Howard Schneider

連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）のケビン・ウォッシュ議長による米中央銀行の初期段階での指導力は、今週、新たな試練に直面することになる。最高裁がトランプ米大統領によるＦＲＢ政策担当者の解任を阻止したわずか２日後に、ポルトガルで開催される注目度の高い経済会議に出席する予定だからだ。

米最高裁は月曜日、 トランプ氏が (link) ＦＲＢ理事のリサ・クック氏 を解任することを認めず、解任の根拠を示すには大統領が「相当なハードル」をクリアする必要があるとの判断を下した。

「そのような制約がなければ、過去または現在の、認識された、あるいは申し立てられた過ちが、理事の解任の格好の口実となりかねない――これは大統領も確実に承知している事実であり、発言内容や投票の判断を下す際に確実に重くのしかかるだろう」と、ロバーツ最高裁長官は５対４の判決において多数意見として述べた。「議会が維持しようとした独立性をこれほど蝕むものはない。」

この事件は今後、下級裁判所に戻されることになる。 下級裁判所は、トランプ氏によるクック氏の解任措置に対する彼女の法的異議申し立てが認められる可能性が高いとの見解を示しており、最高裁への上告手続きが進む間、彼女をＦＲＢ理事会に留任させてきた。トランプ氏は、第一審レベルで訴訟を継続する意向を示し、ソーシャルメディア上で、最高裁の自身に不利な判決は「純粋に手続き上の理由」によるものだと述べた。

ＦＲＢ理事は「正当な理由」がある場合にのみ解任できるが、その定義はこれまで明確化されておらず、裁判所で検証されたこともない。トランプ氏は、現職の理事を解任しようとした初の大統領であり、大統領が「誤った記載」と断じたクック氏の住宅ローン申請書の記載内容を、解任の正当な理由として主張していた。

この動きは、ＦＲＢの政策決定における政治的干渉からの独立性に対する攻撃であると広く見なされた。トランプ氏は、現職のＦＲＢ理事たちが大幅な利下げ要求に応じないことに不満を抱き、ＦＲＢ理事会に自身の指名した人物を登用する余地を作ろうとしていたからである。

クック氏の留任を認めた最高裁の判決は、ウォッシュ氏にとっての大きなリスクを取り除いた。すなわち、彼がＦＲＢを率いる中で、トランプ氏による一連の解任が相次ぎ、ウォッシュ氏自身も解任の危機にさらされるというリスクである。

しかし一方で、この判決は、金利を含むＦＲＢの行動に影響を及ぼそうとする際にトランプ氏が直面する制約を浮き彫りにする可能性がある。クック氏に有利な判決は、ウォッシュ氏らも解任の脅威から守り、自由に活動できる環境を築くことになるからだ。

５月の主要なインフレ指標である がＦＲＢの目標である２％の２倍以上を記録した最近の経済データを受け、投資家の間では、トランプ氏が望み、期待していると述べた金利引き下げではなく、ＦＲＢが今後数カ月で利上げを行う可能性が高まったと見られている。

しかしこれまでのところ、トランプ氏やスコット・ベッセント財務長官の発言は、ジェローム・パウエル前ＦＲＢ議長に対するものよりも寛容なものとなっている。パウエル氏は利下げを拒否したことで「遅すぎる（Too Late）」という蔑称を付けられ、さらに重大なことに、その後取り下げられた刑事捜査や解任要求の対象となった。パウエル氏は現在もＦＲＢ理事会のメンバーである。

「ケビンは素晴らしい人物だ。彼にはやりたいことを何でもやってほしい」と、トランプ氏は今月初め、NBCニュースの番組『ミート・ザ・プレス』で語った。「彼に大きな影響を与えたくはない」

ウォッシュ氏の職務への取り組み方は、トランプ氏の期待を管理する上で多少なりとも役立つかもしれない。新ＦＲＢ議長は、政策金利を特定のスケジュールに従って引き上げるべきか引き下げるべきかについての発言や「フォワードガイダンス」を可能な限り避け、自身の見通しを公の場や大統領の目に触れないようにする意向を示している。

ガイダンスの縮小は「全く妥当」

ウォッシュ氏はかねてより、平常時にはＦＲＢの政策決定に関するガイダンスや金融市場への誘導を好まないとの立場を表明してきた。同氏は、投資家は中央銀行ではなく経済情勢に応じて反応すべきだと主張している。

彼はその方針を早々に実践に移し、ガイダンスの文言を削除した新たな政策声明を主導するとともに、６月１６～１７日のＦＲＢ会合後のＦＲＢ議長としての初の記者会見でその点を強調した（）。

「あなたの質問は、私がフォワードガイダンスを行うよう促しているように聞こえました。われわれはフォワードガイダンスを廃止しました」と、ＦＲＢがどのような状況下で利上げを行う可能性があるかという記者の質問に対し、彼は答えた。「われわれが次に何をするかについて、フォワードガイダンスを行うことはできません。良いニュースは、６週間後に会合が開かれ」、更新された政策声明が発表されるということです。

水曜日、ポルトガルの山間のリゾート地シントラで開催される欧州中央銀行（ＥＣＢ）の年次フォーラム「 」にウォッシュ氏が登壇する予定だが、これは、ＥＣＢのクリスティーヌ・ラガルド総裁、イングランド銀行のアンドルー・ベイリー総裁、カナダ銀行のティフ・マックレム総裁をはじめとする世界各国の同業者から、このアプローチがどのように受け止められるかを見る最初の試金石となるだろう。

これら４人の中央銀行総裁は、質疑応答パネルに同席する予定だ。

ＥＣＢのラガルド総裁もフォワードガイダンスから距離を置いているが、イングランド銀行（ＢＯＥ）は、さまざまな経済シナリオに基づき、経済がどのように推移すると見込まれるかについて、かなり詳細な解説を行っている。

しかし、ドルは主要な準備通貨および取引通貨として世界的に異なる役割を果たしており、米国の金利の予期せぬ変動は他の市場や通貨に潜在的なストレスをもたらす要因となり得る。また、ＦＲＢが他国と結んでいる「スワップライン」は、世界経済の大部分に対してドルの流動性支援を提供している。

世界中の注目は、ウォッシュ氏の「情報開示を最小限に抑える」というアプローチがどこまで及ぶかという点に集まっている。

今週、国際通貨基金（ＩＭＦ）のチーフエコノミストを退任し、学界に復帰するピエール＝オリヴィエ・グリンシャス氏は、金曜日にロイターの退任インタビュー（）で、強力なフォワードガイダンスは、経済情勢にかかわらず中央銀行に将来の行動を約束させるものであるため、「非常に悪い評判」を招いたと述べた。同氏は、これがＦＲＢが新型コロナウイルス感染症（ＣＯＶＩＤ-１９）パンデミック後のインフレ急騰に対してより迅速に対応することを妨げたと指摘した。

「したがって、こうした強力な形のフォワードガイダンスから距離を置くことは、まったく妥当だと考えます。フォワードガイダンスが存在しないと言うのは、実際には決してそうではないと思います。明示的であれ暗黙的であれ、市場はそれに対して見解を形成するものです」と彼は述べた。