Por Tatiana Bautzer y Gertrude Chavez-Dreyfuss
Dado que el endeudamiento empresarial vinculado a la inteligencia artificial no da señales de ralentizarse, los banqueros están ideando nuevas formas de vender volúmenes cada vez mayores de deuda.
El aumento del gasto en chips, infraestructura en la nube y centros de datos ha llevado a las grandes empresas tecnológicas, conocidas como «hiperescaladores», a emitir cada vez más bonos en divisas distintas del dólar estadounidense para acceder a un grupo más amplio de inversores y evitar la saturación del mercado estadounidense con volúmenes colosales de deuda. Empresas como Amazon.com NASDAQ:AMZN y Alphabet NASDAQ:GOOG han emitido 60 000 millones de dólares en bonos en múltiples divisas en los últimos 12 meses.
«Alphabet y Amazon se han diversificado hacia otros mercados globales en Europa, Canadá y Asia», afirmó Teddy Hodgson, codirector global de deuda con calificación de inversión en Morgan Stanley. Estas grandes operaciones han transformado los mercados de bonos globales y han establecido nuevos récords en la venta de bonos en euros, libras esterlinas y yenes.
Amazon recaudó 14 500 millones de euros (16 560 millones de dólares) en marzo mediante una operación de ocho tramos, la mayor jamás realizada en el mercado de bonos corporativos en euros, según LSEG. Alphabet batió récords en todos los mercados: sus emisiones en yenes, dólares canadienses , francos suizos y libras esterlinas establecieron récords de financiación en esas divisas, según datos de LSEG. Alphabet también vendió el primer bono a 100 años de una empresa tecnológica desde 1997.
Estas operaciones ponen de relieve la magnitud de las necesidades de financiación a las que se enfrentan las empresas hiperescalables. Según BNP Paribas, los gastos de capital de estas empresas se estiman este año en unos 725 000 millones de dólares, casi el doble del nivel previsto para mediados de 2025. Los analistas señalan que el gasto está aumentando más rápido que el flujo de caja operativo, lo que crea la necesidad de recurrir a fuentes de financiación externas.
AUMENTAN LAS OPERACIONES RESPALDADAS POR ARRENDAMIENTOS DE CENTROS DE DATOS
Mientras tanto, los banqueros están probando nuevas estrategias a la hora de recaudar fondos para startups de IA u operadores de centros de datos, como estructurar operaciones en torno a arrendamientos de centros de datos preacordados —a veces acordados antes de que comience la construcción— para proporcionar una mayor visibilidad sobre los flujos de caja futuros.
El ejemplo más reciente fue un bono de 810 millones de dólares emitido a principios de este mes por Stingray Compute (link), propiedad de Cipher Digital NASDAQ:CIFR. La oferta se suscribió nueve veces por encima de lo previsto, según Cody Gunsch, director de mercados de capitales de financiación apalancada para Norteamérica en Morgan Stanley.
El préstamo estaba respaldado por el contrato de arrendamiento del centro de datos a Amazon. Gunsch señaló que las primeras operaciones de este tipo, con estructuras inspiradas en los préstamos para la construcción, comenzaron el año pasado y que, desde entonces, se han vendido unas 15 a inversores de alto rendimiento. Stingray Compute no respondió a las solicitudes de comentarios sobre la operación.
Amazon afirmó que evalúa periódicamente su plan operativo y toma decisiones de financiación, como la emisión de bonos en distintas divisas, en consecuencia. Alphabet se remitió a una declaración de su directora financiera, Anat Ashkenazi, quien señaló que la empresa ha acumulado 100 000 millones de dólares en deuda pendiente en seis divisas principales, así como a un comentario del director ejecutivo, Sundar Pichai, sobre la financiación de inversiones a través de su flujo de caja, deuda y capital.
LA DEMANDA SE MANTIENE A PESAR DEL AUMENTO DE LA OFERTA
Aun así, los inversores empiezan a preguntarse si el mercado podrá seguir absorbiendo la oferta. Los banqueros creen que el volumen de deuda relacionada con la IA podría ser tan grande que impulsaría la emisión en el mercado de grado de inversión por encima de los 2 billones de dólares por primera vez en la historia en 2026, según señaló Hodgson, de Morgan Stanley. Las operaciones con calificación de inversión de los hiperescaladores ya han superado su total para todo el año 2025 y van camino de alcanzar este año la previsión de BNP Paribas de 250 000 millones de dólares .
«Se trata de bonos con calificación de alta calidad, hay una gran demanda de ellos y existe mucha liquidez en torno a ellos en el mercado», afirmó Victoria Fernández, estratega jefe de mercado y gestora de carteras de renta fija en Crossmark Global Investments, refiriéndose a los bonos de las hiperescaladoras. «Si empezamos a ver que las empresas acuden al mercado de bonos una y otra vez, entonces creo que empieza a ser motivo de preocupación».
Algunos señalaron los recientes anuncios de ventas de acciones , lo que indica que, además de las necesidades de capital, también aumentará la necesidad de deuda.
«Si ahora están emitiendo acciones, ¿cuánta deuda más necesitarán captar? Estas son las preguntas que se plantean los inversores», señaló Hodgson, de Morgan Stanley.
Hasta ahora, no hay signos de saturación, a pesar de que la deuda relacionada con la IA en EEUU se acerca al 15 % del total de emisiones con calificación de inversión, según datos de Barclays. «Aunque el porcentaje de la deuda reciente relacionada con la IA respecto a la emisión total es elevado, sigue siendo muy bajo si se tiene en cuenta la deuda total en los índices de crédito con calificación de inversión más amplios», señaló Scott Schulte, codirector global del sindicato de deuda con calificación de inversión de Barclays.
Jeff Given, director de renta fija de mercados desarrollados en Manulife Investment Management, señaló que las grandes empresas tecnológicas siguen aumentando la inversión y los proyectos de IA de carácter a largo plazo. Esto mantiene abierta la fuente de financiación. «Mientras las grandes empresas tecnológicas y los centros de datos sigan dispuestos a gastar más, la demanda seguirá existiendo».
(1 dólar = 0,8757 euros)