- von Saqib Iqbal Ahmed
Steil steigende Aktienbewertungen, dramatische Schwankungen im Marktwert von Billionen-Dollar-Unternehmen sowie regelmäßige starke Abverkäufe haben die wachsende Sorge geschürt, dass sich Teile des US-Aktienmarkts möglicherweise in einer Blase befinden.
Anleger stehen den astronomischen Kursgewinnen bei KI- und Halbleiteraktien seit langem skeptisch gegenüber und fragen sich, ob die Wall Street eine weitere Spekulationsblase aufbläst.
Diese Befürchtungen verstärkten sich letzte Woche, nachdem Technologieaktien aufgrund von Bedenken hinsichtlich schuldenfinanzierter KI-Ausgaben und Sorgen über eine restriktive Geldpolitik der Federal Reserve stark gefallen waren.
Die Aktienkurse haben sich stabilisiert, da die Anleger die Marktstimmung, eine breitere Marktbeteiligung und solide Gewinne als Stütze für die Rallye ansehen – doch die Bedenken bleiben bestehen.
INDIKATOREN FÜR MARKTANFÄLLIGKEIT STEIGEN
„Betrachtet man Bewertungen, Positionierung und Marktstimmung … blinken alle Indikatoren für Asymmetrie und Risiko gelb“, sagte Oliver Shale, US-Investmentspezialist bei der britischen Gesellschaft Ruffer.
Einige Bewertungskennzahlen haben nahezu Rekordhöhen erreicht, während bestimmte Stimmungsindikatoren auf einem hohen Niveau liegen.
„Das soll nicht heißen, dass das Ende nahe ist, aber es ist eine fragile Konstellation für jeden Markt“, so Shale.
Tatsächlich liegt der firmeneigene „Bubble Risk Indicator“ von BofA Global Research, der Vermögenswerte auf einer Skala von 0 bis 1 bewertet, wobei 1 eine extrem blasenartige Kursentwicklung signalisiert, für den PHLX-Halbleitersektor bei 0,91 und für den Technology Select Sector bei 0,82 (.IXT).
BEDENKEN HINSICHTLICH DER BEWERTUNG
Die Bewertung des US-Aktienmarktes hat Niveaus erreicht, die historisch mit großen Einbrüchen in Verbindung gebracht werden, gemessen am Buffett-Indikator – benannt nach dem Investor Warren Buffett .
Der Indikator, der die gesamte Marktkapitalisierung des US-Aktienmarkts mit dem Bruttoinlandsprodukt vergleicht, lag im ersten Quartal bei 218 Prozent und damit knapp unter dem im Vorquartal erreichten Rekordhoch von 219 Prozent.
Das Kurs-Umsatz-Verhältnis des S&P 500 liegt laut Tajinder Dhillon, Leiter der Gewinnanalyse bei LSEG, derzeit bei 3,22. Das liegt deutlich über dem langfristigen historischen Durchschnitt von 1,84 und deutet auf überhöhte Marktbewertungen hin.
„Nahezu alle Bewertungskennzahlen des S&P 500 sind so hoch wie nie zuvor, mit Ausnahme vielleicht der Kurs-Gewinn-Verhältnisse“, sagte Mark Spiegel, geschäftsführender Gesellschafter und Portfoliomanager bei Stanphyl Capital Partners.
Zwar hat das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 – die am häufigsten zitierte Bewertungskennzahl für Aktien – noch nicht die extremen Werte erreicht, die während vergangener Marktblasen zu beobachten waren – was zum Teil durch ein robustes Gewinnwachstum gestützt wird –, doch bleiben einige Anleger skeptisch.
(„Es gibt ein stichhaltiges Argument dafür, dass das ‚E‘ – also das Gewinn-), das in diesen Kennzahlen zugrunde liegt – an sich schon eine nicht tragfähige Blase darstellt“, so Spiegel.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 liegt laut LSEG Datastream bei 20,2 im Verhältnis zum erwarteten Gewinn der nächsten 12 Monate, verglichen mit 25,2 während der Dotcom-Blase.
Der Anstieg der Nachfrage nach KI-gesteuerten Chips hat auf der Angebotsseite große Gewinner hervorgebracht, doch bestehen weiterhin Zweifel an den Renditen für diejenigen, die die Rechnung bezahlen.
„Diejenigen, die die Spitzhacken und Schaufeln verkaufen, sind unglaublich gut aufgestellt. Diejenigen, die sie kaufen, müssen noch beweisen, dass sich die Milliarden und Abermilliarden Dollar, die sie ausgeben, lohnen“, sagte JJ Kinahan, Leiter für Privatkundenexpansion und alternative Anlageprodukte bei Cboe Global Markets, in einer Mitteilung.
STIMMUNGSINDIKATOREN ZEIGEN GEMISCHTE SIGNALE
Die Stimmungs- und Positionsindikatoren fallen gemischter aus.
Die globale Fondsmanager-Umfrage der BofA vom Juni zeigte, dass die Anleger weiterhin optimistisch sind, auch wenn sich die Stimmung gegenüber dem Mai leicht abgeschwächt hat.
In der jüngsten Stimmungsumfrage der American Association of Individual Investors (, AAII,) gingen die pessimistischen Einschätzungen deutlich zurück, während die optimistische Stimmung sprunghaft anstieg, wodurch sich der Bull-Bear-Spread auf 8,8 Prozent erhöhte – zum erst zweiten Mal in 20 Wochen über dem historischen Durchschnitt von 6,5 Prozent. Er liegt damit deutlich unter seinem Höchststand von 44,2 Prozent, was darauf hindeutet, dass keine Anzeichen von Euphorie vorliegen.
Einige Anleger lassen sich zudem von einer jüngsten Ausweitung der Marktführerschaft ermutigen. Nachdem die Differenz zwischen dem S&P 500 „ CBOE:SPX “ und seinem gleichgewichteten Pendant „ (.SPXEW) “ Anfang 2026 auf rund 14 Prozentpunkte angestiegen war, ist sie in den letzten Handelstagen wieder gesunken und liegt nun bei etwa 3 Punkten, was auf eine bedeutende Ausweitung der Rallye hindeutet.
„Ein Warnsignal ist es, wenn Stimmung und Positionierung Extreme erreichen – und das ist derzeit nicht der Fall“, sagte Angelo Kourkafas, Senior Global Investment Strategist bei Edward Jones.
Auch wenn der Markt noch keine akute Gefahr signalisiert, sollten Anleger dennoch umsichtig bleiben und auf eine diversifizierte Anlagestrategie setzen, so Brian Jacobsen, Chef-Wirtschaftsstratege bei Annex Wealth Management.
„Es sieht tatsächlich so aus, als gingen zu viele Menschen davon aus, dass hohe Margen und Wachstumsraten von Dauer sind, während ich dieser Prognose etwas skeptischer gegenüberstehe.“