Umiarkowana poprawa sentymentu na globalnych rynkach kapitałowych przełożyła się na niewielkie ograniczenie premii w wycenie dolara, co na krajowym rynku FX skutkowało spadkiem USDPLN. Ruch ten nie zmienił jednak obrazu technicznego tej pary, której kurs pozostał w górnej części strefy wsparć 3,74–3,7550.

Podobnie lekkie odreagowanie EURUSD nie zmieniło kierunku jego trendu, który w krótkim i średnim terminie pozostaje spadkowy, a kurs znajduje się poniżej ważnej strefy oporów 1,14–1,1460.

- prognoza na najbliższe dni

Oczekujemy, że w najbliższych dniach zmienność na rynku FX może wzrosnąć. Sprzyjać temu będzie bogaty kalendarz publikacji makroekonomicznych, które mogą wpływać na oczekiwania dotyczące ścieżek stóp głównych banków centralnych, a tym samym na wycenę dyferencjału stóp NBP, EBC i Fed.

We wtorek uwagę inwestorów przyciągną przede wszystkim wstępne odczyty inflacji konsumenckiej z Niemiec, Francji i Włoch, istotne dla oczekiwań wobec polityki EBC. Rynek wycenia obecnie podwyżkę stóp w strefie euro o 25pb do końca roku. Dla ścieżki stóp NBP znaczenie może mieć natomiast wstępny odczyt inflacji CPI z Polski za czerwiec br.

Pomimo bogatego kalendarium danych z USA w bieżącym tygodniu, wtorkowe publikacje nie powinny być kluczowe dla rynku. Ważniejsze figury, w tym raport ADP i miesięczne dane z rynku pracy, poznamy dopiero w drugiej części tygodnia.

Po poniedziałkowych notowaniach nasze oczekiwania dotyczące trendów na rynku FX nie zmieniły się i nadal widzimy asymetryczne ryzyko utrzymania siły dolara, co powinno sprzyjać pozostawaniu i w pobliżu trzymiesięcznych maksimów.

Dochodowości polskich długoterminowych obligacji

Dochodowości polskich długoterminowych obligacji w poniedziałek przesunęły się w górę, podążając za zmianami notowań na rynkach bazowych. Ograniczona skala ruchu i brak istotnych informacji makroekonomicznych sugerują, że mieliśmy do czynienia z realizacją zysków, wzmacnianą wzrostem cen ropy naftowej.

We wtorek w centrum uwagi znajdzie się publikacja inflacji we Francji i w Niemczech. Konsensus zakłada wzrost indeksu HICP w czerwcu o odpowiednio 2,3% r/r i 2,5% r/r wobec 2,8% r/r i 2,7% w poprzednim miesiącu. Spadek presji inflacyjnej powinien wspierać wyceny obligacji w Europie. W tym kontekście warto odnotować, że poniedziałkowy odczyt HICP z Hiszpanii, na poziomie 3,6% r/r, zaskoczył rynek negatywnie wobec oczekiwań na poziomie 3,4%.

Generalnie, spadek cen surowców energetycznych na świecie doprowadził w ostatnich tygodniach do korekty oczekiwań inflacyjnych w strefie euro, szczególnie w krótkim horyzoncie. Notowania rocznych swapów inflacyjnych obniżyły się do 2,3%, podczas gdy w połowie maja zbliżały się do 4,0%. Także w dłuższych horyzontach instrumenty pochodne wyceniają powrót inflacji do celu EBC. Z pewnym opóźnieniem sygnały te powinny sprzyjać ograniczeniu oczekiwań na podwyżki stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny. Rynek zakłada, że do końca 2026 stopy EBC wzrosną o 25pb.

Jeżeli zapowiadane na najbliższe dni rozmowy między Iranem a USA podtrzymają wiarę inwestorów w dalszą deeskalację konfliktu na Bliskim Wschodzie, rynek może stopniowo rezygnować ze scenariusza dalszego zaostrzenia polityki pieniężnej w strefie euro.

Taki układ czynników tworzy generalnie korzystne otoczenie dla potencjalnego spadku rentowności obligacji w Polsce. W krótkim terminie rentowności 2-letnich papierów mogą testować poziom 4,10%, a 10-letnich - 5,30%.