New Hampshire Yürütme Konseyi, bu çarşamba günü özel Bitcoin BITSTAMP:BTCUSD alımlarının finansmanı için 100 milyon dolar tutarında tahvil ihraç edilmesini halka açıyor. Onay çıkarsa, Bitcoin teminatlı ilk belediye tahvili için son kamu otoritesi engeli aşılmış olacak.
Ancak kripto kışında Bitcoin’in fiyatı yarıdan fazlasını kaybetti. Bu anlaşma, yaklaşık %12,5’lik bir düşüş sonrası zorunlu likidasyona giriyor. Projeye yön veren asıl faktör ise oydan ziyade, işte bu fiyat farkı olabilir.
New Hampshire Bitcoin Tahvili Farklı Bir Yoldan İlerliyor
New Hampshire İşletme Finansmanı Otoritesi (BFA), eyalet yasası RSA 162-I kapsamında dinleme talep etti. Yürütme Direktörü James Key-Wallace, Vali Kelly Ayotte ve beş kişilik konseyden projenin uygulanabilirliğini ve faydasını değerlendirmelerini istedi.
Eğer onay verilirse, BFA vergilendirilebilir geçişli gelir tahvilleri ihraç edecek yani devlet aracı olacak fakat borçlanmayacak. Gelirin tamamı, CleanSpark ile ilişkili NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1’e aktarılacak. CleanSpark, halen telafi etmeye çalışan Nevada merkezli bir madenci. Jefferies anlaşmanın altına imza atacak; tasarımı ise Wave Digital Assets üstlendi.
Geri ödeme tamamen borç alana ait, yani vergi mükelleflerinin hiçbir doğrudan riski yok. Öte yandan BFA, ücretini Bitcoin ile alacak ve bu gelir planlanan Bitcoin Ekonomik Kalkınma Fonu’nun temeli olacak.
Mayıs 2025’te onaylanan 302 No’lu Yasa ile New Hampshire, hazinede dijital varlık tutma hakkı sağlayan ilk eyalet oldu. Oysa ise hâlâ hukuki sorunlarla boğuşuyor.
%140’lık Likidasyon Eşiği Neden Endişe Yaratıyor?
Moody’s, 31 Mart’ta tahvillere geçici Ba2 notu verdi. Bu not, yatırım yapılabilir seviyenin iki kademe altında ve “çöp tahviller” (junk bonds) diye anılan riskli kategoride. Üç yıl vadeli tahvillere BitGo Trust Company gözetiminde, teminat olarak Bitcoin soğuk depoda saklanacak; gerektiğinde likidasyon da BitGo tarafından yürütülecek.
CleanSpark, 100 milyon dolarlık yükümlülüğe karşı 160 milyon dolar değerinde Bitcoin göstermek zorunda; bu da %160 teminat oranı anlamına geliyor. Eğer bu oran %140’a düşerse, mecburi likidasyon ve erken itfa süreci başlıyor. Fiyat %12,5 daha düştüğünde ise bu güvenlik marjı tamamen yok oluyor.
Geçmişte bu eşik rahatlıkla aşılmıştı. Bitcoin, ekim 2025’te 126.000 doların üzerine çıkarak zirveye ulaşmış, şubat ayında ise 60.000 doların biraz üzerine kadar gerilemişti. Bu arada, piyasa stresi altında coin’lerin ne kadar hızlı nakde çevrilebileceğini gözler önüne serdi.
Marquette Üniversitesi’nden emekli finans profesörü David Krause, yapıyı modelledi. Boston Globe’un aktardığına göre, Krause tarihsel Bitcoin hareketlerinin bu işlemi oldukça olası hale getirdiğini tespit etti.
David Krause, ‘Bu tahvil, dijital varlıkların yapılandırılmış finansa entegre edilebileceğini gösteren bir kavram kanıtı olabilir ancak genel kamu finansmanı için uygun bir araç değil’ dedi.
Çarşamba günkü karar sürpriz içermeyecek gibi görünüyor çünkü BFA yönetimi çerçeveyi 18 kasım’da kabul etmişti.
New York şehri ise benzer bir teklifi, vergi yasalarındaki endişeler nedeniyle geri çevirmişti; bu noktada hukuk profesörü Tonya Evans’a kulak verelim.
Görünen o ki asıl zorlu sınav piyasada yaşanacak çünkü yatırımcılar bu çöp statüsündeki tahvilleri, Bitcoin’in kısa vadeli fiyat beklentisiyle karşılaştırıp fiyatlamak zorunda kalacak.