騰電子（Western Digital）等大廠也同步走弱。

三星、海力士之所以重摔，原來是韓國五月起核準以海力士及三星為標的的兩倍槓桿ETF。這類槓桿產品，充分反映韓國投資人愛賺快錢的習性，但也為市場埋下巨大波動風險，甚至可能讓借錢炒股的投資人陷入絕境。六月二十二日下午，韓國金融監督院（有如台灣金管會）院長李燦鎮出面，以懊悔語氣表示，若早知如此，他躺著也要把這些商品擋下來；隔日，海力士與三星股價隨之大跌。

故事的起點在於，韓國原本並沒有追蹤三星與海力士的兩倍槓桿ETF。最早由香港南方東英資產率先推出，以三星為單一標的的雙倍槓桿ETF「XL二南方三星」，該檔ETF今年股價從三十八．一二飆至二四三．一港幣，成為香港市場焦點。隨後，南方東英資產再推出「XL二南方海力士」，股價也迅速攀升。

這類兩倍槓桿產品在股價上漲時，經常出現單日二○％、三○％的漲幅，讓投資人享有如坐雲霄飛車般的快感，很多韓國投資人聞香下馬，紛紛跨海來買進這兩檔ETF。

不久後，韓國投資人要求金監院核準追蹤海力士與三星的兩倍槓桿ETF。五月上市的第一檔產品，便一口氣吸金逾二兆韓元，其中高達九二％來自散戶。自五月以來，韓國共核準十六檔同類產品，累計吸金逾十四兆韓元。韓國投資人對這類雙倍槓桿、追求快速獲利的ETF趨之若鶩。問題來了，發行券商為了進行每日再平衡，一旦股價下跌，便加入追賣現股的行列，使海力士與三星的股價波動跟著加大。

如此劇烈的波動，讓費城半導體指數跟著大起大落，台股也受到影響，例如六月二十六日台股加權指數大跌一六八三．五點，跌幅三．六％，創史上第三大單日跌點。

三星與海力士股價的暴漲暴跌，並非記憶體市況出現重大變化，而是兩倍槓桿ETF每日再平衡所致，必須加碼買進或加碼殺出，形成巨大波幅，韓國投資人好像坐上雲霄飛車，漲的時候享受奔馳的快感，跌的時候可能斷頭跑路。如今，韓國金監院發現事態嚴重，出面喊停，但已發行的十六檔ETF，仍對市場波動造成影響。

台灣金管會第一時間表態，不會核準以單一國際個股為標的的ETF。而這場韓國兩倍槓桿ETF之亂，也映照出台灣年輕小股民在市場衝鋒陷陣的現象。有人將車貸、信貸、保貸金等資金投入股市，形成所謂的「四貸同堂」，甚至出現「六貸同堂」。這類股市小白的過度槓桿，同樣是台股必須面對的問題。

AI奔馳帶給記憶體空前狂熱，一年來，海力士、三星及美光股價大漲，正是HBM掀起的巨大波瀾。至於鎧俠，二○一七年自瀕臨破產的東芝（Toshiba）分拆而出，股價也有驚人漲幅。更受矚目的是SanDisk，股價一年內漲數十倍。全世界焦點都在海力士、三星、美光、鎧俠、SanDisk、希捷、威騰電子這七檔個股，「記憶體七雄」正是這場AI軍備競賽最核心的受惠者，至於台灣的南亞科、華邦電，在DDR3到DDR4需求升溫中，也躬逢其盛。

這波記憶體大浪，最直接反映在費半指數上。六月二十六日，三星與海力士又跌，費半指數又重挫五．二％。兩年前，費半指數從二○八九．八二點起漲，如今來到一三七三三．三五點。費半指數堪稱美股核心指標，台灣則憑半導體產業撐起半壁江山，前十大市值企業占比從一年前的四九．六％上升到五六％，值得注意的是，韓國從十八％攀升到六五％。費半指數是半導體產業的中樞神經，而記憶體七雄，更是AI時代重中之重的中樞神經！（完）

註: 1.專欄作者老謝--謝金河，為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長。

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