Howard Schneider

ケビン・ウォッシュ連邦準備制度理事会（FRB）議長の、米中央銀行における就任初期のリーダーシップは 今週、新たな試練に直面する。ポルトガルで開催される注目度の高い経済会議への出席に加え、トランプ米大統領によるFRB政策担当者の 解任試みの合法性をめぐり 、米最高裁が判決を下すとみられているためだ 。

今期の会期も最終週に入った米最高裁は、早ければ月曜日にも、トランプ氏が昨年8月に解任を発表したFRB理事のリサ・クック氏（）が、その職に留まることができるかどうかを決定する見通しだ。

下級裁判所は、トランプ氏によるクック理事の解任措置に対する彼女の法的異議申し立てが認められる可能性が高いとの見解で一致しており、本件が最高裁に上告される間 、彼女がFRB理事会に 留まることを認めてきた。

FRB理事は「正当な理由」がある場合にのみ解任できるが、その定義はこれまで明確化されておらず、裁判所で検証されたこともない。トランプ氏は、現職の理事を解任しようとした初の大統領であり、クック氏が住宅ローンの申請書に誤った記載をしたとトランプ氏が指摘したことを 、解任の正当な理由として主張している。

この動きは、FRBの政策決定における政治的干渉からの独立性に対する攻撃であると広く見なされた。トランプ氏は、現職のFRB幹部が大幅な利下げを求める自身の要求に応じないことに不満を抱き、FRB理事会に自身の指名した人物を登用する余地を作ろうとしていたからである。

今年初めの公聴会において、最高裁判事たちはトランプ政権の主張に懐疑的な姿勢を示した。最高裁は、他の独立機関の職員を政権が解任することを認めてきたものの、過去の判決においてFRBには独自の地位があることを示唆していた。法学者たちは、この姿勢を 、裁判所が中央銀行の政策決定者を「恣意的な」解任から守る根拠を見出すだろうという示唆と 解釈した。

確固たる安全策を講じた上でクック氏の留任を認めることは、ウォッシュ氏にとっての大きなリスク――すなわち、彼がFRBを率いる中でトランプ氏による一連の解任が相次ぎ、ウォッシュ氏自身も解任の危機にさらされるという事態――を取り除くことになるだろう。

また、それはトランプ氏がFRBの行動（金利政策を含む）に 影響を及ぼそうとする際に直面する制約を浮き彫りにすることにもなる。クック氏に有利な判決が出れば、ウォッシュ氏らも解任の脅威から解放され、自由に行動できるようになるからだ。

5月の主要なインフレ指標である がFRBの目標である２％の2倍以上を記録した 最近の経済データを受け、投資家の間では、トランプ氏が望み、期待しているような利下げではなく、今後数ヶ月以内に中央銀行が利上げを行う可能性が高まったと見られている。

しかしこれまでのところ、トランプ氏やスコット・ベッセント財務長官の発言は、前FRB議長のジェローム・パウエル氏に対するものよりも寛容なものとなっている。パウエル氏は利下げを拒否したことで、「手遅れ（Too Late）」という蔑称を付けられ、さらに重大なことに、その後取り下げられた刑事捜査や解任要求の対象となった。パウエル氏は現在もFRB理事会のメンバーである。

「ケビンは素晴らしい人物だ。彼にはやりたいことを何でもやってほしい」と、トランプ氏は今月初め、NBCニュースの番組『ミート・ザ・プレス』で語った。「彼に大きな影響を与えたくはない」

ウォッシュ氏の職務への取り組み方は、トランプ氏の期待を管理する上で多少なりとも役立つかもしれない。新FRB議長は、政策金利を特定のスケジュールに従って引き上げるべきか引き下げるべきかについての発言や「フォワードガイダンス」を可能な限り避け、自身の見通しを公の場やトランプ氏の目に触れないようにする意向を示している。

ガイダンスの縮小は「全く妥当」

ウォッシュ氏はかねてより、平常時にはFRBの政策決定について金融市場にガイダンスを与えたり誘導したりすることを好まないとしてきた。同氏は、投資家は中央銀行ではなく経済情勢に応じて反応すべきだと主張している。

彼はその方針を早々に実践に移し、ガイダンスの文言を削除した新たな政策声明を主導したほか、6月16─17日に開催された連邦公開市場委員会 会合後のFRB議長として 初の記者会見でもその点を強調した 。

「あなたの質問は、私がフォワードガイダンスを行うよう促しているように聞こえました。我々はフォワードガイダンスを廃止しました」と、FRBがどのような状況下で利上げを行うかについての記者の質問 に対し、彼は答えた。「我々が次に何をするかについて、フォワードガイダンスを行うことはできません。良いニュースは、６週間後に会合が開かれ」、更新された政策声明が発表されるということです。

水曜日、ポルトガルの山間リゾート地シントラで開催される欧州中央銀行（ECB）の年次フォーラムにウォッシュ氏が登壇する予定だが、これは、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁、イングランド銀行のアンドルー・ベイリー総裁、カナダ銀行のティフ・マックレム総裁をはじめとする世界各国の同業者から、このアプローチがどのように受け止められるかを見る最初の試金石となるだろう。

これら４人の中央銀行総裁は、質疑応答パネルに同席する予定だ。

ECBのラガルド総裁もフォワードガイダンスから距離を置いているが、イングランド銀行（ＢｏＥ）は、さまざまな経済シナリオに基づき、経済がどのように推移すると見込まれるかについて、かなり詳細な解説を行っている。

しかし、ドルは主要な準備通貨および取引通貨として世界的に異なる役割を果たしており、米国の金利の予期せぬ変動は他の市場や通貨に潜在的なストレスをもたらす要因となり得るほか、FRBが他国と開設している「スワップライン」は、世界経済の大部分に対してドルの流動性におけるセーフティネットを提供している。

世界中の注目は、ウォッシュ氏の「情報開示を最小限に抑える」というアプローチがどこまで及ぶかという点に集まっている。

来週、国際通貨基金（ＩＭＦ）のチーフエコノミストを退任し、学界に復帰するピエール＝オリヴィエ・グリンシャス氏は、金曜日にロイターとの退任インタビューで、強力なフォワードガイダンスは、経済情勢にかかわらず中央銀行に将来の行動を約束させるものであるため、「非常に悪い評判」を招いてきたと述べた。同氏は、これがFRBが新型コロナウイルス感染症（COVID-19）パンデミック後のインフレ急騰に対してより迅速に対応することを妨げたと指摘した。

「したがって、こうした強力な形のフォワードガイダンスから距離を置くことは、まったく妥当だと考えます。フォワードガイダンスが存在しないと言うのは、実際には決してそうではないと思います。明示的であれ暗黙的であれ、市場はそれに対して見解を形成するものです」と彼は述べた。