中國公開市場：本周凈回籠近1.6萬億創半年新高，等待7月首次買斷式逆回購續做

在橫跨半年末的一周，中國央行公開市場凈回籠規模達15,870億元人民幣，創下近半年新高。月末央行首啟隔夜逆回購新工具操作維穩，跨月後資金回籠速度較以往明顯前置，市場流動性短暫波動後也回歸平靜。

市場人士並指出，7月的首次買斷式逆回購續做在即，隨著資金利率已回到政策利率附近波動，買斷式逆回購有望結束此前數月的持續凈回籠，以呵護政府債發行。

“不排除本月起買斷式凈回籠力度逐步減弱、甚至隨政府債發行提速轉為淨投放的可能。”華創證券投資交易部表示。

該券商並認為，現階段央行對資金面態度相對明確，即調控資金利率繼續圍繞政策利率運行，不必對資金趨緊存有過多擔憂，預計周五資金面或維持偏鬆運行以呵護超長債續發。

中國央行周五開展了630億元七天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，利率仍為1.40%，投標量繼續與中標量相同。逆回購操作較上日大減，據此計算，公開市場連五日凈回籠，今日規模1,685億元；本周則累計凈回籠15,870億元，創年初以來單周新高。

據路透統計，本周公開市場共有22,655億元七天期逆回購到期，其中今日規模為2,315億元。此外，7月有總額17,000億元兩筆買斷式逆回購到期，其中7月5日8,000億元（順延至下周一到期），央行今日稍晚將公布續做規模；另外一筆9,000億元在7月15日到期。

**7月資金或迎來轉鬆契機**

天風證券固收研究團隊預計，7月資金或迎來轉鬆契機，一是流動性客觀消耗的擾動可能相對有限；二是央行維持中性呵護，或無意讓資金面持續收緊，若流動性壓力再現，仍有加碼投放的空間。

半年末之際，中國央行首輪為期兩日的公開市場隔夜逆回購操作落地，次日翻倍的6,000億元操作量為穩定半年末資金面提供支持。不過相比規模，消息人士透露隔夜逆回購操作連續兩日1.25%的“低價”無疑更加吸引眼球。

分析人士指出，隔夜逆回購以明顯低於市場價投放跨季資金，央行釋放的穩季末信號十分明確，尤其是前期流動性持續偏緊，在特殊時點護航穩預期有其必要性。

他們並認為，隔夜逆回購首度亮相央行“隱藏”利率，一方面是防止市場向寬鬆政策方向誤讀，此外在隔夜逆回購尚未成為連續操作品種前，暫時避免其與七天期逆回購的政策利率地位“爭鋒”，亦可能是重要考量。

中國央行周一首次在公開市場開展隔夜逆回購操作，但未公布利率。據消息人士透露，該期限逆回購操作利率為1.25%，明顯低於市場此前預期，比七天期品種操作利率1.4%低15個基點（bp）。

中國央行上周四正式宣布，將在6月29日和30日公開市場操作中增加隔夜逆回購操作，採用固定利率、數量招標。此舉被市場視為中國貨幣政策框架由數量型向價格型轉型進入加速階段。

分析人士稱，其將與現行七天期形成期限互補，不僅填補了央行對隔夜資金直接定價的工具空白，更是央行精準調控短端利率、平抑年中或季末等關鍵時點流動性波動的重要制度安排。

中國央行周四發布的中央銀行各項工具流動性投放情況表格顯示，6月公開市場國債買賣凈買入規模為100億元，規模較5月減少400億元；6月其他結構性貨幣政策工具凈回籠1,372億元。

央行公開市場上周逆回購口徑淨投放3,297億元，周四還開展了5,000億元中期借貸便利（MLF）操作，較當日到期凈增2,000億元，為連續第二個月凈增加MLF資金供給。

本周央行資金投放及回籠各項明細（單位：億元人民幣）

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**公開市場回購及央票未到期表格