股市估值飙升、万亿美元公司市值剧烈波动以及不时出现的急跌，加剧了市场对美国股市部分板块可能已出现泡沫的担忧。
投资者长期以来一直对人工智能（AI）和半导体类股的惊人涨幅持怀疑态度，并质疑华尔街是否正在制造又一轮投机性泡沫。上周，市场对以债务融资支持AI支出的顾虑，以及对美联储鹰派立场的担忧，拖累科技股大幅下跌，并进一步放大了相关疑虑。
随着市场情绪回暖、参与面扩大以及稳健的企业盈利为涨势提供支撑，股市已趋于企稳，但相关担忧仍未消散。
**市场脆弱性指标上升**
“从估值、头寸和情绪的角度来看……所有衡量不对称性和风险的指标都在发出警示信号，”英国资产管理Ruffer的美国投资专家 Oliver Shale 表示。
一些估值指标已接近历史最高水平，而某些情绪指标也高企。“这并不是说市场末日将至，但对任何市场而言，这样的格局都相当脆弱。”Shale说道。
事实上，美国银行全球研究(BoFA Global Research)专有的泡沫风险指标（该指标以0到1的等级对资产进行评分，1表示价格走势极度泡沫化）显示，费城半导体板块的泡沫风险指标为0.91，科技精选板块 (.IXT)的泡沫风险指标为0.82。
图：泡沫风险
**估值担忧**
根据以股神巴菲特命名的巴菲特指标衡量，美国股市的估值已经达到了历史上与重大回调相关的水平。该指标衡量股市总市值与国内生产总值（GDP）的比值，今年第一季度为218%，略低于前一季度触及的219%纪录高点。
图：巴菲特指标显示，相对于GDP，美国股市估值明显偏高
据伦敦证券交易所集团（LSEG）盈利研究主管Tajinder Dhillon称，标普500指数的市销率目前为3.22。这远高于1.84的长期历史平均水平，表明市场估值过高。
“标普500指数几乎所有估值指标都已高于历史任何时候，可能只有市盈率（P/E）例外。”Stanphyl Capital Partners 的管理成员兼投资组合经理 Mark Spiegel 表示。
图：标普500指数的市销率目前远高于长期历史平均水平
虽然标普 500 指数的市盈率（最广泛引用的股票估值指标）尚未达到过去市场泡沫时期所见的极端水平——部分原因是强劲的盈利增长——但一些投资者仍然持怀疑态度。
Spiegel说：“有充分的理由认为，这些比率中的‘E’（获利）本身就是一个不可持续的泡沫。”
根据LSEG Datastream的数据，标普500指数基于未来12个月预期获利的市盈率为20.2倍，而互联网泡沫时期为25.2倍。
**情绪指标发出喜忧参半的信号**
情绪和仓位指标则表现更为分化。
美银6月份的全球基金经理调查显示，投资者依然看涨，尽管情绪较5月略有缓和。美国散户投资人协会(AAII)最新发布的市场情绪调查显示，看跌情绪明显下降，而看涨情绪则大幅上升，推动多空差距达到8.8%，这是在过去20周中仅第二次高于6.5%的历史平均值。该指标远低于44.2%的峰值，表明市场尚未出现亢奋迹象。
图：市场宽度改善
一些投资者也从近期市场领涨范围的拓展中受到鼓舞。在2026年初升至约14个百分点后，标普500指数 CBOE:SPX与其等权重指数 (.SPXEW)之间的差距在最近几个交易日持续收窄，目前约为3个百分点，显示本轮涨势出现了明显的拓宽。
“当市场情绪和仓位处于极端水平时，这是一个危险信号，但我们现在并没有看到这种情况，”Edward Jones的高级全球投资策略师Angelo Kourkafas表示。
Annex Wealth Management 的首席经济策略师 Brian Jacobsen 表示，尽管目前市场尚未明显发出危险信号，但投资者保持资产多元化配置仍属审慎之举。
“看起来太多人认为高利润率和高增长率会一直持续下去，但我对这种前景有些怀疑。”(完)