Tatiana Bautzer/Gertrude Chavez-Dreyfuss

随着与人工智能相关的企业借贷未见放缓迹象，银行家们正想方设法出售规模日益庞大的债券。

芯片、云基础设施和数据中心的支出激增，促使被称为“超大规模企业”的大型科技公司越来越多地发行非美元债券，以吸引更广泛的投资者群体，并避免巨额债务导致美国市场饱和。过去12个月里，亚马逊（Amazon.com NASDAQ:AMZN）和Alphabet（ NASDAQ:GOOG）等公司已发行了600亿美元的多币种债券。

“Alphabet和亚马逊已将业务拓展至欧洲、加拿大和亚洲等其他全球市场，”摩根士丹利投资级债券业务全球联席主管霍奇森（Teddy Hodgson）表示。这些大额交易重塑了全球债券市场 ，并创下了欧元、英镑和日圆债券发行的历史新高。

据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，亚马逊于3月通过一项由八部分组成的交易筹集了145亿欧元（约合165.6亿美元），这是欧元企业债券市场有史以来规模最大的一笔交易。Alphabet在多个市场均刷新了纪录，据LSEG数据显示，其日圆、加元、瑞士法郎和英镑债券发行均创下了各自货币的融资纪录。Alphabet还发行了自1997年以来科技公司发行的首只100年期债券。

这些交易凸显了超大规模科技企业面临的融资需求之大。据法国巴黎银行（BNP Paribas）估计，今年超大规模科技企业的资本支出预计约为7250亿美元，几乎是2025年年中水平的两倍。分析师表示，支出增长速度超过了经营现金流，这使得企业需要寻求外部融资渠道。

数据中心租赁支持的交易增多

与此同时，银行家们在为人工智能初创企业或数据中心运营商筹集资金时正尝试新方法，例如围绕预先安排的数据中心租赁协议（有时在建设开始前就已达成）设计交易结构，以提高未来现金流的可预测性。

最新案例是本月早些时候，由Cipher Digital（ NASDAQ:CIFR）旗下的Stingray Compute（(link)）发行的8.1亿美元票据。摩根士丹利北美杠杆融资资本市场负责人冈施（Cody Gunsch）表示，该票据认购超额达9倍。

这笔贷款以向亚马逊出租数据中心作为担保。冈施表示，此类交易最早于去年出现，其结构借鉴了建设贷款模式，此后已有约15笔此类交易售予高收益投资者。Stingray Compute未就该交易置评请求作出回应。

亚马逊表示，公司会定期评估其运营计划，并据此作出发行多币种债券等融资决策。Alphabet则援引了首席财务官阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）的声明，称公司已在六种主要货币中累计了1000亿美元的未偿债务，并援引了首席执行官皮查伊（Sundar Pichai）关于通过现金流、债务和股权为投资提供资金的评论。

供应激增，需求依然坚挺

尽管如此，投资者开始质疑市场能否继续消化这些供应。摩根士丹利的霍奇森表示，银行家们认为人工智能领域的债务规模可能如此庞大，以至于可能会推动2026年投资级市场的发行规模首次突破2万亿美元。超大规模科技企业的投资级债券发行规模已超过其2025年全年总和，且有望在今年达到法国巴黎银行（BNP Paribas）预测的2500亿美元 。

“这些是评级较高的优质债券，市场需求旺盛，且市场流动性充沛，”Crossmark Global Investments首席市场策略师兼固定收益投资组合经理费尔南德斯（Victoria Fernandez）在谈到超大规模科技企业债券时表示。“如果我们开始看到企业一再进入债券市场，那么我认为这将开始令人担忧。”

一些分析师指出近期关于股票发售的公告 ，这表明除了股权融资需求外，债务融资需求也将随之增长。

“如果它们现在正在发行股票，那么还需要筹集多少债务？这些都是投资者正在思考的问题，”摩根士丹利的霍奇森表示。

据巴克莱数据，尽管美国与人工智能相关的债务已接近投资级债券总发行量的15%，但目前尚无市场饱和的迹象。 “尽管近期与人工智能相关的债务占总发行量的比例较高，但如果将更广泛的投资级信用指数中的债务总额纳入考量，这一比例仍然非常低，”巴克莱投资级债务银团全球联席主管舒尔特（Scott Schulte）表示。

宏利投资管理公司发达市场固定收益部主管吉文（Jeff Given）表示，超大规模科技公司仍在加大投资力度，推进具有长期性质的AI项目。这使得融资渠道保持畅通。“只要超大规模科技公司和数据中心继续愿意增加投入，需求就会一直存在。”

(1美元 = 0.8757欧元)